Od easyJet po Schroders: proč zahraniční kupci vykupují britské firmy

Návrh na převzetí easyJet za 5,5 miliardy liber americkou investiční společností Castlelake se stal dalším příkladem, kdy zahraniční kupci cílí na firmy kotované v Londýně. Ukazuje to, jak britský diskont v ocenění pohání rekordní rok v oblasti fúzí a akvizic, přestože rostou obavy z klesající velikosti veřejného kapitálového trhu země.

easyJet v neděli uvedl, že hodlá přijmout revidovanou nabídku od Castlelake, čímž se jedná o další nápadné akvizitní dopad v jednom z nejrušnějších let pro zahraniční převzetí britsky kotovaných společností.

Návrh na dohodu přichází jen několik týdnů poté, co výrobce surovin Tate & Lyle souhlasil s akvizicí za 2,7 miliardy liber americkou společností Ingredion.

Několik společností kotovaných v Londýně letos souhlasilo s převzetím.

Správce aktiv Schroders souhlasil v únoru s převzetím za 9,9 miliardy liber americkou společností Nuveen, čímž skončila nezávislost 222 let starého investičního domu v jedné z největších obchodů s fondovým managementem v Evropě.

V březnu Unilever souhlasil s prodejem své potravinářské divize americkému výrobci koření McCormick & Co za 44,8 miliardy dolarů, což je dosud největší transakce zahrnující britskou společnost v tomto roce.

Nedávno společnost zabývající se laboratorním testováním Intertek souhlasila s převzetím švédskou skupinou private equity EQT v dohodě oceněné přibližně na 10,9 miliardy liber včetně dluhu.

Pronajímatel skladových prostor Segro minulý měsíc rovněž obdržel návrh převzetí za 12,6 miliardy liber od amerického konkurenta Prologis, společnost však nabídku odmítla s odůvodněním, že podhodnocuje byznys.

Začátkem tohoto měsíce Reuters uvedl, že hodnota nabídek na převzetí britských společností vzrostla oproti stejnému období loňského roku o více než 210 % a přesáhla v roce 2026 hranici 231 miliard dolarů, což naznačuje, že Británie směřuje k nejrušnějšímu roku v historii z hlediska uzavírání obchodů.

Zahraniční akvizice nyní tvoří 86 % všech britských fúzí a akvizic podle hodnoty v tomto roce, ve srovnání s 75 % ve stejném období loňského roku, přičemž američtí kupci jsou zodpovědní za více než polovinu těchto zahraničních nabídek.

Valuační mez přitahuje strategické kupce

Správci fondů tvrdí, že vlnu akvizic do značné míry pohání široký rozdíl v ocenění mezi britsky kotovanými společnostmi a jejich globálními protějšky, zejména těmi v USA.

Podle dat World PE Ratio se americké akcie aktuálně obchodují na poměru cena/zisk přibližně 26,5násobku, zatímco britské akcie na zhruba 18násobku.

Existují strukturální důvody, proč britské společnosti dosahují nižších ocenění, včetně pomalejšího růstu zisků, větší expozice cyklickým sektorům, menšího technologického sektoru a menší ochoty investorů platit prémiové násobky.

Nicméně mnoho investorů se domnívá, že tento diskont je nadměrný.

„Efektivně existuje london‑postcode diskont mezi srovnatelnými společnostmi,“ řekl Clive Beagles, manažer fondu JOHCM UK Equity Income Fund, ve výroku uvedeném Morningstar.

„Vezměte Standard Chartered a DBS Bank v Singapuru. Mají téměř totožné geografické působení, přesto se jedna obchoduje zhruba se 40% diskontem vůči druhé. IAG se obchoduje zhruba na polovině ziskového násobku Delta Air Lines, přestože má lepší rozvahu a generuje vyšší návratnost vloženého kapitálu. Proč? Protože je kotovaná v Londýně.“

Mark Ellis, zakladatel a chief investment officer ve Nutshell Asset Management, se domnívá, že valuační mez vytvořila atraktivní příležitost pro strategické nabyvatele.

„Vzhledem k velikosti, hloubce a globálnímu vedení amerického trhu je určitá přirážka k britským aktivům zcela odůvodněná,“ řekl Ellis Morningstaru.

Přidal nicméně, že současný diskont je těžko vysvětlitelný pouze na základě fundamentů.

„Trh ve Spojeném království čím dál více připomíná prostředí, kde ceny jsou řízeny spíše sentimentem než základní kvalitou byznysu,“ uvedl.

„V důsledku toho zahraniční nabyvatelé kupují globálně diverzifikované, hotovost‑generující společnosti za ocenění, které by bylo těžké najít jinde.“

Trh IPO bojuje, aby vyrovnal odchody

Přestože aktivita v oblasti převzetí zrychlila, londýnský trh primárních veřejných nabídek zůstal utlumený.

Počet primárních uvedení na burzu v úvodních měsících roku 2026 výrazně poklesl, protože geopolitické napětí a obavy o ocenění technologických společností přiměly firmy odložit plánované debuty na trhu, přestože se očekává, že aktivita by se mohla později v roce zlepšit.

Nerovnováha mezi firmami opouštějícími trh a novými emisemi vyostřila obavy o dlouhodobou konkurenceschopnost Londýna jako finančního centra.

Někteří investoři vidí příležitost v nízkých oceněních

Ne všichni vnímají nižší ocenění Spojeného království negativně.

AJ Bell tvrdí, že nákup společností za nižší počáteční ocenění investorům poskytuje větší dlouhodobý růstový potenciál.

„Nákup levně vám v delším období dává výhodu, a právě v tom britský trh vyniká,“ řekl Dan Coatsworth, šéf trhů v AJ Bell.

„Můžete koupit akcie té nejlepší společnosti na světě, ale zaplatit příliš mnoho, a pak jste závislí na tom, že vše půjde navždy dokonale. Trochu nepříznivých zpráv může vysoce oceněné akcie zničit.“

Dodal, že nižší ocenění poskytují investorům marginu bezpečnosti a zvyšují potenciál výnosů, pokud se zisky zlepší a ocenění se obnoví.

Velká Británie také nadále nabízí silnější dividendový výnos než trh v USA.

Podle AJ Bell FTSE 100 aktuálně nabízí očekávaný dividendový výnos 3,2 % za příští rok, ve srovnání s přibližně 2,1 % u S&P 500.

„Americké korporace typicky preferují reinvestovat přebytečnou hotovost zpět do svého byznysu nebo ji použít na zpětné odkupy akcií. V Británii existuje dlouhodobá dividendová kultura, kde jsou firmy na trhu často zralejší a chápou hodnotu pravidelných hotovostních odměn pro akcionáře,“ řekl Coatsworth.

Zmenšující se trh vyvolává dlouhodobé obavy

Přes potenciální přínosy pro akcionáře přijímající prémiové nabídky správci fondů varují, že pokračující odliv kotovaných společností by v čase mohl oslabit britské kapitálové trhy.

„Při současném tempu fúzí a akvizic za deset let nezbyde britský akciový trh. Nebude nám nic zbývat,“ řekl Beagles.

„Dokud se něco fundamentálnějšího nezmění, bude to pokračovat. Mezitím to může připomínat cukrový nával. Investoři mohou stále dosahovat silných výnosů, a to jsme viděli v krátkodobém i dlouhodobém výkonu. Ale nakonec to není v zájmu země mít zmenšující se trh, který směřuje k nule. Dokud se valuační mez významně neuzavře, tento trend bude přetrvávat.“