Hvorfor opgraderede Goldman Sachs Brasiliens Ultrapar til at 'købe'?

Goldman Sachs har opgraderet Ultrapar Participações SA (UGPA3) fra hold til køb, på trods af at den har sænket sin målpris fra R$25,10 til R$19,70.

Goldman Sachs mener, at Ultrapar er godt positioneret til fusioner og opkøb (M&A) i det nuværende makroøkonomiske miljø.

Historisk set har økonomiske nedture ført til konsolideringer af virksomheder, og Ultrapars lavere gældsniveau giver det større fleksibilitet til at styrke sin markedsposition.

Lavere gearing giver virksomheden mulighed for at forbedre den finansielle stabilitet, forfølge strategiske investeringer og returnere mere kapital til aktionærerne gennem udbytte og tilbagekøb.

Goldman forventer et samlet aktionærafkast på 7 % i 2024 og 9 % i 2025, samtidig med at dets nettogæld/EBITDA-forhold holdes under 1,5 gange.

Ipiranga vs. Vibra

Goldman Sachs fremhævede Ultrapars brændstofdistributionsenhed, Ipiranga, og dens igangværende konkurrence med Vibra Energia.

Mens Ipirangas marginer forbliver lavere end Vibras – forventet på omkring 10 % – drager Vibra fordel af større skala og omkostningseffektivitet, hvilket giver den en konkurrencefordel.

Goldman nedgraderede Vibra fra 'køb' til 'neutral' og sænkede sin målpris fra R$27,40 til R$19,50.

Nedjusteringen afspejler en 27 % lavere end forventet nettoindkomstprognose for 2025, da højere renter tynger Vibras økonomi.

Gældsbekymringer og pengestrømsstrategi

Vibras gældsniveauer forventes at blive mere end fordoblet ved udgangen af ​​året på grund af opkøbet af Comerc Energia, hvilket kan begrænse dets evne til at returnere kapital til aktionærerne.

Analytikere forventer, at udbyttet forbliver på kun 5 % i 2025 og 2026, da selskabet prioriterer gældsreduktion.

På trods af dette bemærker Goldman, at Vibras frie pengestrømsudbytte forventes at nå 18 % i 2026-2027, hvilket signalerer en stærk kontantgenerering, selvom det arbejder på at sænke sin gældsbyrde.

Goldman Sachs ser Ultrapars lavere gæld og M&A-potentiale som nøglefaktorer, der understøtter dets 'køb'-rating, mens Vibras gældspres og marginudfordringer førte til nedgraderingen.

Da Brasiliens økonomiske forhold fortsat er usikre, kan Ultrapars finansielle disciplin og vækststrategi give det en konkurrencefordel.