Vil Trumps tariffer knuse børsnoteringsboomet i 2025?

Aktiemarkedets livlige reaktion på Donald Trumps tilbagevenden har stort set tilsidesat udsigten til hans længe lovede tariffer, hvilket har skabt en atmosfære af forsigtig optimisme.

Denne optimisme dæmpes dog af en nagende bekymring inden for børsnoteringssektoren, som har brugt måneder på at forberede sig til det, der forventedes at blive et bannerår i 2025.

IPO-bankfolk håber nu, at den kommende administrations politik ikke vil kaste en skruenøgle ind i gearene på et marked, der er klar til et comeback.

En delikat balancegang

Efter et år med et hop på 60 % i IPO-volumen sammenlignet med 2023, er det amerikanske børsnoteringsmarked stadig ved at komme sig efter chokket fra stigende renter.

Disse rentestigninger smækkede effektivt døren til stimulansen fra pandemien og udløste en markedskorrektion.

En tilbagevenden til normalitet forventes varmt i 2025, men som Clay Hale, co-head of equity capital markets hos Wells Fargo & Co., påpeger over for Bloomberg i en rapport: "Den største risiko er, at det skaber unødvendig volatilitet i markedet som en helhed. Når der er volatilitet i markedet, og investorer er fokuserede på deres portefølje, er der mindre sandsynlighed for, at de vil engagere sig i at tilføje en virksomhed fra de private markeder."

IPO-pipelinen er klar

At gøre et selskab offentligt kræver omhyggelig planlægning, svarende til at styre et hangarskib. Det tager tid at organisere dokumenter, engagere investorer og forfine balancen.

Det seneste års relative markedsstabilitet har dog gjort det muligt for dealmakere at forberede sig på potentielle blockbuster-noteringer, herunder CoreWeave, Medline Industries Inc. og Genesys Cloud Services Inc., som tilsammen kunne rejse milliarder.

Data indsamlet af Bloomberg indikerer, at en byge af store handler kan skubbe forbi de 43 milliarder dollars, der er rejst i USA gennem førstegangssalg af aktier i år.

Alligevel, selvom markederne svæver tæt på rekordhøje niveauer midt i forventningerne om en stærk økonomi, sagde Kevin Foley, JPMorgan Chase & Co.'s globale chef for kapitalmarkeder, til Bloomberg, "der er stadig en vis usikkerhed. Der er optimisme om, at den nye administration vil bringe deregulering og reducere inflationen, men takster er i sagens natur inflationært."

Private equity knibe

Afkastet af stærkt stigende priser på grund af taksterne kan tvinge Federal Reserve til at revurdere sin rentestrategi.

Dette ville forværre de udfordringer, som private equity-virksomheder står over for, som i øjeblikket sidder på et væld af virksomheder, der er planlagt til enten offentlige udbud eller salg, til en værdi af næsten 3 billioner dollars i oktober, for ikke at nævne stigende gældsserviceomkostninger.

Ifølge Arnaud Blanchard, global co-head of equity capital markets hos Morgan Stanley, "meget af aktiviteten vil komme fra private equity-samfundet. Men dette er ikke et 2020-marked, og det vil stadig favorisere aktiver af høj kvalitet, hvor de hævede beløb og underforståede markedslofter ikke er underskalaer."

Data indsamlet af Bloomberg tyder endvidere på, at hvis de største forventede aftaler bliver til virkelighed, kan aftalevolumen i 2025 mere end fordoble den af ​​den post-pandemiske tørke.

Det er dog ikke et frikort for virksomheder med balanceproblemer.

Jimmy Williams, Jefferies Financial Group Inc.s leder af West Coast Technology ECM, sagde til Bloomberg: "Nogle PE-støttede aftaler vil være for premium-aktiver, der vokser med skala, og andre bliver nødt til at adressere gearing og finde en værdiansættelse, der kan få købere begejstrede. For sidstnævnte er der en spænding mellem, hvad investorer er villige til at betale, og hvad sponsorer kan være villige til at acceptere for virksomheder, de har haft i nogen tid."

