Er finansielle risici og den 'gyldne aktie' uklare investorernes udsigter til Nippon Steels US Steel-aftale?

Nippon Steels længe forsinkede fusion med US Steel har afsluttet et anspændt kapitel i industrielle aftaler, men nogle investorer i Nippon Steel er fortsat bekymrede for, hvordan den japanske gigant vil finansiere opkøbet og planlagte kapitaludgifter.

Den "gyldne aktie" eller andel, der er afsat til den amerikanske regering i det kombinerede selskab, har også fået nogle investorer til at bekymre sig om graden af kontrol, regeringen kan have over virksomheden.

Den "gyldne aktie" giver regeringen indflydelse på vigtige beslutninger og mulighed for at udpege bestyrelsesmedlemmer – et usædvanligt træk uden for redningspakker.

Aktien i Nippon Steel steg så meget som 5% i den tidlige handel i Tokyo mandag, før den faldt til 2,4%, da investorerne fortsat er forsigtige.

Ved mandagens lukning var stigningen faldet til kun 1,5%.

"Investorerne har hilst løsningen på usikkerheden omkring handlen velkommen," sagde Shinichiro Ozaki, senioranalytiker hos Daiwa Securities, i en Reuters-rapport.

"Samlet set ser aftalen relativt rimelig ud i både investeringsstørrelse og tidsramme," sagde han og bemærkede, at opkøbet er centralt for Nippon Steels mellem- til langsigtede vækststrategi.

Investorernes bekymring over finansieringsstrategi fortsætter

I henhold til aftalen vil Nippon Steel investere 14 milliarder dollars over de næste mange år, herunder omkring 11 milliarder dollars i 2028.

En vigtig kortsigtet bekymring for investorer i den japanske stålproducent er, hvordan den vil finansiere opkøbet og de betydeligt øgede investeringsforpligtelser, som nu spænder over opgraderinger af eksisterende faciliteter og opførelsen af et nyt stålværk.

"Indtil videre er de største bekymringer størrelsen af investeringen, hvordan den vil blive finansieret, og i hvilken periode investeringen vil blive tjent ind, som alle forbliver vage," sagde Ryunosuke Shibata, en analytiker hos SBI Securities Co. i en Bloomberg-rapport.

Han tilføjede, at det er usandsynligt, at virksomheden vil finansiere det fulde beløb gennem gæld i betragtning af indvirkningen på kreditvurderinger og de nuværende høje amerikanske renter.

Shibata anslog, at virksomheden kan rejse så meget som 1 billion yen (ca. 6,9 milliarder dollars) i egenkapital for at støtte opkøbet og tilhørende investeringer.

Ozaki sagde dog, at selvom risikoen for en kapitalforhøjelse ikke er helt aftaget, kan den være mindre alvorlig end forventet.

Aftalepræmie og regeringens 'gyldne aktie' også under investorernes kontrol

Nippon Steel betaler $55 pr. aktie for US Steel, hvilket repræsenterer en præmie på 142% i forhold til målets markedspris, før handlen blev annonceret sidste år.

Kritikere har hævdet, at præmien er for høj og risikerer aktionærværdien, især i betragtning af de stigende omkostninger ved de lovede investeringer.

Aktivistinvestoren 3D Investment Partners har opfordret aktionærerne til at stemme imod genudnævnelsen af Nippon Steels topchefer med henvisning til frygt for "irreversibel" værdiødelæggelse.

Andre ser dog opkøbet som centralt for Nippons langsigtede strategi.

Der er også masser af skepsis over den gyldne aktie.

Ozaki forsøgte dog at nedtone ledelsesrisikoen forbundet med den gyldne aktie.

Nippon Steel forventer vækst på det amerikanske marked for high-end produkter, hvilket gør produktionsnedskæringer og jobreduktioner usandsynlige.

Nippon Steel har præsenteret aftalen som en del af en strategi for at øge sin andel af high-end stålmarkedet i USA, især inden for bil- og infrastrukturapplikationer.

Virksomheden forventer synergier fra teknologisk deling og bedre adgang til amerikanske kunder og kontrakter.