Intermediate Capital (ICG) sidder på sin make- eller break-pris: køb eller sælg?

Aktiekursen i Intermediate Capital Group (LON: ICG) har klaret sig godt i år og slog FTSE 100-indekset og andre virksomheder i finanssektoren. Den er steget med over 133 % fra sit laveste punkt i 2023, hvilket giver den en markedsværdi på over 6,71 milliarder pund.

En topformueforvaltningsvirksomhed

Intermediate Capital Group er en af de førende aktører inden for finanssektoren. Det driver sin forretning inden for tre områder: virksomheds-, kredit- og realaktiver, som har henholdsvis $70,9 milliarder, $18,2 milliarder og $11,3 milliarder i aktiver.

ICG tjener penge gennem administrationsgebyrer og incitamenter, som inkluderer en nedskæring af overskuddet i alle handler, den udfører.

Virksomheden har ligesom andre store aktører i branchen haft fokus på den private kreditsektor, som oplever en bemærkelsesværdig vækst. Privat kredit er en virksomhed, hvor virksomheden rejser kontanter og låner dem ud til andre virksomheder.

Som jeg skrev i min artikel om Blackstone, vokser industrien på grund af de løbende skrappere reguleringer i banksektoren. Som et resultat er det blevet en stor industri med over 1,7 billioner dollars i aktiver.

Senest skabte ICG overskrifter i den private kreditbranche, da det rejste $17 milliarder til sin flagskibsfond for direkte udlån, meget højere end det oprindelige mål på mellem $11 milliarder og $12 milliarder.

Virksomheden håber at kunne bruge disse midler til at yde første pant, senior sikrede lån til virksomheder i Europa. De fleste af dets modtagere vil være virksomheder ejet af private equity-selskaber.

ICG's præstation er på linje med andre virksomheder i branchen som Blackstone, EQT, Carlyle, Apollo Global Management og Brookfield Asset Management.

ICG stærk omsætningsvækst

De seneste økonomiske resultater viste, at Intermediate Capital Group havde 98 milliarder dollars, et tal, der er vokset efter det private kreditboom. Dets gebyrindtjenende aktiver under forvaltning steg med 11 % til 70 milliarder dollars - op fra 32 milliarder dollars i 2019 - mens dets tørpulver var 26 milliarder dollars. Tørt pulver refererer til midler, der er blevet indsamlet, men som ikke er blevet indsat.

Som et resultat steg dets gebyrindtægter med 5 % til over 505 millioner pund, mens dets præstations- eller incitamentsgebyrer steg til 74 millioner pund. De høje administrationsgebyrer forklarer, hvorfor den kapital, det rejser fra investorer, er vigtig.

Ud over sin nylige private kreditfond har ICG rejst over 46 milliarder dollars i de sidste to år, meget højere end dets forventninger. De fleste af disse midler kom fra eksisterende kunder, hvilket betyder, at de ser værdi i virksomheden.

ICGs resultat før skat steg med 21 % til over 375 millioner pund, mens dens indre værdi pr. aktie steg til 801p.

Rentesænkninger og erhvervsvækst

Når man ser fremad, vil den næste katalysator for ICG være rentenedsættelser fra Federal Reserve og andre globale centralbanker.

Virksomheder inden for private equity, kredit og fast ejendom klarer sig godt i et lavrentemiljø på en række måder.

For det første gør rentenedsættelser det mere attraktivt at indgå aftaler. Det betyder, at det vil bruge sit tørre pulver til at opkøbe virksomheder og samtidig realisere nogle af sine langvarige investeringer.

For det andet stimulerer rentenedsættelser ofte flere investeringer i alternative aktiver som private equity og kredit. Dette er bemærkelsesværdigt, fordi investorer har allokeret billioner af dollars i pengemarkedsfonde, hvor de tjener over 5%. Med faldende kurser vil disse fonde sandsynligvis finde et hjem på aktiemarkedet og alternative aktiver.

For det tredje vil dens ejendomsvirksomhed, som huser dens ejendoms- og infrastrukturvirksomheder, klare sig godt, når kurserne falder.

Analytikere er optimistiske med hensyn til ICG's forretning. Den seneste konsensus anslår, at dets aktiver dets gebyrindtjenende AUM vil nå op på 76,2 milliarder dollars i år efterfulgt af 82 milliarder dollars og 89 milliarder dollars i de næste to regnskabsår.

Denne vækst vil skubbe dets administrationsgebyrer fra £569 millioner i FY25 til over £677 millioner og dets resultatgebyr fra £569 millioner til £677 millioner.

Dets koncernoverskud før skat forventes at springe fra £567 millioner til £654 millioner. Disse tal betyder, at ICG med en aktuel værdiansættelse på 6 milliarder pund ikke nødvendigvis er en billig virksomhed. Den skal dog fortsætte med at vokse for at validere denne værdiansættelse.

Intermediate Capital Group aktiekursanalyse

Det daglige diagram viser, at ICG-aktiekursen har klaret sig godt, som jeg forudsagde i den sidste artikel, da den sluttede sig til FTSE 100-indekset.

Senest steg aktien og ramte det afgørende modstandspunkt på 2.378p, dets højeste sving siden 28. maj.

Det er forblevet over 50-dages og 200-dages glidende gennemsnit, et positivt tegn. Aktien har også dannet, hvad der ligner et dobbelt-top diagrammønster, et populært bearish tegn.

Derfor vil aktien sandsynligvis forblive i dette interval i et stykke tid. Flere fordele vil kun blive bekræftet, hvis det stiger over dobbelt-top-mønsterniveauet ved 2.378p, som jeg ser som dets make-or-break-niveau.