Techs foreløbige tilbagevenden: et tegn på bedring?

Fraværet af tech-debuter siden 2021 har været en væsentlig indikator for det amerikanske børsnoteringsmarkeds tilstand.

Selvom teknologivirksomheder typisk tegner sig for hovedparten af ​​deal flow, udgjorde de mindre end en femtedel af provenuet på amerikanske børser i år.

Det viser endelig tegn på forandring.

Nylige succeshistorier, som Reddit Inc. og Astera Labs Inc., samt den imponerende debut af ServiceTitan Inc., hvis aktiekurs sprang 42% på den første dag, har udløst fornyet tillid.

Paul Abrahimzadeh, Citigroup Inc.s co-head af ECM for Nordamerika, bemærker, at virksomheder, der oprindeligt overvejer 2026 børsnoteringer, nu retter sig mod anden halvdel af 2025.

"Man kan mærke, at folk opruster i venturefællesskabet. Når man taler med venturekapitalselskaber i private virksomheders bestyrelser, er der ingen, der ønsker at vente; de skal vise LP'er, at de returnerer kapital og krystalliserer afkast,” sagde han til Bloomberg.

Det faktum, at bagmænd udviser fleksibilitet i værdiansættelser, herunder at acceptere "ned-runder" for børsnoteringer, er også et velkomment tegn, ifølge Keith Canton, JPMorgans chef for Americas ECM.

Aktivt børsnoteringsmarked forventes i 2025

Daniel Burton-Morgan, leder af Americas ECM-syndikat hos Bank of America Corp., udtaler, at "Vi går ind i 2025 med forventning om, at vi vil se et meget aktivt amerikansk børsnoteringsmarked - store sponsorindtægter, flere forbruger- og teknologiaktiver og et fintech pipeline, som vi ikke har set som udviklet, i flere år."

Adskillige virksomheder leder anklagen, hvor det svenske digitale betalingsfirma Klarna Group Plc i november anmoder fortroligt om en amerikansk børsnotering, og fintech Chime Financial Inc. er også på vej mod en debut i 2025.

Potentielle reguleringsændringer omkring kryptoaktiver har også genoplivet interessen for mulige debuter i denne sektor, herunder Circle Internet Financial Ltd. og handelsplatform eToro.

Mens teknologien har været stille, mener Eddie Molloy, Morgan Stanleys globale medchef for ECM, at de forskellige sektorer, der bidrager til børsnoteringsmarkedet i år, vil fortsætte i 2025.

Afbalancering af optimisme og virkelighed

Markedet prissætter potentielle rentenedsættelser, og Trump har indikeret, at han ikke har planer om at erstatte Fed-formand Jay Powell, hvilket har fået mange til at forudsige et bannerår for børsnoteringer.

Elizabeth Reed, global leder af aktiesyndikatet hos Goldman Sachs Group Inc., gentager denne stemning og udtaler "Større makrostabilitet, valget bag os og et miljø, der tilsyneladende er modent til mere kapitalmarkedsvækst."

Jill Ford, Wells Fargos medchef for ECM, påpeger dog, at en stærk valuta og et lempende reguleringsmiljø kan få virksomheder til at vælge M&A-ruter, da "IPO-markedet er ved at blive sundt og vender tilbage, men det er ikke gangbusters endnu, så du skal betragte hver proces som et dobbeltspor, fordi det er en meget reel mulighed for, at de vil gå M&A-ruten."

I sidste ende, som Tom Swerling, global chef for ECM hos Barclays Plc, bemærker, at "markedet vælger at se positivt på de sandsynlige fordele ved et Trump-præsidentskab", men i hvilket omfang kampagneretorikken vil omsættes til handling, er stadig uvist.