S&P 500 er dyrt på alle værdiansættelsesmålinger, men sved det ikke – siger strategen

De amerikanske aktier er kommet sig betydeligt i løbet af de seneste to måneder fra det indledende dyk , der blev katalyseret af Trump-administrationens toldpolitik. S&P 500 ligger i øjeblikket omkring 20% over sit laveste niveau i april.

Men efter det seneste rally ser det toneangivende indeks "statistisk dyrt ud i forhold til sin egen historie på alle 20 af de værdiansættelsesmålinger, vi følger," siger Savita Subramaniam – en Bank of America-strateg.

S&P 500 handles i øjeblikket til omkring 21 gange sin estimerede indtjening for 2025, hvilket er omkring 35% over det historiske gennemsnit – tilføjede hun i sin seneste rapport.

Bør investorer være bekymrede for amerikanske aktier?

På trods af den strakte værdiansættelse er aktie- og kvantstrategen dog ikke særlig bekymret. Faktisk kan det endda være misvisende at sammenligne dagens benchmark-indeks med dets historiske selv, argumenterede hun i sit forskningsnotat.

"Dette er æbler-til-appelsiner sammenligning," bemærkede Subramaniam og tilføjede, at sammensætningen af S&P 500 har ændret sig ret markant i løbet af de sidste par årtier.

For eksempel udgør aktivtunge industri- og fremstillingsvirksomheder, som engang dominerede det nævnte indeks (næsten 70 % vægtning i 1980), nu kun mindre end 20 % af det.

S&P 500 er i dag defineret af slankere, teknologidrevne, serviceorienterede virksomheder, der kan prale af stærkere balancer, lavere gæld, højere fortjenstmargener og mere forudsigelig indtjening.

Efter Subramaniams opfattelse retfærdiggør disse strukturelle skift en højere multipel, end tidligere generationer af indekset kunne have berettiget.

"Kvaliteten af indtjeningen i dag er simpelthen bedre," tilføjede hun med henvisning til den lavere indtjeningsvolatilitet og stærkere generering af frie pengestrømme blandt amerikanske virksomheder.

Fortjener amerikanske aktier virkelig en præmie?

Mens nogle investorer måske vægrer sig ved den nuværende værdiansættelse, argumenterede Bank of America stærkt for den præmie, der er knyttet til S&P 500 i øjeblikket sammenlignet med andre globale markeder i sit forskningsnotat.

Ifølge Savita Subramaniam tilbyder amerikanske aktier "statistisk overlegne" egenskaber i forhold til Asien eller Europa, herunder dobbelt så stor langsigtet vækst, højere frie pengestrømme pr. aktie og færre ikke-indtjenende virksomheder.

Hun fremhævede også det amerikanske markeds "strukturelle fordele", herunder dets energiuafhængighed, dollarens rolle som verdens reservevaluta og "uovertruffen likviditet" – alle faktorer, som hun er overbevist om understøtter de nuværende værdiansættelsesniveauer.

Ser vi fremad, læner BofA's sektorpræferencer sig mod kommunikationstjenester, forsyningsselskaber og teknologi, hvilket stemmer overens med dets synspunkt om, at kvalitet, vækst og defensivitet vil blive belønnet i en modningscyklus.

Kort sagt, mens værdiansættelserne kan blinke rødt efter historiske standarder, antyder investeringsselskabet, at historien er mere nuanceret, og at højere kvalitet kan berettige højere priser.

Investorerne bør bemærke, at Wall Street-butikkerne har hævet deres mål for årets udgang på S&P 500-indekset i de seneste uger – den seneste er Citi, som nu ser benchmark-indekset ramme 6.300-niveauet i 2025, hvilket indikerer en potentiel opside på yderligere 8% fra de nuværende niveauer.