CLSA flytter fokus fra Kina til Indien midt i Trumps tilbagevenden og økonomiske udfordringer

Den globale mæglervirksomhed CLSA har gjort et væsentligt omdrejningspunkt i sin investeringsstrategi, idet de er flyttet tilbage til indiske aktier, mens eksponeringen mod Kina er reduceret. .

Tilbageførselen markerer et væsentligt skridt for CLSA, som oprindeligt øgede sin allokering til kinesiske aktier i oktober 2024, mens den trimmede sin overvægtsposition i Indien fra 20 % til 10 %.

Denne taktiske justering havde til formål at fange opfattede tegn på bedring på det kinesiske marked.

Men efter at have revurderet forholdene og bemærket vedvarende udfordringer, har CLSA valgt at vende tilbage til en tungere Indien-tildeling.

Det har justeret sin strategi for at øge sine investeringer i Indien med 20 %, drevet af den voksende usikkerhed omkring Kinas økonomiske udsigter.

Kina står over for 'uheld i tre'

CLSA's rapport, med titlen Pouncing Tiger, Prevariating Dragon , fremhæver tre vigtige tilbageslag, der har presset kinesiske aktier.

Genvalget af Donald Trump og genudnævnelsen af Robert Lighthizer som amerikansk handelsrepræsentant signalerer en tilbagevenden til protektionistiske politikker, herunder potentielle toldsatser på op til 60 % på kinesiske varer.

Denne udvikling kommer, efterhånden som eksport spiller en stadig mere central rolle i Kinas økonomiske genopretning.

Kinas økonomiske vanskeligheder forværres af træge ejendomsinvesteringer, høj ungdomsarbejdsløshed og fortsat deflationspres.

På trods af de stimulerende foranstaltninger, der blev indført af Kinas Nationale Folkekongres, mener CLSA, at disse bestræbelser mangler den styrke, der er nødvendig for et væsentligt økonomisk opsving.

"NPC-stimulansen er ensbetydende med at mindske risikoen med ringe reflationær fordel," kommenterede mægleren.

Forøgende til Kinas problemer er stigende amerikanske renter og øgede inflationsforventninger, som begrænser muligheden for både den amerikanske centralbank og Kinas centralbank, People's Bank of China (PBOC), til at indføre en imødekommende pengepolitik.

CLSA udtrykte bekymring for, at denne dynamik kunne udløse en tilbagetrækning af offshore-investorer, som tidligere investerede efter PBOC's indledende stimulus i september.

Indien: et relativt tilflugtssted midt i global usikkerhed

I modsætning til Kinas sårbarheder præsenterer Indiens økonomiske landskab færre eksponeringer for internationale handelsspændinger og protektionistiske amerikanske politikker.

CLSA understregede Indiens relative isolering: "Indien fremstår som blandt de mindst udsatte regionale markeder for Trumps negative handelspolitik."

På trods af nylige nettoudstrømninger på 1,2 lakh crore fra udenlandske institutionelle investorer (FII) siden oktober, drevet af stigende inflation og svagere indtjening i andet kvartal, er den indenlandske investeringsappetit i Indien forblevet robust.

Denne robuste lokale efterspørgsel hjælper med at opveje eksternt pres og positionerer Indien som en attraktiv mulighed for globale investorer, der søger stabilitet.

Kinas værdiansættelser er ikke så attraktive nu

CLSA sagde, at Kina nu handler på et cyklisk justeret indtjeningsmultipel på 12,0x, mod 9,2x i begyndelsen af september eller 8,2x i starten af året.

Selvom dette stadig er en rabat til resten af de nye vækstmarkeder – EM eksklusiv Kina handler på en CAPE på 14,0x – men ikke så ekstrem som 36 % rabat på tilbud i begyndelsen af september.

Desuden anerkendte den, at selvom Indiens aktiemarked forbliver dyrt, er de nuværende værdiansættelser modereret, hvilket gør dem lidt mere attraktive for investeringer.

Det konjunkturkorrigerede PE-forhold er faldet fra 37,9x til 33,5x, mens pris-til-bog-forholdet er faldet fra 4,5x til 4,0x.

Denne berettigede bogmultipel, anslået til 3,5x, afspejler nu en mindre præmie.

Mæglerhuset påpegede også, at Indiens indtjeningsmomentum, selvom det er blødt, forbliver stærkt.

Den forventede vækst i indtjening per aktie (EPS) for 2025/26 forventes at nå op på henholdsvis 18 % og 14 %, understøttet af stabile BNP-prognoser og en solid rupee.

Derudover har stabiliteten af rupien og indtjeningen i lokal valuta drevet dollariseret EPS tilbage på linje med dens 30-årige trend.

Risici i horisonten for Indien

På trods af sin optimisme fremhævede CLSA også potentielle risici for indiske aktier, især en stigning i markedsudstedelser.

Firmaet bemærkede, at det kumulative 12-måneders udstedelsesniveau nærmer sig 1,5 % af markedsværdien, en historisk tærskel, der kan tynge markedsresultatet, hvis efterspørgslen ikke holder trit.

Mæglerhuset fastholder også forsigtighed og påpeger, at Indiens store afhængighed af energiimport, især olie, gør det sårbart over for prisudsving.

"Vi er fortsat bekymrede over potentialet for risikopræmie i olieprisen eller i værste fald en væsentlig forsyningsafbrydelse fra Iran-Israel-spændinger," hedder det.

Men så længe energipriserne forbliver håndterbare, ses Indien som en oase af relativ stabilitet midt i global markedsturbulens.

Trumps toldsatser kan udløse et pivot væk fra Kina

Mæglerhuset udtrykte bekymring over Trumps anden periode, hvilket kunne udløse nye handelsforstyrrelser.

Lighthizers forpligtelse til høje tariffer kan resultere i tidlig økonomisk uro, hvilket potentielt kan påvirke den globale vækst.

Mens Kinas direkte eksponering for amerikansk handel er begrænset til 2,9 % af BNP, påpegede CLSA landets sårbarhed gennem indirekte handelsruter og dets stigende eksportafhængighed.

I lyset af voksende spændinger kan amerikanske investeringer bevæge sig yderligere væk fra Kina, efterhånden som virksomheder fortsætter med at implementere "Kina plus én"-strategier for at mindske risici i forsyningskæden.

CLSA bemærkede, at Indien står til at drage fordel af dette skift på grund af dets skalerbare vækstpotentiale, håndterbare gearing og lave udenlandske aktieejerskab sammenlignet med andre nye markeder.