Brasiliens Embraer-efterslæb rammer rekordhøje 29,7 mia. dollars, men amerikansk toldrisiko begrænser aktiegevinster

Embraer (EMBR3), en brasiliansk flyproducent, afslørede en rekordstor ordrebeholdning på 29,7 milliarder dollars ved udgangen af 2. kvartal 2025, hvilket er en stigning på 40 % fra år til år og 13 % fra kvartal til kvartal.

Drevet af store nye ordrer fra SkyWest (60 E175S) og SAS (45 E195-E2S) var tallet over Itaú BBA's tidligere estimat på 28,6 milliarder dollars.

Analytikere hos BBA vurderer, at næsten halvdelen af Embraers omsætning kan blive pålagt skatten, og aktien steg kun 1,50 procent til R$69,14, da tirsdagens (22. juli) session åbnede, da positive data blev dæmpet af nye bekymringer over et amerikansk skridt til at smække 50 procent told på brasiliansk import.

Kommerciel luftfart driver udvidelse af porteføljen

Ifølge det lokale medie InfoMoney var stigningen i det kvartalsvise efterslæb primært drevet af kommerciel luftfart, som oplevede en stigning på 31 %.

Segmentets efterslæb nåede op på 13,1 milliarder dollars, det største beløb i otte år.

Med hensyn til fly steg efterslæbet fra 336 til 437 enheder, hvilket indikerer høj kundeefterspørgsel.

Analytikere hos Bradesco BBI nævnte leveringsmixet, som inkluderer en højere andel af E1-modeller, som en potentiel marginstigning.

Segmentets book-to-bill-forhold steg til 1,8x i løbet af det sidste år, hvilket indikerer et stærkt salgsmomentum.

XP Investimentos fremhævede, at trailing ratio indikerede omkring 600 millioner dollars i kommercielle luftfartsindtægter, hvilket er i overensstemmelse med interne prognoser.

BBI forventer mere synlige resultater fra Embraers produktionsudjævningsindsats, som begynder i 2026, da virksomheden søger at forbedre produktionseffektiviteten og opretholde marginerne.

Udøvende luftfart og forsvar opretholder stabile præstationer

For den nye division for executive aviation 1.SA EMBR afsendt en fjerdedel af sit årlige leveringsmål i 2. kvartal, hvilket er over det femårige gennemsnit på 21%.

Selskabet har allerede leveret et solidt første kvartal og skal levere 89 jetfly i andet halvår for at nå midtpunktet i sin prognose, hvilket er en stigning på 5% i forhold til 2024-niveauet.

Leveringsmængderne lå stadig over historiske niveauer, selvom segmentets ordrebeholdning faldt med 2%.

Forsvars- og sikkerhedssegmentet havde også en god forbedring. Det samlede divisionsefterslæb steg 3% i forhold til det foregående kvartal og fordobledes i forhold til samme år sidste år og nåede op på 4,3 mia. USD.

Andre store faktorer var Litauens valg af C-390 og Portugals ordre på et sjette KC-390 Millennium fly.

Efterslæbet på nuværende tidspunkt omfatter ikke yderligere ordrer afgivet i Sverige, Slovakiet, Portugal og Panama, hvilket BBI betragter som bevis på fortsat efterspørgsel, især til NATO-markederne.

Trusler mod toldtariffer skyer investorernes stemning

På trods af stærke fundamentale forhold fortsætter amerikanske handelsbekymringer med at tynge markedsmoralen.

Ifølge Itaú BBA understøtter Embraers robuste efterslæb virksomhedens langsigtede udsigter. Sandsynligheden for 50 % told på brasiliansk eksport begrænser dog aktiens gevinst på kort sigt.

BTG Pactual delte denne advarsel og advarede om, at selv med forventede marginforbedringer - især fra stigende leverancer af de mere rentable E2-jetfly - kunne usikkerheden omkring toldsatserne afskrække en stærkere markedsreaktion.

JPMorgan havde en lignende stemning og tilføjede, at selvom efterslæbet indikerer en fremragende stigning fra år til år, så levede det ikke op til bankens prognose på 33 milliarder dollars.

At medregne ubookede forsvarskøb ville bringe det samlede beløb tættere på 32 milliarder dollars, men markedets forsigtige reaktion afspejler større geopolitisk usikkerhed.

Værdiansættelse og fremtidsudsigter

Ifølge JPMorgan handles Embraer i dag til 0,31x EV/Backlog. Selskabet handles til en estimeret EV/EBITDA-multipel i 2026 på 7,8x, hvilket er et godt stykke under konkurrenter som Boeing (24,7x), Airbus (11,9x) og Bombardier (10,3x). Offentliggøres indtjeningen for 2. kvartal 2025, den 5. august, før markedet åbner.

XP Investimentos oplyste på den anden side, at der ikke var nogen aflysninger af ordrer på kommerciel luftfart i kvartalet på grund af barske makroøkonomiske forhold, og nettoet bekræftede 120 nye ordrer på fly.

Analytikere mener dog generelt, at den største risiko for aktiens vej fortsat er investorernes opmærksomhed på det amerikanske toldspørgsmål.

Bradesco BBI, BTG Pactual og JPMorgan fastholdt købsopkald med mål på henholdsvis R$97, R$94.94 og R$93. Målet for ADR blev fastholdt på 62,50 USD med en anbefaling om køb af Itaú BBA.

Selvom Embraers fundamentale forhold er solide og diversificerede på tværs af segmenter, tror vi ikke, at dets aktier fuldt ud vil afspejle denne styrke uden mere klarhed om USA's handelspolitik.