Barclays opgraderer Lindt og Barry Callebaut på positive udsigter drevet af lavere kakaoomkostninger

Barclays opgraderede tirsdag aktierne i de schweiziske chokoladeproducenter Lindt & Spruengli (LISN) og Barry Callebaut (SIX) til 'Overvægtige', hvilket signalerede tillid til begge virksomheders evne til at udnytte fordelagtige kakaopristendenser, vækst i outsourcing og forbedret omkostningseffektivitet.

Dette er første gang, begge store europæiske chokoladeproducenter har modtaget samtidige overvægtsanbefalinger fra firmaet, hvilket understreger deres vækstpotentiale midt i et genoprettende kakaomarked.

Lempelse af kakaopriserne for at hjælpe cos

Lindt & Spruenglis aktievurdering blev hævet fra 'Equalweight' til 'Overweight', hvor Barclays øgede sit kursmål fra CHF 110.000 til CHF 120.000.

Den vigtigste drivkraft bag opgraderingen er det forventede fald i kakaopriserne, som er blevet pustet op på grund af dårlig høst.

Forbedret høst i Vestafrika, den primære kakaoproducerende region, forventes at reducere inputomkostningerne for Lindt, hvilket øger rentabiliteten.

"Lindt er godt positioneret til at implementere prisstrategier, der er nødvendige for at opnå og endda overgå sin forventede marginvækst," udtalte Barclays-analytikerne Lina Thomas og Daan Struyven.

Separat modtog Barry Callebaut også en overvægtsopgradering, hvor Barclays ændrede sit prismål fra CHF 1.450 til CHF 1.800.

Opgraderingen afspejlede tillid til virksomhedens evne til at drage fordel af normaliserede kakaopriser og udnytte betydelige outsourcingsmuligheder.

I løbet af det seneste år har Barry Callebaut været udsat for marginpres på grund af høje kakaoomkostninger, men med produktionen, der forventes at stige i høståret 2024/25, ser Barclays et forbedret udsigter.

"Tidlige tegn her er opmuntrende, da verdens kakaoproduktion sandsynligvis vil komme sig i 2024/25-året, der starter i oktober," bemærkede analytikerne.

Barry Callebaut har forudset stigninger i kundepriserne i mellem-enkelt- til midten af teenageprocenterne for 2025, hvilket skulle afbøde virkningen af tidligere prisstigninger på volumen.

Stærk organisk vækst bidrager til Lindt-opgraderingen

Lindt har konsekvent rapporteret om stærk organisk vækst, der overgår sin egen toplinjevejledning.

I løbet af de seneste tre år har virksomheden haft en samlet organisk vækst på 35 %, inklusive stigninger på 13 % i 2021, 11 % i 2022 og 10 % i 2023.

Barclays fremhævede også Lindts modstandsdygtighed i at navigere i inflationspres og højere omkostninger til kakao-råvarer.

Firmaet mener, at Lindts evne til at håndtere disse udfordringer og samtidig fastholde væksten positionerer den som en fremtrædende aktie i den europæiske hæftevaresektor.

"Lindts potentiale til at fordoble sin markedsandel på lang sigt gør det til en overbevisende vækstaktie," tilføjede analytikerne.

Barry Callebauts outsourcing-udvidelse giver næring til optimisme

Sammen med gevinster som følge af lave kakaopriser ses Barry Callebauts voksende outsourcing-forretning som en væsentlig vækstdriver.

For nylig sikrede Barry Callebaut sig en betydelig outsourcingkontrakt i Nordamerika, som kunne tegne sig for mere end 2% af dets samlede volumen.

Denne sejr signalerer fornyet momentum i outsourcing, et område, der er blevet bremset i de seneste år.

Barclays sagde,

Med 60 % af det globale chokolademarked stadig uudnyttet, er Barry Callebaut godt positioneret til at erobre flere markedsandele gennem outsourcing-aftaler.

Omkostningsbesparende initiativer styrker Barry Callebauts økonomi

En anden nøglefaktor, der styrker Barry Callebauts udsigter, er dens fremskridt med et omkostningsbesparende program, der sigter mod at opnå CHF 250 millioner i besparelser inden FY27.

Barclays hævede sine omkostningsbesparende antagelser med CHF 25 millioner for FY25-FY27, hvilket førte til en opjustering af EPS-prognoserne med 6% for FY26-27.

Barry Callebaut har allerede gjort betydelige fremskridt i sin omkostningsbesparende indsats, idet han har lukket tre fabrikker i Tyskland, Malaysia og Italien og har nået de fleste af sine SKU-rationaliseringsmål.

Virksomhedens forbedrede combined ratio for kakaoformaling, en kritisk rentabilitetsmåling, fra 3,6x til 4,6x i FY24, forbedrer virksomhedens finansielle stilling yderligere.

Barclays forventer, at Barry Callebauts globale kakaoforretning vil bidrage med CHF 50 millioner til EBIT inden FY25.

Risici at overveje for Barry Callebaut

På trods af de positive udsigter identificerede Barclays nogle risici for Barry Callebauts udsigter.

Fortsat høje kakaopriser kan lægge yderligere pres på selskabets slutmarkeder, hvilket potentielt kan føre til en mere konservativ prognose for FY25.

Derudover udgør fødevaresikkerhedsbekymringer, såsom en nylig salmonella-hændelse i Mexico, selvom de hurtigt blev inddæmmet, omdømmerisici.

Barry Callebauts strakte balance, som følge af omstruktureringsomkostninger og høje krav til arbejdskapital, begrænser også dens fejlmargen.

Ikke desto mindre er Barclays fortsat optimistisk med hensyn til Barry Callebauts potentiale til at levere stærke resultater i de kommende år, drevet af outsourcing-vækst, omkostningseffektivitet og forbedrede markedsforhold.