Interview: Kimball Carr fra Inspire Veterinary Partners om, hvordan deres shared equity-model sigter mod at udfordre private equity inden for kæledyrspleje

Ejerskabet af selskabsdyr stiger over hele kloden, og USA er ingen undtagelse.

Fra 2024 ejede 66 % af de amerikanske husstande – omkring 86,9 millioner hjem – et kæledyr.

Fra kammeratskab til følelsesmæssig støtte er kæledyr blevet en vigtig del af deres ejeres liv.

Amerikanerne bruger også mere end nogensinde på deres pelsede ledsagere.

Ifølge American Pet Products Association brugte amerikanerne 152 milliarder dollars på kæledyr i 2024, hvoraf næsten 40 milliarder dollars gik til dyrlægepleje og salg af relaterede produkter.

For private equity-selskaber har denne voksende tendens åbnet op for en lukrativ forretningsmulighed.

Data fra PitchBook viser, at private equity investerede 51,6 milliarder dollars i veterinærsektoren mellem 2017 og 2023, efterfulgt af yderligere 9,3 milliarder dollars i blot de første fire måneder af 2024.

Private equitys stigende ejerskab af veterinærklinikker har imidlertid fået kritikere til at slå alarm om, at dens voksende tilstedeværelse kan have de samme konsekvenser, som PE's stigende ejerskab af hospitaler har haft - stigende priser, reducerede tjenester og endda lukninger med det formål at maksimere aktionærafkastet.

På denne baggrund hævder Inspire Veterinary Partners ( NASDAQ: IVP ) at positionere sig som et alternativ til den PE-støttede model.

Dens tilgang lægger vægt på langsigtet klinikejerskab, medarbejderaktieejerskabsplaner (ESOP'er) og vækststrategier fokuseret på teaminvesteringer snarere end den typiske tre-til-fem-årige aktivoprulning og exit, som private equity-selskaber forfølger.

"Inspires grundlæggere og ledere omfatter dyrlæger, og vi udvælger klinikker til køb med ønsket om at vedligeholde disse klinikker på lang sigt og lave vækstplaner i overensstemmelse hermed," siger IVP's administrerende direktør Kimball Carr til Invezz i et interview.

"Vi sigter mod at give en ny vej til konsolidering af klinikker med flere enheder drevet af at investere i vores teams og, afgørende, give en vej til delt egenkapital."

Carr talte også om virksomhedens nylige transaktion med konvertible præferenceaktier på 10 millioner dollars, dens vækststrategi, og hvordan Inspire planlægger at løse udfordringer som mangel på arbejdskraft og stigende veterinæromkostninger.

Uddrag:

Kimball Carr, CEO, Inspire Veterinary Partners

Udfordringer ved den PE-støttede veterinærklinikmodel i USA

Invezz: Din hjemmeside siger, at IVP tilbyder en bedre måde at veterinært ejerskab på end ejerskab af private equity-fonde. Hvad er faldgruberne ved, at PE-fonde i stigende grad ejer dyrlægepraksis i USA, og hvordan adskiller din model sig fra deres?

Vi er overbevist om, at der ikke er noget rigtigt eller forkert valg mellem et PE-støttet køb af en veterinærklinik versus andre modeller, såsom Inspire Veterinary Partners.

Når det er sagt, har vi også set størstedelen af klinikkonsolideringen i løbet af det sidste årti, der kommer fra private equity-støttede virksomheder, præsentere udfordringer og nuancer, som vi opfordrer sælgere til at forstå.

For det første er der den korte tidsramme på to til fem år, som de fleste PE-investorer har, før de ønsker at "forlade" enhver investering.

Dette kan ofte betyde kortsigtede forretningsmål, smertefulde økonomiske byrder, der drives ned i klinikdriften, og nogle gange en manglende forståelse af, hvordan veterinærmedicin påvirkes negativt af, at disse fonde ønsker at "rulle" indtægter hurtigt op og komme ud af en investering.

