Den gådefulde "BLS Wonderland"-rapport signalerer ikke et stærkt arbejdsmarked: Et dybt dyk

De nyligt frigivneBLS-jobdata har ikke kun overrasket til opsiden, men har også brudt forventningerne.

Nonfarm lønningslisten (NFP) steg 339.000 i maj 2023, mod forventninger på 190.000.

'Det er tid til meget jubel. Eller er det?

Rapporten har fået masser af positiv dækning, hvor Jim Lebenthal, Chief Equity Strategist, Cerity Partners, udtaler,

Det ville ikke være første gang, at en beskæftigelsessituationsrapport overgik industriens forventninger.

Langt derfra, faktisk.

Ifølge en artikel i maj offentliggjort ZeroHedge, overgik BLS-rapporten industriens forventninger for en rekord ^13. måned i træk.

Selvfølgelig er det nu 14.

På trods af den uendelige byge af fyringer i et år, hvor tre af de fire største finansielle nedsmeltninger i amerikansk historie, ængstelse midt i muligheden for udbredt banksmitte og selvfølgelig Feds hidtil usete stramning, virker jobtallene ikke det mindste raslede.

Så jobmarkedet har klaret sig langt bedre, end nogen havde forventet, men er det så ligetil?

Grundlæggende ansættelsessituation

BLS udgiver rapporten om beskæftigelsessituationen den første fredag i hver måned.

Citerer fra en artikel fra januar 2023 offentliggjort på Invezz,

For at nedbryde forskellen har vi beskæftigelsesforanstaltninger,

Med hensyn til NFP,

Definitionsforvrængninger

Det skal bemærkes, at selv beskæftigelsesniveauet kan skjule det sande billede, da respondenterne i mange tilfælde kun behøver at have arbejdet en time for at kvalificere sig.

De, der ikke arbejder og har opgivet at søge job, menes at være faldet ud af arbejdsstyrken, hvilket har reduceret arbejdsløsheden.

At søge arbejde online via annoncer eller portaler tæller ikke, hvilket betyder, at sådanne personer heller ikke vil blive inkluderet i arbejdsstyrken.

Med hensyn til NFP-dataene bemærker BLS,

Mike Shedlock, en velkendt økonomisk blogger og registreret investeringsrådgiver, der omtalte de seneste tal som 'The BLS Wonderland', bemærkede,

Alvorlige divergenser

I løbet af maj oplevede de rosenrøde NFP-data en stigning på 339.000 i maj 2023, mens beskæftigelsen faldt med 310.000.

Det er rigtigt.

Beskæftigelsesniveauet i husstandsundersøgelsen faldt stort set det samme som fremgangen i etableringsundersøgelsen.

Shedlock har skrevet om forskellene mellem job og beskæftigelse i næsten et år og påpeget, at overskriftsnummeret ikke er hele historien, og selve rapporten bevæger sig ofte i modsatte retninger.

Nedenstående graf er kun til illustration, da de to estimater er trukket fra to forskellige undersøgelser.

Arbejdsløshedsprocent og arbejdsmarkedsdeltagelse

På trods af stigningen i NFP i denne måned er arbejdsløsheden steget temmelig kraftigt fra dens historiske lavpunkt på 3,4 % til 3,7 %, selvom arbejdskraftdeltagelsen er forblevet flad på 62,6 %.

De historiske lavpunkter i arbejdsløsheden og de stærke NFP-resultater har ikke været i overensstemmelse med de nyheder, vi har hørt om tab af arbejdspladser på tværs af teknologisektoren.

Selvom teknologiske fyringer er aftaget i de seneste måneder, var tallene i maj stadig over gennemsnittet for 2022 på 13.725 på 14.555.

Derudover ser produktionsjob ud til at have toppet med et fald på 2.000 i maj 2023.

Dette blev understøttet af sidste uges JOLTs-rapport, ifølge hvilken produktionsstop faldt til det laveste antal siden oktober 2020, hvilket signalerede arbejdernes uvilje til at forlade deres job.

Med hensyn til produktionens sundhed og hvad det fortæller os om arbejdsmarkedet, skrev Ronald-Peter Stöferle og Mark J. Valek i deres In Gold We Trust -rapport (2023),

Interesserede læsere kan læse detaljerede kommentarer til rapporten her.

