Commerzbank ser Kinas økonomiske vækst aftage i anden halvdel af 2025

Den seneste stigning i væksten i detailsalget i Kina på grund af stimulusforanstaltninger er kun midlertidig, ifølge Commerzbank AG.

Den politiske effekt vil sandsynligvis ikke være langvarig, sagde den tyske bank.

En betydelig stigning i tabsgivende virksomheder indikerer dystre udsigter for virksomhedernes tillid og beskæftigelse, hvilket efterfølgende påvirker forbrugertilliden.

"Derfor har Beijing meget mere arbejde at gøre, hvis de politiske beslutningstagere ønsker at prioritere at løfte forbruget som et af de vigtigste politiske mål," sagde Tommy Wu, seniorøkonom hos Commerzbank AG, i en rapport.

Stærk industriproduktion og højere vækst i detailsalget end forventet indikerer et robust første halvår af 2025.

Begge voksede med ca. 6 % år-til-år i faste priser i april-maj.

Disse tal indikerer, at BNP kan overgå vores forventninger igen i 2. kvartal og potentielt vokse over 5 % år-til-år efter en vækst på 5,4 % i 1. kvartal, sagde Wu.

Forbrugsstimuleringsprogrammer mangler varige virkninger.

Detailsalget har nydt godt af regeringens indbytningsprogram, som tilbyder tilskud til større forbrugerkøb som husholdningsapparater, biler og forbrugerelektronik.

Programmet har dog stået over for udfordringer.

I begyndelsen af juni var over halvdelen af de 300 milliarder CNY, som Beijing havde afsat til dette års indbytningsprogram, allerede blevet fordelt.

Denne høje forbrugerdeltagelse har ført til, at de lokale myndigheder hurtigt har opbrugt deres tilskudsmidler.

Lokale regeringer kan snart modtage de resterende programmidler fra centralregeringen.

Wu sagde:

På trods af at CPI-inflationen har ligget omkring nul i de seneste måneder, har den ikke formået at vende den svage underliggende efterspørgsel, en tendens, der blev forværret af en forværret PPI-deflation på (-) 3,3 % i maj.

Dette tyder på, at den langvarige deflationscyklus siden 2023 vil være svær at overvinde.

Siden 2023 har BNP-deflatoren, som er en omfattende indikator for priserne i hele økonomien, været i deflationært territorium.

For at overleve den svage efterspørgsel sænker virksomhederne priserne, eksemplificeret ved Kinas priskrig på bilmarkedet, hvor nogle elbilmodeller oplevede over en tredjedels prisnedsættelser.

Dette har til formål at tiltrække efterspørgsel på trods af statslig stimulans, der støtter biler og andre store forbrugsvarer.

"Dette er en afspejling af, hvor svag den underliggende forbrugerefterspørgsel har været," tilføjede Wu.

Svaghed i den private sektor rammer jobskabelsen

Deflation har påvirket virksomhedernes rentabilitet betydeligt, idet andelen af tabsgivende virksomheder er steget fra knap 10 % i 2011 til 23 % i 2024.

Stigningen skyldes primært den private sektor.

Selvom stigningen i tabsgivende private virksomheder siden 2021 delvist kan knyttes til den nuværende ejendomsnedgang, begyndte denne opadgående tendens meget tidligere, i 2017.

Konkurrencen på markedet synes at have været konstant intens, hvilket har ført til en opbygning af overkapacitet.

Manglende rentabilitet og svag tillid vil afskrække virksomheder fra at ansætte.

"Da problemerne med overkapacitet og beskæftigelse er strukturelle, er Beijing nødt til at tillade og iværksætte meningsfulde reformer og konsolidering i forskellige industrier for at løse disse problemer," sagde Wu.

Begrænsninger

På grund af manglende indtægter fra skat og salg af jord skal den offentlige sektor øge sin låntagning, en nødvendighed drevet af den langsomme økonomi og den igangværende bolignedgang, ifølge Commerzbank.

I 2025 forventes statens gæld at være under 30 % af BNP, hvilket er lavt sammenlignet med internationalt.

Kommunernes gæld, der omfatter både offentlig gæld og gæld fra lokale myndigheders finansieringsinstrumenter, forventes imidlertid at overstige 100 % af BNP ifølge den tyske banks beregninger.

Det er blevet hævdet, at centralregeringen har kapacitet til at påtage sig en større gældsbyrde på vegne af lokale myndigheder.

"Selvom dette til en vis grad er sandt, mener vi, at der er en grænse for, hvor meget mere gæld regeringen kan bære," tilføjede Wu.

Finanspolitiske begrænsninger vil sandsynligvis i sidste ende bremse den nuværende politiske stimulans.