Inspires grundlæggere og ledere omfatter dyrlæger, og vi udvælger klinikker til køb med ønsket om at vedligeholde disse klinikker på lang sigt og lave vækstplaner i overensstemmelse hermed.

Vi sigter mod at give en ny vej til konsolidering af klinikker med flere enheder drevet af at investere i vores teams og, vigtigst af alt, give en vej til delt egenkapital.

Hvordan IVP giver medarbejderne mulighed for at få del i klinikkens egenkapital

Det bringer en anden komponent frem, som vi tror dybt på.

Typisk giver private equity ikke delt egenkapital i virksomheden for hele arbejdsstyrken.

Et standard PE-støttet klinikkøb kan omfatte løftet om udskudt egenkapital for sælgeren om to til fem år, men det inkluderer sjældent egenkapital eller delt ejerskab for resten af arbejdsstyrken.

Derudover er alle aktieudbud bundet til fondsudgange og er ikke tilbagevendende, hvilket betyder, at den tilbudte egenkapital er en engangsbegivenhed og kun for dem på 'toppen af pyramiden'.

Inspire sigter mod at implementere en medarbejderaktieoptionsplan, eller ESOP, som giver årlige tilskud til vores medarbejdere, så de kan have potentiale til at opbygge velstand og få del i hele virksomhedens succes, ikke kun én klinik.

Denne plan vil blive tilbudt langt størstedelen af vores medarbejdere, ikke kun læger eller ejere.

Da vores vision er langsigtet, og vores hovedmål er at forbedre og beskytte dyrlægefaget, har vi også indgydt vores passion for vores arbejdsstyrke i udviklingen af en af de mest omfattende samlede kompensationspakker, herunder løn, fritid og andre fordele, for enhver virksomhed i vores sektor.

Mens vi implementerer disse værktøjer og fortsætter med at investere i vores klinikker, tror vi på Inspires differentierede model og føler, at den er overlegen i forhold til andre "roll up"-modeller for de sælgere, der bekymrer sig om deres arv, og for teams, der virkelig elsker det erhverv, de arbejder i.

Om IVP's vækststrategi gennem opkøb af klinikker

Invezz: Din klinikportefølje har i øjeblikket 14 klinikker. Kør os gennem din vækststrategi gennem opkøb. Hvor mange klinikker sigter du mod at erhverve i løbet af de næste fem år? Og hvordan har du haft en positiv indvirkning på de klinikker, du har erhvervet indtil videre?

Vi har en robust forretningsudviklingsproces og et tværfagligt team, der bidrager til opkøbsbeslutninger, og vi har årlige mål relateret til MandA-forretningen.

Disse mål er drevet af vækstmål, forretningsmilepæle og andre faktorer snarere end blot af kliniktal.

Dette relaterer også til den tidligere diskussion om Inspire versus en PE-model.

Vi er bevidste om den længere vækstvej for IVP og ønsker at træffe dagens ekspansionsbeslutning i overensstemmelse med at forstå, hvordan det påvirker os mange morgendage fra nu.

Kort sagt vil vi vokse, og vi har vist, at vi ved, hvordan man skalerer virksomheden, men det er vigtigt for os at vokse i det rigtige tempo i stedet for blot at være "exit-minded" i vores vækstmål.

Når det er sagt, vil virksomheden i løbet af de næste fem år se meget anderledes ud.

Vi sigter mod at vokse virksomheden flere gange den nuværende størrelse ved individuelle enhedsopkøb, klinikudvidelser, nye typer klinikopkøb, såsom speciale og akut, opkøb af praksis med flere enheder og i en ikke alt for fjern fremtid ekspansion til nye forretningsvertikaler ud over klinikejerskab og drift.

For de klinikker, der i øjeblikket er en del af Inspires arbejdsgruppe, har vi investeret dybt i førnævnte områder som kompensation, sundhed og velvære og integreret systemer eller værktøjer på tværs af hele vores portefølje.

