Amerikanske kobbertoldsatser vil sandsynligvis ikke øge den indenlandske produktion, siger ING

Kobberproduktionen i USA vil sandsynligvis ikke få et væsentligt løft fra de nyligt annoncerede amerikanske toldsatser, ifølge ING Group.

Tirsdag nåede de amerikanske kobberfutures et hidtil uset højdepunkt og steg med rekordhøje 17% på en enkelt dag.

Dette skete, efter at den amerikanske præsident Donald Trump annoncerede planer om en told på 50 % på kobberimport, der har til formål at øge den indenlandske produktion og mindske afhængigheden af udenlandske kilder.

Administrationen håber, at denne told vil anspore til nye mineprojekter og styrke den amerikanske kobberindustri. Omvendt faldt LME-priserne over 4% tidligere i morges.

På trods af at USA forbruger en betydelig del af verdens kobber, producerer USA kun omkring 5 % af den globale forsyning.

Desuden førte tidligere toldsatser på stål og aluminium ikke til øget indenlandsk produktion af de to metaller.

Den amerikanske stålindustris produktion i 2024 oplevede et fald på 1 % sammenlignet med 2017, hvilket gik forud for Trumps oprindelige toldsatser. Tilsvarende oplevede aluminiumsindustrien en reduktion på næsten 10 % i produktionen.

Kobberimporttold, som er den første for USA, forventes ved udgangen af juli, meddelte handelsminister Howard Lutnick. Afgiftens størrelse oversteg markedets forventninger på op til 25%.

I februar beordrede Trump en paragraf 232-undersøgelse af kobberimport og sagde: "Det er på tide, at kobber kommer hjem."

Fristen på 270 dage for undersøgelsen ville dog have gjort det muligt for den at fortsætte indtil november.

Indvirkning på markedet

ING's råvarestrateg Ewa Manthey sagde, at tolden sandsynligvis vil være positiv for COMEX-kobberpriserne indtil videre.

Manthey sagde i rapporten:

"Arbitragen har dog ført til en opbygning af lagerbeholdninger i amerikanske lagre, hvilket midlertidigt kan buffere markedet, når tolden træder i kraft."

En told på 50 % på kobberimport udgør en risiko for ødelæggelse af efterspørgslen, hvilket fører til rekordhøje kobberpriser i USA.

Dette kan igen give næring til inflationen og øge omkostningerne for amerikanske producenter, der mangler et indenlandsk alternativ, ifølge Manthey.

Denne situation udfolder sig, da Trump samtidig presser Federal Reserve til at sænke renten.

"Alligevel vil dette være nedadgående for LME-priserne, hvor bølgen af kobber, der haster til USA, sandsynligvis vil stoppe, når tolden er implementeret," sagde Manthey.

Comex' kobberlagre blev fordoblet i andet kvartal i år og nåede 2018-højdepunkterne og overstiger nu de kombinerede LME- og SHFE-beholdninger.

Øget tilgængelighed af kobber uden for USA, hvilket sandsynligvis vil føre til mere kobber i LME-lagre, vil lægge et nedadgående pres på LME-kobberpriserne.

Den stærke strøm af kobber til USA vil blive understøttet af COMEX-LME-arb'en, som nu er udvidet til over $2.000 pr. ton. Denne situation vil sandsynligvis først udvikle sig, når tolden er på plads.

Import afhængighed

Ifølge US Geological Survey (USGS) tegner USA sig for ca. 5 % af både den globale kobbermineproduktion og de samlede kobberreserver.

Landets kobberproduktion har dog været faldende med et fald på omkring 20 % i løbet af det sidste årti. Sidste år faldt den amerikanske kobberproduktion med 3 % efter et fald på 11 % i 2023.

En nøglefaktor, der bidrager til denne tilbagegang, er den omfattende tilladelsesproces for nye miner, som kan tage op til 29 år.

Freeport-McMoRan driver Miami-smelteværket i Arizona, mens Rio Tinto ejer Kennecott-smelteværket i Utah. Disse er de eneste to aktive primære kobbersmelteværker i USA på trods af en vis eksisterende inaktiv kapacitet.

"Eksportrestriktioner på skrot og malm, sammen med hurtigere minetilladelser, kan bedre understøtte amerikansk kobberproduktion end told, som store amerikanske kobberaktører allerede har antydet," sagde Manthey.