Er Ruslands økonomi for skrøbelig til at opretholde sin krigsindsats?

Ruslands økonomi er i problemer uden tegn på afmatning i horisonten.

Inflationen forbliver varm, renterne rammer rekordhøje, og krigsrelaterede udgifter strækker ressourcerne tyndt.

Selv Vladimir Putin indrømmede for nylig, at Ruslands økonomi overophedes, og inflationen er alarmerende for landet.

Ruslands centralbank, der har til opgave at tæmme inflationen og stabilisere rublen, har hævet renten aggressivt siden midten af ​​2024.

Deres mål er dog langt fra målet, og risikoen for at synke nationens økonomi dybere ned i problemer fortsætter med at stige.

Hvor varm er Ruslands inflation?

Inflationen i Rusland nåede 9,5 % i december 2024, langt over centralbankens mål på 4 %.

Priserne på dagligvarer er steget, og fødevareinflationen er nået op på 10,93 %.

Grøntsager alene er 24 % dyrere end for et år siden, ifølge Ruslands økonomiministerium.

Forbrugernes inflationsforventninger er steget til 13,9 %, det højeste i et år, hvilket afspejler faldende offentlig tillid til prisstabilitet.

I mellemtiden har rublen mistet over 20% af sin værdi siden sommer og handles nu til mere end 100 pr. dollar.

Vestlige sanktioner rettet mod energieksport og vigtige finansielle kanaler, herunder Gazprombank, har forværret rublens fald.

Sanktionerede handelsruter er blevet dyrere, hvilket fremmer inflationen yderligere.

Renter i Rusland på rekordhøje niveauer

Bank of Russia hævede sin benchmarkrente til 21 % i oktober, det højeste siden de umiddelbare eftervirkninger af Ukraine-invasionen i 2022.

Politikere har erklæret, at de er parate til at øge renterne yderligere, hvis inflationspresset fortsætter.

Overraskende nok var deres seneste beslutning dog at sætte deres renteforhøjelsescyklus på pause i december, et skridt der overraskede de fleste analytikere.

Denne beslutning, påvirket af politisk pres, efterlod renterne uændrede på trods af tidligere forventninger om en forhøjelse til 24 % eller højere.

Højere låneomkostninger har ramt virksomheder og husholdninger hårdt.

At leje en etværelses lejlighed i Moskva bruger nu næsten 74 % af den gennemsnitlige løn sammenlignet med 63 % for to år siden, ifølge RBC Real Estate-data.

Realkreditudlånet er aftaget markant, og de subsidierede lån er stoppet.

Krigsudgifter overophedes den russiske økonomi

Ruslands krigsdrevne økonomi overophedes, med efterspørgsel langt over udbuddet.

Forsvarsproducenter arbejder døgnet rundt og ansætter arbejdere til præmielønninger.

Nogle lønninger er steget med 45 % i år, ifølge jobsiden Headhunter.

Denne belastning på arbejdsmarkedet har fået civile industrier til at kæmpe med at besætte stillinger, hvilket yderligere bremser produktiviteten.

Offentlige udgifter til forsvar har også forvrænget økonomien.

Selvom det understøtter job og produktion på kort sigt, formår det ikke at skabe bæredygtig vækst eller innovation.

Vicepremierminister Alexander Novak udtalte for nylig, at Rusland står over for en mangel på 1,5 millioner faglærte arbejdere, især inden for byggeri, transport og forsyningsvirksomhed.

Ukraine leder den økonomiske krig

Ukraines økonomi, selvom den er ramt af krig, viser sig at være mere tilpasningsdygtig end Ruslands.

Ukraines nationalbank forudser en BNP-vækst på 4 % i 2024 og 4,3 % i 2025, hvilket er vendt tilbage fra en kraftig nedgang på 30 % i 2022.

Inflationen er stabil, og gryniaens har fastholdt sin værdi, understøttet af stærke valutareserver, der forventes at nå 43 milliarder dollars ved årets udgang.

Renten forbliver stabil på 13,5 pct.

Nøglebrancher har skiftet gear. Industriparker flyttet til det vestlige Ukraine tilbyder sikrere operationelle baser.

Virksomheder har investeret i vedvarende energi og biogas for at imødegå russiske angreb på nettet.

Derudover tillod Ukraines innovative brug af maritime droner genåbningen af ​​korn- og metaleksport, en afgørende kilde til udenlandsk valuta.

International bistand har været en anden kritisk faktor. IMF og G7 lovede betydelig finansiel støtte, der dækkede Ukraines forventede budgetunderskud på 20 % i 2025.

Ukraines valutareserver forventes at nå 43 milliarder dollars ved udgangen af ​​2024, hvilket giver en buffer mod yderligere chok.

Hvad er det næste for Ruslands BNP?

Ruslands økonomiske udsigter er dystre. IMF forudser, at BNP-væksten vil aftage fra 3,6 % i 2024 til kun 1,3 % i 2025.

Analytikere advarer om, at centralbankens aggressive renteforhøjelser kan kvæle den økonomiske aktivitet uden væsentligt at bremse inflationen.

Mange virksomheder kæmper allerede for at sikre en overkommelig kredit, hvilket øger frygten for konkurser og en opbremsning i investeringerne.

Sanktioner fortsætter med at tynge økonomien og tvinger importører og eksportører til at navigere i dyre løsninger.

Bank of Russias erkendelse af, at økonomien modtager "langt flere penge, end den kan fordøje" understreger risikoen for overophedning.

Kan den russiske krigsøkonomi opretholde sig selv?

Præsident Vladimir Putin har udtrykt bekymring over den overophedede økonomi, men er fortsat engageret i krigsindsatsen.

Kritikere i Rusland, herunder indflydelsesrige oligarker, har advaret om, at den nuværende bane er uholdbar.

Ansættelser i forsvarssektoren trækker arbejdere væk fra mere produktive industrier, og høje låneomkostninger kvæler væksten i den private sektor.

Nogle analytikere mener, at forværrede økonomiske forhold kan få Kreml til at revurdere sin strategi.

En tidligere højtstående russisk embedsmand pegede på paralleller til Sovjetunionen, som kollapsede på grund af økonomisk dårlig forvaltning og et våbenkapløb.

De foreslog, at Putin kunne overveje at afslutte krigen for at forhindre yderligere økonomisk tilbagegang.

Ruslands krigsdrevne økonomi kan muligvis opretholde sig selv et par år endnu, men sprækkerne bliver sværere at ignorere.

Inflation, mangel på arbejdskraft og strukturel ineffektivitet eroderer væksten, og centralbankens værktøjer mister effektivitet.

Spørgsmålet er ikke, om den russiske økonomi kan holde ud, men hvor længe.