Vi har givet vores klinikker større købekraft, end hospitaler med en enkelt enhed ofte har, og vi har opbygget anerkendelsesmodeller, bonus- og incitamentsplaner, og vores erfarne ledelsesteam yder coaching, udvikling og side-by-side support til vores teams i hver klinik.

Nutidens Inspire er bygget på integrerede systemer og værktøjer, der giver os mulighed for at drive 14 klinikker, men blev bygget med fremsyn i tankerne, så vi kan skalere til 140 eller 1400 klinikker ved at udnytte de samme systemer.

Alt dette har resulteret i, at mange af vores klinikker har opnået imponerende vækst fra år til år og andre bemærkelsesværdige vækstmål, hvor hele vores portefølje viser et stærkt momentum, og KPI'er for hele virksomheden har en meget positiv tendens.

Sigter mod at gennemføre nye opkøb inden udgangen af 2025-2026; Planlæg at opnå break-even i pengestrømme

Invezz: Hvad er dine kortsigtede mål for omsætningsvækst og rentabilitet, og hvordan planlægger du at nå dem?

Vores daglige drift er fokuseret på både vækst i vores eksisterende forretning eller vertikal vækst samt horisontal vækst gennem fortsatte opkøb, efterhånden som vi skalerer hensigtsmæssigt.

Vi kender proformatallene for intern vækst og ekstern ekspansion, der kræves for at nå vores næste økonomiske milepæle, og vi fortsætter med at udnytte læringen fra de vellykkede integrationer af vores nuværende 14 klinikker, når vi udfører processer, hvormed vi vokser og forbedrer effektiviteten af den nuværende portefølje, så begge disse motorer fungerer parallelt hver dag.

Ved udgangen af 2025 sigter vi mod at gennemføre nye opkøb og tage dette momentum med ind i 2026, hvor vi planlægger at opnå cash-flow break-even via den førnævnte vertikale og horisontale vækst.

Om den konvertible præferenceaktietransaktion på 10 mio. USD

Invezz: Hvordan forventer du, at transaktionen med konvertible præferenceaktier på $10 millioner vil styrke Inspire Veterinary Partners' balance og understøtte dets langsigtede vækststrategi?

Inspires seneste finansiering kommer efter vores første to år som børsnoteret virksomhed, og vi har udnyttet de mange ting, vi har lært i de to år.

Som et børsnoteret mikroselskab er det lige så vigtigt for os at sige nej til de forkerte former for kapitaludbud, som det er at sige ja til, hvad der virker for os, mens vi fortsætter med at være disciplinerede med hensyn til den slags finansiering, vi modtager.

Vi mener, at denne seneste forhøjelse ikke kun giver os mulighed for at udføre vores vækststrategi, men også til at arbejde med de rigtige finansieringspartnere og sigter mod at undgå den slags strukturer, der ville skade vores kapitalisering og balance.

Vi har også gennemført denne finansiering med en klart forventet tilpasning af tidsplanen for kapitalrejsning, der er planlagt sammen med planlagte tilvækstbegivenheder som opkøb, så vi kan fortsætte med at vise vores aktionærer, hvordan midler, der kommer ind i virksomheden, kan bidrages direkte til vækst i virksomheden.

Foretrækker at rejse kapital "efter behov" end at tage imod en "krigskasse" af kontanter

Invezz: Nogle aktionærer kan se denne aftale som et tegn på økonomisk pres, især med mulighed for udvanding. Hvordan reagerer du på bekymringer om, at Inspire er for afhængig af egenkapitalbaseret finansiering i stedet for at styrke driften og pengestrømmen?

Vi vil gøre begge dele – vokse den eksisterende forretning og rejse kapital ansvarligt for at udvide vores samlede portefølje.

Begge discipliner er afgørende, og vi er meget opmærksomme på at skalere vores forretning, så udvanding fra forhøjelser har en stadigt aftagende indvirkning på den værdi, vi giver investorerne.

