Hvordan MicroStrategys Bitcoin-strategi tiltrækker konservative investorer

Michael Saylors MicroStrategy, en business-intelligence-softwarevirksomhed, der blev Bitcoin-behemoth, har sat en enorm indsats på kryptovaluta.

Virksomheden ejer cirka 48 milliarder USD værd af Bitcoin, delvist finansieret ved at udstede 6,2 milliarder USD i konvertible obligationer i 2024 – hvilket markerer den største enkelt-virksomheds konvertible gældsudstedelse i historien.

Overraskende nok inkluderer bagmændene til disse risikable finansielle instrumenter konservative institutioner som Allianz Global Investors, State Street og Calamos Investments.

Ifølge en rapport fra The Wall Street Journal har dette løftet øjenbrynene, da sådanne firmaer ikke traditionelt er kendt for at omfavne højrisikoaktiver som Bitcoin.

Hvorfor efterspørges MicroStrategys konvertible obligationer?

MicroStrategys konvertible obligationer har været en hot billet på grund af Bitcoins voldsomme stigning.

Bitcoin-priserne er steget med 145 % siden slutningen af ​​2023, mens MicroStrategys aktier er steget med 450 % og handles til det dobbelte af værdien af ​​den Bitcoin, den ejer.

Efterspørgslen efter disse obligationer stammer fra deres unikke egenskaber.

Nogle giver ingen rente, men kræver, at MicroStrategys aktie stiger med 55 %, før de konverteres til egenkapital.

For konservative investorer præsenterer disse obligationer en måde at opnå eksponering for Bitcoin, mens de begrænser nedadrettede risici.

"Du kan se på det som en kylling måde at spille Bitcoin på," sagde Eli Pars, co-chief investment officer i Calamos Investments, som ejer omkring 456 millioner dollars af MicroStrategys konvertible obligationer baseret på aktuelle priser og seneste ansøgninger, i WSJ-rapporten.

"Men hvis du ikke tror, ​​Bitcoin har en chance for at gå op, så ønsker du sandsynligvis ikke at være i nogen af ​​MicroStrategys kapitalstruktur," siger han.

Konvertibel arbitrage: Hedgefondes spillebog for volatilitet

MicroStrategys obligationer har også tiltrukket hedgefonde ved hjælp af en strategi kendt som konvertibel arbitrage.

Dette indebærer at købe de konvertible obligationer, mens man shorter virksomhedens aktie for at drage fordel af prisvolatilitet.

"Ejeren af ​​en konvertibel obligation er længe muligheden, så de sælger altid, når aktien går højere og køber, når aktien falder for at forblive afdækket," sagde James Buckham, co-chief investment officer hos Wellesley Asset Management, arbitrage strategi.

Hans firma, som er specialiseret i konvertible gældsinvesteringer, ejer dog ingen MicroStrategy-obligationer på grund af de høje risici, de bærer.

Værdiansættelsesbekymringer og modvind med gældsbelastning for MicroStrategy

Mens Bitcoins rally har givet næring til entusiasme, hævder kritikere, at MicroStrategy " leger med ilden."

Modstandere sammenligner virksomhedens bane med konkursramte virksomheder som Enron og WorldCom, som begge udstedte betydelig konvertibel gæld, før de kollapsede.

Ud over Bitcoins berygtede volatilitet står MicroStrategy over for yderligere modvind som vurderingsproblemer og gældsbelastning.

På sit højeste handlede aktien til et pris-til-indtjening (P/E)-forhold på 133,7x FY25-indtjening - et uholdbart niveau ifølge analytikere.

Yderligere planlægger virksomheden at udstede yderligere $18 milliarder i gæld over tre år for at finansiere Bitcoin-køb, hvilket kan belaste dets økonomiske helbred.

Bitcoin-linkede konvertible obligationer udstedt af kryptovirksomheder, herunder MicroStrategy, har oversvømmet markedet.

Priserne på MicroStrategys seneste obligationsudstedelse på 3 milliarder dollar er dog faldet kraftigt, hvilket afspejler aftagende efterspørgsel.

"Markedet fordøjer stadig krypto-konverteringsbølgen, der kom i fjerde kvartal," sagde Bryan Goldstein, der driver konvertible praksis hos rådgivningsfirmaet Matthews South.

"Jeg tror ikke, at det vil fortsætte med samme intensitet, men der er bestemt stadig et bud på markedet for passende prissatte aftaler."

En trendsætter for crypto-linkede obligationer

På trods af disse risici har MicroStrategys modige træk inspireret andre kryptofirmaer til at vedtage en lignende spillebog.

Krypto-linkede virksomheder udstedte over $14 milliarder i konvertible obligationer globalt i 2024, ifølge Bank of America.

Bitcoin-mineselskabet Marathon Digital (MARA) alene rejste mere end 2 milliarder dollars.

Wall Street hopper også med på vognen. Strive Asset Management, som er medstiftet af Vivek Ramaswamy, ansøgte for nylig om en børshandlet fond (ETF) med fokus på konvertible gældsbeviser udstedt af MicroStrategy og lignende firmaer.

Mens Bitcoin fortsætter sin flygtige rejse, hænger skæbnen for MicroStrategys obligationer i en balance.

Mens nogle analytikere forbliver optimistiske med hensyn til virksomhedens langsigtede potentiale, advarer andre om, at dens strategi er alt for afhængig af Bitcoins vedvarende vækst.

Indtil videre forbliver MicroStrategys konvertible obligationer en høj indsats for investorer, der er villige til at satse stort på fremtiden for kryptovaluta.

Hvorvidt denne satsning betaler sig eller bliver en advarende fortælling for tiderne, skal vise sig.