Analyse: OPEC+-produktionsstigning øger nedadrettede risici for olie

Den nylige beslutning fra Organisationen af Olieeksporterende Lande og allierede om at øge produktionen yderligere i oktober øger sandsynligvis de nedadrettede risici for de globale oliepriser, ifølge Commerzbank AG.

I et træk, der signalerer et strategisk skift mod at genvinde markedsandele, annoncerede OPEC+-alliancen søndag en yderligere stigning i olieproduktionen med 137.000 tønder om dagen (bpd) for oktober.

Denne beslutning markerer begyndelsen på anden fase af tilbageførslen af frivillige produktionsnedskæringer, der oprindeligt var planlagt til at forblive indtil udgangen af 2026.

Den kumulative effekt af disse justeringer kan introducere yderligere 1,65 millioner tønder om dagen på det globale marked i de kommende måneder, et tal, som eksperter mener er usandsynligt, at det vil være den endelige justering.

Det næste virtuelle møde, der er planlagt til den 5. oktober, forventes at bringe yderligere produktionsstigninger.

Skiftende markedsdynamik og forklaringer

Den officielle begrundelse fra OPEC+ for produktionsstigningen afspejlede tidligere udtalelser med henvisning til "stabile økonomiske udsigter, sunde fundamentale forhold og lave olielagre."

Selv om denne vurdering kan gælde for de nuværende olielagre i OECD-landene, især i USA og Europa, giver den et retrospektivt billede.

"Dette er et kig i bakspejlet," bemærkede Carsten Fritsch, råvareanalytiker hos Commerzbank AG.

Han tilføjer, at OECD's oliereserver kun giver et delvist billede.

Det Internationale Energiagentur (IEA) rapporterede i sin månedlige rapport for august, at de globale olielagre har været i en opadgående tendens i fem måneder i træk og nåede et 46-måneders højdepunkt på 7.836 millioner tønder i juni.

Denne mængde er tilstrækkelig til at dække det daglige forbrug på 21,5 millioner tønder i et helt år, hvilket nogenlunde svarer til det daglige olieforbrug i USA.

Det nuværende oliemarked kæmper allerede med et betydeligt overudbud, der anslås til mere end 2 millioner tønder pr. dag i fjerde kvartal af 2025 og første halvdel af 2026.

Den fortsatte ekspansion af OPEC+-produktionen er klar til at forværre denne ubalance, hvilket fører til en yderligere akkumulering af lagerbeholdninger.

"Det i forvejen betydelige overudbud på oliemarkedet kan blive endnu større på grund af den fortsatte udvidelse af OPEC+-produktionen," forklarer Fritsch og understreger potentialet for en yderligere opbygning af lagre.

Gådefulde prisreaktioner og underliggende faktorer

Den umiddelbare markedsreaktion på OPEC+-meddelelsen var noget kontraintuitiv, idet oliepriserne steg med over 2% mandag.

Denne stigning tilskrives dog i høj grad tidligere rygter om produktionsstigningen, som allerede havde ført til et betydeligt fald i oliepriserne siden den foregående onsdag, sagde Fritsch.

Kinesiske råolieimportdata, der blev offentliggjort mandag aften og viste en mærkbar stigning i august, gav også en vis medvind. Ikke desto mindre opvejede prisstigningen blot fredagens tab, som blev udløst af svage amerikanske arbejdsmarkedsdata.

Øgede nedadrettede risici og et strategisk omdrejningspunkt

OPEC+-beslutningen forstærker utvetydigt de nedadrettede risici for oliepriserne, ifølge Fritsch.

Bekymringer om truende overudbud var tidligere blevet rejst, og dette seneste træk fra OPEC+ bekræfter et grundlæggende skift i strategien for det udvidede produktionskartel.

Det primære fokus er ikke længere kun på at stabilisere oliemarkedet og fastholde høje oliepriser, men snarere på at genvinde markedsandele.

Fritsch tilføjede:

Det kritiske spørgsmål er stadig: Hvor ligger "smertetærsklen" for OPEC+, og på hvilket tidspunkt vil oliepriserne falde lavt nok til at få gruppen til at gribe ind og begrænse udbuddet igen?

Især har OPEC+ eksplicit holdt denne mulighed åben i sin pressemeddelelse.

"Riyadh og dets allierede signalerede et afgørende omdrejningspunkt: At forsvare markedsandele opvejer nu at forsvare priserne," sagde Rystad Energys cheføkonom Claudio Galimberti i en e-mail-kommentar.

Geopolitiske spændinger og udligning af forsyningsrisici

At oliepriserne indtil videre ikke har oplevet et mere markant fald, skyldes i høj grad den seneste stigning i geopolitiske udbudsrisici.

Igangværende ukrainske droneangreb på russisk energiinfrastruktur udgør en troværdig trussel om afbrydelser af russiske olieforsyninger.

Derudover kan USA intensivere sanktionerne mod Rusland og dets oliekøbere, hvis konflikten i Ukraine fortsætter, og russiske droneangreb på civile mål fortsætter.

USA's præsident Donald Trump udsendte for nylig eksplicitte trusler med dette formål at lægge pres på Kreml.

USA's finansminister Bessent har også rejst muligheden for, at USA og EU pålægger købere af russisk olie sekundære toldsatser svarende til de eksisterende foranstaltninger mod Indien.

På det seneste har USA øget presset på Iran ved at tilføje et netværk af rederier og skibe til sin sanktionsliste for påstået iransk oliesmugling.

Venezuela er også igen kommet ind i den amerikanske regerings søgelys, hvor Maduro-regimet er forbundet med narkohandel. På denne baggrund er fremtiden for den amerikanske regerings nylige godkendelse af råolieproduktion og -eksport fra Venezuela fortsat usikker.

Reviderede olieprisprognoser

I lyset af de øgede nedadrettede risici har Commerzbank AG nedjusteret sin Brent-råolieprisprognose for det kommende år til $65 pr. tønde, hvilket er et fald fra den tidligere prognose på $70.

Fritsch tilføjede:

Prognosen for udgangen af 2025 ligger dog fortsat på $65 pr. tønde, når man medregner de førnævnte forsyningsrisici.

Væsentlige afvigelser fra denne prognose er mulige i begge retninger, afhængigt af udviklingen i markedsnyhederne.

WTI-olieprisen forventes at handle til $62 pr. tønde, hvilket er en rabat på $3 i forhold til Brent.

Den tidligere prognose for 2026 var $67.

Dieselprisen forventes at forblive uændret på $660 pr. ton ved udgangen af 2025.

Prisprognosen for udgangen af 2026 for diesel er blevet reduceret til $630 (fra $660) på grund af den lavere Brent-prognose, da et lavere crack-spread ikke længere opvejes af en højere oliepris.