Inflationen falder, men aktierne falder stadig, så hvad nu?

De spiller et sjovt katten efter musen spil, syntes I ikke?

Jeg skrev en artikel for et par måneder siden, som åbnede med spørgsmålet "hvad er nyt?". Aktierne var steget til deres bedste to-dages afkast siden 2020 i kølvandet på det fornyede håb om, at en Federal Reserve skift i politik kunne komme før snarere end senere.

Anyway, Isaac Newtons tredje lov siger, at for hver handling er der en tilsvarende og modsat reaktion. Det ser ud til, at hr. Newtons love også gælder for aktiemarkedet, som har svunget frem og tilbage som et pendul på tilsyneladende den samme variabel hele året rundt.

Denne uge har budt på det modsatte af dette opadgående skub, idet markedet er faldet tilbage i kølvandet på de mere optimistiske kommentarer fra de forskellige centralbanker rundt om i verden. Men hvad betyder det hele, og hvor efterlader dette os så?

Inflationstallene overgår forventningerne i både USA, Storbritannien og Europa

Dette var en vigtig uge, fordi det eneste, der ser ud til at betyde noget som helst for markederne i denne tid - er inflationstallene.

Aktiemarkedet steg indledningsvist denne tirsdag efter at den amerikanske inflation ramte 7,1%, hvilket markerede et fald fra de 7,7% fra den foregående måned og overgik forventningerne på 7,3%. Dette var den laveste aflæsning siden 2021, og aktiemarkedet spildte ingen tid. Det gik derfor stærkt, og S&P 500 steg således med 3% da markederne åbnede.

Men Jerome Powell og morskabsdræberne - også kendt som Federal Reserve - besluttede sig dog for at lukke festen. Powell sagde, at Fed ville have brug for "væsentligt flere beviser" på, at inflationen rent faktisk er ved at bløde op og tilføjede, at "både min og mine kollegers opfattelse er, at dette vil tage noget tid... lad os bare gøre det helt klart, at der mangler meget inden vi kan vende tilbage til prisstabilitet".

Markedet reagerede derefter på dette ved at falde. S&P 500 har mistet de fleste af sine stigninger, og er igen vendt tilbage til under $3900.

Europa følger samme opskrift

ECB, som fulgte Fed med en stigning på 50 basispoint, var endnu mere positiv. Centralbanken forpligtede sig til at hæve renten "betydeligt", men "i et stabilt tempo" og til "tilstrækkeligt restriktive" niveauer på trods af de faldende inflationstal.

ECB-renten er ikke desto mindre på blot 2%, hvilket er et godt stykke under den amerikanske rente på 4,25-4,5%. USA ligger således fortsat et godt stykke foran Storbritannien og Europa, hvor USA også er et bedre sted rent økonomisk. Energikrisen har et langt hårdere kvælertag på Europa, idet Rusland fortsætter sin krig mod Ukraine, og hvor en ubarmhjertig dollar også har skadet euroområdet.

Dollaren er dog blødet op for nylig, idet inflationen nu viser tegn på at blive tæmmet.

Hvad betyder det fremover?

Arbejdsmarkedet er dog stadig resolut. Problemet er nemlig, at inflationen stadig er så høj, at det er vanskeligt at forestille sig et scenarie, hvor den tøjles uden at arbejdsløsheden også stiger.

Dette ved Federal Reserve selvfølgelig udmærket godt, og de ved derfor også, at inflationen langt fra er overstået endnu. 1970'erne indtager sandsynligvis en fremtrædende plads i deres tanker, idet rentestigningerne tæmmede inflationen i denne periode for blot igen at vende tilbage til højere niveauer efter at foden blev taget af gaspedalen. Faktisk skete dette tre gange.

Budskabet denne gang er derfor klart: Fed og de andre centralbanker gør alt hvad de kan for at begrænse inflationen. Husk, at inflationsforventninger resulterer i yderligere inflation. Og indtil efterspørgslen og udgifterne er tøjlet – og en vis beskæftigelsessvaghed kan konstateres – så vil en inflation af denne størrelsesorden fortsætte.

Markedet så inflationstallene og konkluderede, at dette ville være nok for Powell og banden til at bløde op for deres retorik en lille smule, og især fordi frygten for en recession stiger. Men Powells retorik onsdag var tydelig for investorerne, der nu føler, at Fed vil opgive sin kamp mod de høje priser, efterhånden som jobtabene stiger, og økonomien bevæger sig i retning af en recession. Markedet troede på ham, hvilket er grunden til at priserne er faldet.

Der er allerede kun 27 dage til næste CPI-aflæsning, hvor hele cirkusset nu vil starte igen.