Tror du, at Nvidia-aktier er dyre? Se bare på Marvell Technology

Nvidia (NVDA)-aktien er forblevet på et dybt bjørnemarked og er faldet med over 23% fra sit højeste punkt i år. Dette fald har bragt dets markedsværdi til over 2,6 billioner dollars, ned fra dets rekordhøje niveau på 3,35 billioner dollars.

Nvidias værdiansættelse kan begrundes

Nvidias aktier er faldet på grund af den stigende frygt for, at industrien for kunstig intelligens er begyndt at bremse. I sine seneste resultater guidede virksomheden til en omsætning i tredje kvartal på 32 milliarder USD, op fra de 30 milliarder USD, det tjente i det foregående kvartal.

Efter et par år med rekordstor vækst er chancerne for, at AI-udgifterne begynder at aftage, og konkurrencen, især fra AMD, vil fortsætte med at stige.

Den anden vigtige årsag er den generelle opfattelse af, at Nvidia er en meget overvurderet virksomhed. Mens aktien er faldet med 23%, handles den stadig til kraftige værdiansættelser. Dets bageste pris-til-indtjening-forhold er 50, mens dets forward-multipel er 38. I modsætning hertil har S&P 500-indekset et multiplum på 20.

Til en vis grad kan Nvidias værdiansættelse retfærdiggøres på grund af dens stærke markedsandel i GPU-industrien, stærke markedsandele og Compute Unified Device Architecture (CUDA) softwaren, der lader udviklere bruge sine GPU'er til generel behandling.

Nvidias årlige omsætning lå på over 10 milliarder dollars i 2020, og nu forventer analytikere, at den vil nå op på 177 milliarder dollars i 2025. Det er også en forretning med høj margin med nettooverskudsmargener på over 55 %. Det betyder, at dens nettooverskud vil være over 110 milliarder dollars, når dens omsætning rammer 200 milliarder dollars i 2026.

Det vigtigste er, at Nvidias produkter vil være yderst essentielle i de teknologier, der dukker op i de næste årtier.

Marvell Technologies heftige værdiansættelse

Selvom Nvidias værdiansættelse kan retfærdiggøres, er det lidt for at retfærdiggøre Marvells Technologies (MRVL) en.

Marvell er et halvlederfirma med en markedsværdi på over $62 milliarder og et gennemsnitligt aktiemål for analytikere på $92. Hvis den rammer den værdiansættelse, betyder det, at dens værdiansættelse vil ramme over 100 milliarder dollars.

Marvell Technologies leverer produkter til industrier som datacentre, virksomhedsnetværk, transportinfrastruktur, forbruger og industri. Nogle af dets produkter er cloud- og on-premise AI-systemer, AI-servere, lagersystemer og servere til generelle formål.

Den største udfordring for Marvell er, at væksten i omsætning og rentabilitet ikke er så stærk til at retfærdiggøre dens kraftige værdiansættelse, som jeg vil beskrive nedenfor.

De seneste økonomiske resultater viste, at Marvell tjente over $1,2 milliarder i kvartalsvis omsætning, en stigning fra $1,16 milliarder i samme kvartal i 2023. Dens seks måneders omsætning var $2,4 milliarder, et fald fra de $2,66 milliarder, det tjente i Q2'23.

Marvell er endnu ikke et rentabelt selskab, da dets nettotab for kvartalet forbedredes til $193 millioner og dets første halvår steg til $408 millioner. Samlet set var Marvells samlede årlige tab i de sidste fire år på over 1,3 milliarder dollars.

Analytikere forventer, at Marvell Technologies omsætning vil være 5,4 milliarder dollars, en lille stigning fra de 5,51 milliarder dollars, det tjente i 2023. Til næste år forventes omsætningen at springe til over 7,47 milliarder dollars, hjulpet af dets elektro-optik og tilpassede silicium.

Marvells værdiansættelse skyldes hovedsageligt dets datacenterdivision, hvis omsætning steg til $881 millioner fra $460 millioner i det foregående kvartal. Denne vækst blev opvejet af et stort fald i virksomhedens netværk, hvis omsætning faldt med over 50 % til over $151 millioner.

Carrier infrastruktur omsætning faldt også med 72%, mens dens forbruger og bil/industri faldt med 47% og 31%.

Marvells P/E-multipler er strakt

Før vi ser på Marvells multipla, lad os se på dens nuværende værdiansættelse og sammenligne den med dens omsætning. Dette er et firma på 62 milliarder dollars med en anslået omsætning i 2025 på 7,47 milliarder dollar, hvilket betyder, at det handles til 8,4 terminssalg, hvilket er ret dyrt.

Da Marvell ikke har nogen indtjening, kan vi estimere, hvad dets overskud vil være, når det når op på 7,47 milliarder dollar. Industriens nettooverskudsgrad er 3,6 %, mens Dell har 4,32 % og HPE har 6,40.

Hvis vi er generøse og giver den en nettoindkomst på 10 %, og hvis vi antager, at dens indtægter vil ramme 8 milliarder dollars, betyder det, at dens fortjeneste vil være 800 millioner dollars, hvilket stadig ville give den et P/E-forhold på 77,5, hvilket er meget dyrt.

Husk, kun én division - serveren - klarer sig godt, mens de andre har et kraftigt fald i omsætningen. Derfor er der en risiko for, hvad der vil ske, hvis AI-forbrugsboomet begynder at falme.

Analytikere stiller spørgsmålstegn ved, om industrien har mere plads til at vokse i fremtiden. I et nyligt notat spekulerede analytikere hos Goldman Sachs på, om AI-boomet på 1 billion dollar vil betale sig over tid. Den vigtigste takeaway er, at der er en sandsynlighed for, at serverefterspørgslen kan begynde at køle af i de kommende måneder, hvilket vil påvirke Marvell.