Som nævnt er vores team laserfokuseret på væksten i den eksisterende forretning, og vi mener, at de seneste kvartalsresultater viser, at vi er begyndt at se resultaterne af vores intense arbejde i de seneste fire til otte kvartaler.

Det er også vigtigt at forstå, at vi har været opmærksomme på vores størrelse fra begyndelsen, og som en small cap-virksomhed tog vi tidligt beslutningen om at rejse efter behov i stedet for at påtage os en "krigskasse" af kontanter, som kunne have været forbundet med besværlige aftalevilkår for virksomheden og i nogle tilfælde kan føre til fejlagtige beslutninger, da presset stiger for at sætte disse penge i spil.

Det modsatte af denne tilgang, at foretage mindre forhøjelser, efterhånden som vi har vækstbegivenheder som opkøb, er efter vores mening en sikrere tilgang og giver os mulighed for at hæve til bedre værdiansættelser, efterhånden som virksomheden modnes.

ESOP'er, tilbud om mental sundhed til at tackle mangel på og nedslidning af veterinær arbejdskraft

Invezz: Mangel på arbejdskraft er en tilbagevendende udfordring inden for veterinærmedicin. Hvordan adresserer Inspire rekruttering, fastholdelse og mental sundhed i sine klinikker?

Der er ingen tvivl om, at tiltrækning og fastholdelse af talent inden for veterinærarbejdsstyrken er den største udfordring for enhver veterinæroperatør.

Jeg kan ikke være eftertrykkelig nok omkring, hvordan vores tilgang til at løse denne udfordring er kernen i vores virksomhed.

De fordele, kompensation og egenkapitalstrukturer, som Inspire har implementeret og designet, blev alle skabt for at gøre os til en foretrukken arbejdsgiver.

Når vi ser på det nære fremtidige mål om at have vores ESOP på plads, der overdrages over successive års ansættelse for vores teammedlemmer, sigter Inspire mod direkte at forbedre vores evne til at fastholde fagfolk længere end vores konkurrenter og udnytte denne fordel som en fordel for økonomisk vækst, læge-til-klient-forhold og langsigtet stabilitet.

Vi har også tilføjet tilbud om mental sundhed til vores fordelsplaner, og vi betaler 100 % af præmierne for vores kvalificerede teammedlemmers sundhedsdækning, for blot at nævne et par flere måder, hvorpå vi tager os af vores teams.

Alt dette betyder, at vi ikke har forsøgt at være iterative i vores tilgang til at fastholde store talenter – vi sigter mod at være transformerende ved at give ejerskab og klassens bedste fordele og kompensation til vores teams.

Kan IVP holde omkostningerne lave midt i stigende udgifter til kæledyrspleje?

Invezz: Stigende kæledyrsejerskab siden pandemien har øget efterspørgslen, men overkommelige priser på kæledyrspleje er fortsat en bekymring. Hvordan ser du branchen håndtere spændingen mellem stigende omkostninger og adgang til pleje?

Som branche, og bestemt for Inspire, er omkostningerne ved pleje et fokus, da udbydere af veterinærpleje søger at sikre, at kæledyrsejere kan opretholde høje sundhedsstandarder for deres kæledyr.

Selvom vi har set nogle prisstigninger på tværs af hele branchen, har vi på vegne af Inspire taget en meget omhyggelig tilgang til prissætning med det formål at forsøge at minimere indvirkningen på vores kunder.

Vores verden er dyrere, end den var for et, to og fem år siden, og denne virkelighed mærkes af alle virksomheder, så vi må være realistiske omkring det i
Ud over det faktum, at det at eje et kæledyr og passe det ordentligt kommer som et ansvar og med en omkostning.

Når det er sagt, fortsætter vi med at implementere effektivitetsgevinster, der har til formål at holde vores omkostninger lave, så vi kan sikre, at kæledyrspleje er tilgængelig, og hvert af vores teams udnytter tætte relationer med deres kunder, så den bedste fælles beslutning kan træffes med den bedste pleje af kæledyret i tankerne.