Desuden viser den nylige JOLT-rapport offentliggjort af BLS tidligere i sidste uge, at arbejdere er relativt uvillige til at sige op på tværs af samlede ikke-landbrugsjob, hvilket indebærer arbejdsangst og et svagere arbejdsmarked.

Den samlede frafaldsprocent faldt til 2,4 % i april 2023 sammenlignet med et toppunkt på 3,0 % i april 2022.

Revisioner

Det mest bekymrende aspekt af beskæftigelsestallene har været omfanget af revisioner.

I NFP's tilfælde var revisionerne ved udgangen af 2022 kolossale på grund af benchmarkingprocessen og sæsonbestemte justeringer.

Endnu mere slående var beskæftigelsesdataene, som blev forbedret med 894.000 i januar 2023, hvoraf 810.000 viste sig at være revisioner fra 2022.

For at tilføje kompleksiteten, i modsætning til NFP-dataene, rapporterer den amerikanske regering ikke, hvilke måneder der blev ændret og med hvor meget, og foretrækker et samlet tal for året uden at give meget kontekst.

2023

I 2023 har revisioner (to pr. rapport) sænket NFP-estimater med 45K, 63K og 19K i henholdsvis januar, februar og marts.

De første tre måneder havde således en jobskabelse, der var 127K lavere end oprindeligt rapporteret.

Men ser man på den anden revision af marts i maj-rapporten, blev NFP hævet med 52.000, mens april-dataene steg med stærke 41.000, til i alt 93.000 flere job end først rapporteret.

Ud over størrelsen af revisionerne er der bekymring for, at stikprøvestørrelserne er for små, da beskæftigelsesundersøgelsen interviewer 60.000 husstande og etableringsundersøgelsen, der indsamler data fra 122.000 virksomheder og offentlige myndigheder.

Arbejdstimer og løndata

I maj steg den gennemsnitlige timeløn med 0,3 % MoM, mens den gennemsnitlige arbejdsuge faldt til 34,3 timer fra 34,4 i april.

Umiddelbart er det heller ikke i tråd med optimismen omkring stærke NFP-tal.

Derudover opdateres de altafgørende løndata ofte også i efterfølgende rapporter, hvor Investing.com noterer 9 sådanne revisioner siden januar 2022.

U-6

Selvom arbejdsløsheden (U-3) er steget til 3,7 %, blev det mest omfattende mål, U-6, registreret til 6,7 %.

U-6 omfatter arbejdsløse såvel som dem, der er "marginalt knyttet" til arbejdsstyrken og deltidsansatte, som foretrækker et fuldtidsjob.

I lighed med U-3 kan en definitionsmæssig undervurdering af arbejdsstyrken resultere i underrapporterede U-6 niveauer.

Fødsel-død model

Fødselsdødsmodellen rapporteret af BLS viser selskabers fødsel og død som en kilde til ændringen på arbejdsmarkedet.

En SchiffGold-rapport bemærker,

Med hensyn til modellen generelt, bemærkede Shedlock,

Outlook

Det centrale spørgsmål er, om beskæftigelsessituationsrapporten afspejler virkeligheden på arbejdsmarkedet.

Graden af revisioner, såvel som den begrænsede stikprøvestørrelse, kan rejse spørgsmål om repræsentativiteten af dataene.

Dette er især vigtigt for Fed, som har lagt stor vægt på beskæftigelsesdata for at bestemme renteforløbet.

De seneste data tyder på, at fremstillingssektoren kan være ved at bremse op, mens teknologiske fyringer er kommet tykt og hurtigt i løbet af det seneste år.

I december 2022 skrev jeg et stykke om Danielle DiMartino Booths bekymring for en 'komprimeret lag-effekt'.

Med den hurtige stramning i det seneste år, kunne vi stadig se denne efterslæb-effekt udspille sig, og hvis ja, er arbejdsmarkedet klar til udfordringen? Kan vi være sikre på, at arbejdsmarkedet er så stærkt som rapporteret?

Forfattere på Schiffgold er ikke optimistiske og bemærker,