JEPI, JEPQ, XYLD og QYLD ETF’er har fejlet 2 nøgletests

Covered call ETF’er er blevet meget populære blandt indkomstfokuserede investorer i de sidste par år, sådan at industrien nu har over $80 milliarder i aktiver.

JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) fører branchen med over 33 milliarder dollars. Det efterfølges af JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income (JEPQ), som har over 14,8 milliarder dollars.

De andre top-covered call ETF’er er Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (QYLD) og Global X S&P 500 Covered Call ETF (XYLD) har tilføjet over $7,9 milliarder og $2,83 milliarder i aktiver, henholdsvis.

Hvorfor ETF’er med dækket opkald er blevet populære

Covered call ETF’er er blevet meget populære blandt investorer af to hovedårsager. For det første er de kendt for at generere betydelige månedlige udbetalinger til investorer, hvor de fleste af dem har tocifrede afkast, der slår andre udbytte-ETF’er som Schwab US Dividend Equity (SCHD).

JEPI giver 7,32%, mens JEPQ har et udbytte på 9,7%. QYLD og XYLD giver henholdsvis 12 % og 9,58 %. Disse betydelige renter kan blive mere attraktive, når Federal Reserve begynder at sænke renten.

Faktisk er amerikanske obligationsrenter begyndt at falde, efterhånden som forventningerne om rentenedsættelser stiger. Data viser, at det 10-årige afkast lå på 3,90%, mens det 30-årige afkast steg til 4,22%. Disse udbytter var over 5 % for et par måneder siden.

For det andet er disse ETF’er for dækket opkald elsket på grund af deres tilgang til at blive en sikring mod volatilitet. De fleste investorer tror med andre ord, at de vil klare sig godt, hvis deres medfølgende indeks trækker sig kraftigt tilbage.

Disse fonde sigter mod at opnå det på grund af, hvordan de er oprettet. I den første del går fondene længe på et indeks og sælger derefter indkomstskabende derivater knyttet til det underliggende aktiv.

Tanken bag dette er enkel. For det første vil den lange handel gavne ETF’en, når aktivet er i en optrend. Samtidig nyder ETF’en godt af den option del af handelen beskytter og giver indkomst.

Antag for eksempel, at et aktiv handlede til $10, og du placerer en opkaldshandel med en strikepris på $11,5. Denne opkaldshandel giver dig ret, men ikke pligt til at købe et aktiv. Hvis det falder til $9, vil du ikke udføre call-optionen, da du kan købe det billigt på det åbne marked.

Hvis aktien stiger til $11, kan du udføre købsoptionen og tage fortjenesten. Din gevinst vil dog være begrænset til $11, hvilket betyder, at din handel med calloptioner ikke vil gavne, hvis den stiger til $12. Ved at sælge call-optionen genererer disse fonde også nogle indtægter, som de udlodder til investorerne.

JEPI, JEPQ, QYLD har haltet markedet

Som jeg har skrevet før, mens ETF’er med dækket opkald er relativt nye, viser deres nuværende data, at de klarer sig dårligere end deres respektive aktiver. JEPI har klaret sig dårligere end S&P 500-indekset, mens enkeltaktie-dækkede ETF’er som TSLY og NVDA har underperformeret henholdsvis Tesla og Nvidia.

Disse fonde har haltet efter benchmarkaktiverne på trods af deres høje annoncerede udbytte. JEPI’s 7,5% udbytte er højere end for ETF’er, der sporer S&P 500-indeksene som VOO og SPY.

Den anden vigtige test fandt sted i mandags, da amerikanske aktier smuldrede midt i stigende frygt for afviklingen af den japanske yen-carry-handel. I dette tilfælde burde disse fonde have klaret sig bedre end nøgleindeksene som S&P 500 og Nasdaq 100.

Data viser dog, at deres outperformance var minimal. Den præstation skete, fordi de små gevinster, der blev genereret på optionsmarkedet, ikke var store nok til at opveje det kraftige fald i aktier.

I mandags faldt JEPI ETF med 2,8 %, lidt bedre end S&P 500-indeksets 3 %. Den samme tendens skete på tværs af andre ETF’er med dækket opkald. I et notat fortalte en analytiker til FT, at:

“Disse fonde kan ikke lide volatilitet. De kalder det en indkomststrategi, men egentlig sælger du bare volatilitet. Det kan fungere i lange perioder, men det kan blive helt hamret, når du har et alvorligt styrt.”

Denne opfattelse blev bekræftet i 2022, da JEPI ETF klarede sig bedre end S&P 500-indekset med en større margin. Som vist ovenfor faldt indekset med 20 % mellem 1. januar og 31. december samme år. JEPIs fald var mere beskedent med minus 2,5 %.

Det samme skete i Nasdaq 100-indekset, som styrtede med over 26 %, mens JEPQ ETF faldt med 12 %.

Denne præstation betyder, at investorer ikke skal forvente et positivt afkast, når de underliggende indekser er ved at stige.

På lang sigt har det samlede afkast af disse dækkede opkald imidlertid, som vist ovenfor, klaret sig langt dårligere end markedet. I dette diagram ser vi, at JEPI og XYLD ETF’erne er steget med henholdsvis 19,4% og 10,70%, mens basis-SPY er steget med 26%.

Tilsvarende er QYLD ETF steget med 28% og 8%, mens Invesco QQQ-fonden er steget med 24,5%. JEPQ’ens samlede afkast på 28% var bedre end QQQ’s. Dette synspunkt blev bekræftet af en Morningstar-analytiker, der sagde:

“Jeg fastholder altid, at for en langsigtet investor er det ikke en køb-og-hold-investering. Du giver afkald på en masse upside, og sammensat på lang sigt er det ikke et godt forslag.”