Hvorfor Brasiliens økonomi boomer, men dets aktiemarked kæmper for at følge med

Brasilien afslutter 2024 i en forvirrende dualitet: Imponerende økonomisk vækst på den ene side og mangelfuld markedspræstation på den anden.

Væksten i bruttonationalproduktet (BNP) forventes at ramme 3 % for tredje år i træk, arbejdsløsheden er rekordlav, og handelsoverskuddet har nået nye højder.

På trods af disse resultater fortæller de finansielle markeder en helt anden historie.

iShares MSCI Brazil ETF er styrtdykket med 33 % i år, mens den brasilianske real er den dårligst præsterende store valuta globalt.

De femårige obligationsrenter er steget med fem procentpoint til næsten 15 %.

Brasiliens finansudgifter giver næring til investorernes frygt

Investorernes uro stammer fra bekymringer om Brasiliens langvarige finanspolitiske udfordringer.

Overdrevne offentlige udgifter, som ofte udløser inflation og høje gældsbetalinger, tårner sig op.

Præsident Luiz Inácio Lula da Silva, almindeligvis kendt som Lula, har strakt finanspolitiske grænser i løbet af sin nuværende periode, idet han prioriterer sociale udgifter frem for budgetdisciplin.

En budgetpakke fra november, der havde til formål at genoprette investorernes tillid, faldt fladt, undgå meningsfulde udgiftsbeskæringer og i stedet stole på usikre indtægtsfremmende foranstaltninger.

"Jeg tror, ​​at det økonomiske team er virkelig i tvivl om, hvad de skal gøre næste gang," siger Ryan Berg, direktør for Americas-programmet ved Center for Strategic and International Studies i Barrons rapport.

Strukturreformer i Brasilien er stadig uhåndgribelige

Brasiliens finanspolitiske spørgsmål er dybt forankret, med 95 % af det føderale budget forfatningsmæssigt mandat.

Ændring af disse tildelinger kræver et flertal på tre femtedele i Kongressen, en næsten uoverkommelig opgave i betragtning af den splittede lovgivende forsamling bestående af 30 politiske partier.

Alligevel ser nogle analytikere potentielle muligheder.

"Obligationsmarkederne kan være tæt på det punkt, hvor alt det er i prisen," argumenterer Arif Joshi, emerging market debt portfolio manager hos Lazard Asset Management.

Han bemærker, at statsobligationer med et afkast på 15 %, kombineret med en inflation under 5 %, kan tiltrække investorer, hvis Lula signalerer finanspolitisk tilbageholdenhed.

En stor bekymring er dog blevet afhjulpet: Brasiliens centralbank forbliver uafhængig.

Gabriel Galipolo, en Lula-udnævnt, som påtager sig rollen som guvernør næste år, har demonstreret en forpligtelse til monetær årvågenhed, idet han stemte for at hæve nøglerenten til 12,25 % siden september.

Lulas administration har også foreslået en revision af skattesystemet for 2025 for at forenkle landets komplekse skatteramme, hvilket yderligere kan berolige investorerne.

International handel tilbyder en sølv lining

Brasiliens økonomiske formuer understøttes af landets robuste handelsforbindelser.

Landet eksporterer tre gange mere til Kina end til USA, hvilket isolerer det fra potentielle toldtrusler under en tilbagevendende Donald Trump.

Derudover underskrev EU for nylig en frihandelsaftale med Mercosur-blokken efter 25 års forhandlinger.

Hvis aftalen bliver ratificeret, kan den øge den brasilianske eksport markant.

På trods af nogle positive indikatorer er strukturelle problemer stadig kernen i Brasiliens økonomiske kampe.

Tidligere reformer, ligesom pensionsændringer under tidligere præsident Jair Bolsonaro, har kun ridset overfladen.

"Opretholdelse af høj vækst afhænger af, at Lula trækker en kanin op af hatten," siger CSIS' Berg.

Selvom præsidenten har demonstreret modstandskraft, vil det være hans største test til dato at omsætte det til en meningsfuld finanspolitisk reform.