Direkte line up 38 % efter at have afvist Avivas overtagelsesbud på 4,1 milliarder pund: her er, hvad analytikere mener om det

Direct Line Insurance Groups aktier sprang med så meget som 38% torsdag på baggrund af nyheder om, at Aviva har afgivet et købstilbud på 4,1 milliarder pund på den, som Direct Line har afvist og kalder det "opportunistisk" og undervurderer selskabet.

Aktiekursstigningen gjorde Direct Line til topstigningen på FTSE 250-indekset.

I mellemtiden faldt Aviva-aktien med 2,7 %, hvilket placerer den blandt de største tabere på FTSE 100.

Avivas bud, til en værdi af 250p pr. Direct Line-aktie, omfattede 112,5p i kontanter og 0,282 nye Aviva-aktier baseret på aktiekursen den 18. november på 488p.

Mens tilbuddet repræsenterede en præmie på 60 % over Direct Lines aktiekurs den 18. november, afviste bilforsikringsselskabets bestyrelse det som at undervurdere selskabet, især da det gennemgår en turnaround under et nyt ledelsesteam.

Hvad synes analytikere om buddet?

Analytikere fra Jefferies bemærkede, at de potentielle kapital- og udgiftssynergier for en erhverver retfærdiggør et tilbud på mindst 270p, hvilket gør det til en mere realistisk værdiansættelse.

Mens de var enige i Direct Lines afvisning af det nuværende tilbud, sagde de, at der var en mulighed for, at et højere bud kunne dukke op, hvis bestyrelsen valgte at gå i dialog med Aviva, Jefferies'

De fleste andre analytikere var dog uenige i Direct Lines holdning, men sagde, at en forsømmelse af handlen ville gå langt.

Panmure Gordon-analytiker Abid Hussain beskrev buddet som attraktivt for aktionærerne og bemærkede, at det tilbød en betydelig præmie til Direct Lines markedsværdi før meddelelsen.

"Vi mener, at et tilbud på omkring 250p pr. aktie eller lidt over er godt for Direct Lines aktionærer. Tilbuddet repræsenterer en præmie på 60% til Direct Lines aktier den 18. november. Eller en præmie på 57,5% for at lukke i går," sagde Hussain.

"Ingen omkostningsbesparelser/synergier er blevet afsløret, men vi antager, at mindst 10% er et sandsynligt tal," tilføjede han.

Hussain foreslog, at hvis DLG-aktier nærmede sig den vejledende budpris på 250p, kunne aktionærerne overveje at sælge nogle besiddelser, mens de bibeholdt en interesse i muligheden for et højere bud.

Han nedtonede sandsynligheden for en budkrig, men fastholdt, at "et højere tilbud, der dukker op fra Aviva, forbliver en klar mulighed."

Andreas Van Embden hos Peel Hunt beskrev det nuværende bud som "rimeligt", men sagde, at Aviva "kunne blive overtalt til at forsøde handlen" til omkring 260-265p per aktie i en justering, der "kan hjælpe med at tilfredsstille DLG-bestyrelsen."

"Der er en nedadgående risiko for DLG's selvstændige strategi, og at bevare en vis opside i en Aviva-DLG-kombination kunne være et attraktivt forslag, som efter vores mening er værd at undersøge," sagde han.

Matt Britzman, senior aktieanalytiker hos Hargreaves Lansdown påpegede, at eftersom den foreslåede aftale ikke er ligetil, består 250p halvt af kontanter og halvdelen af Aviva-aktier, og det har tilføjet et lag af kompleksitet.

Han sagde, at mens Direct Line også har afvist flere bud fra det belgiske forsikringsselskab Ageas tidligere i år, kan Aviva være bedre positioneret som en potentiel partner på grund af sin fælles tilstedeværelse på det britiske marked.

Han sagde dog også, at forsikringsselskabet ville være nødt til at øge sit tilbud og forfine sit forslag for at få Direct Lines seriøse overvejelse.

Forslagets vilkår og Direkte Linjes vendingsplan

Aviva har fremhævet potentielle fordele ved aftalen, herunder "materialeomkostninger og kapitalsynergier" ud over Direct Lines spareplan på 100 millioner pund.

Aviva mener, at overtagelsen af Direct Line vil fremskynde væksten i den britiske virksomhed og skabe betydelig værdi for begge virksomheders aktionærer.

"Det foreslåede opkøb vil frigøre værdi, der er utilgængelig for Direct Line som en selvstændig enhed," sagde Aviva i en erklæring.

Mens tilbuddet repræsenterede en præmie på 60 % over Direct Lines aktiekurs den 18. november, afviste bilforsikringsselskabets bestyrelse det som at undervurdere selskabet, især da det gennemgår en turnaround under et nyt ledelsesteam.

Direct Lines bestyrelse sagde, at den "har en betydelig overbevisning i vores nyetablerede ledelsesteams evner og står fast bag deres levering af vores strategi".

"Under denne strategi fortsætter virksomheden med at gøre tidlige fremskridt mod vores finansielle mål og forventer at levere attraktiv vækst i rentabilitet, kapitalgenerering og aktionærafkast," hedder det.

Forsikringsselskabet sigter også mod at opnå 100 millioner pund i omkostningsbesparelser inden 2025, men Aviva har udtalt, at en aftale, hvis den går igennem, vil føre til omkostningssynergier på over 100 millioner pund.

Direct Line, Storbritanniens første bilforsikringsselskab, der sælger policer direkte til kunderne, har stået over for udfordringer i de seneste år.

Virksomheden har udstedt flere overskudsadvarsler, og dets præstationer er blevet belastet af stigende post-pandemiske skadesomkostninger.

Administrerende direktør Adam Winslow, udnævnt i år og tidligere topchef hos Aviva, har stået i spidsen for et strategisk skift med fokus på motor-, bolig-, erhvervs- og bilskadeforsikring.

Hvad den potentielle aftale betyder for Aviva

Dette er det andet overtagelsesforsøg for Direct Line i 2024, efter dets afvisning af et tilbud på 3,1 milliarder pund fra det belgiske forsikringsselskab Ageas i februar.

Den fornyede interesse understreger konkurrencedynamikken i den britiske forsikringssektor, da store aktører søger at konsolidere og udvide markedsandele.

Direct Line har også truffet svære beslutninger som en del af sin omstrukturering.

I denne måned annoncerede virksomheden planer om at nedlægge 550 job, hvilket repræsenterer 6% af dets arbejdsstyrke, for at strømline driften og forbedre rentabiliteten.

Deutsche Banks Rhea Shah havde et mere optimistisk syn på den foreslåede aftale og bemærkede dens bredere konsekvenser for forsikringssektoren.

"Vi ser dette som at tilføje tillid til de britiske personlige linjer og kan se bundlinjesynergier for Aviva," sagde hun.

Shah advarede dog om, at disse fordele kunne komme på bekostning af Avivas 2025-aktietilbagekøbsplaner.

Men selvom Direct Line accepterer aftalen, vil den blive underkastet regulatorisk kontrol.

Ifølge Hussain vil den samlede markedsandel for motorkøretøjsforsikringer forblive under industrilederen Admirals, men den fusionerede enhed kan dominere boligforsikringssektoren, hvor Aviva i øjeblikket har en markedsandel på 12 %.

I henhold til britiske overtagelsesregler har Aviva indtil den 25. december til at afgive et fast tilbud eller trække sig tilbage.