Argentina Peso stiger: 7 mia. dollars indstrømning fra korneksport øger reserverne

Argentinas valutamarked er blevet oversvømmet med dollars, efter at eksportører skyndte sig at sælge kornindtægter under en midlertidig skattelettelse, der blev indført af præsident Javier Mileis administration.

Skridtet, parret med valutaløfter om amerikansk støtte, har styrket pesoen og genoplivet presset på regeringen for at genopbygge sine svindende reserver.

Den pludselige tilstrømning, der nåede det loft på 7 milliarder dollars, som myndighederne satte i midten af ugen, har skabt et usædvanligt udbudschok på et marked, hvor den daglige handel i gennemsnit kun er 500 millioner dollars.

Analytikere siger, at centralbanken nu står over for et afgørende øjeblik til at akkumulere dollars uden at underminere bestræbelserne på at kontrollere inflationen.

Dollartilstrømningen omformer Argentinas valutamarked

Skatteincitamentet, der blev annonceret mandag, krævede, at 90 % af korneksportdollars sælges på det officielle valutamarked inden for 72 timer. Onsdag aften var loftet nået, og pengene begyndte at omforme pesoens bane.

Stigningen faldt sammen med, at Washington signalerede sin støtte til Mileis økonomiske reformer, herunder diskussioner om en potentiel swap-aftale på 20 milliarder dollars med Argentina.

Pesoen, som havde ramt et rekordlavt niveau på 1.475 pr. dollar fredag, steg næsten 10% i midten af ugen. Devalueringsvæddemål faldt, da markedet reagerede på den kombinerede effekt af den nye foranstaltning og amerikanske forsikringer.

For investorerne blev omfanget af tilstrømningen set som ekstraordinært, hvilket gav Argentinas centralbank en sjælden mulighed for at styrke sin position.

Der opbygges pres for at genoprette reserver

Argentinas valutareserver er faldet med 4 milliarder dollars siden begyndelsen af august og er nu på 39 milliarder dollars. Alene i sidste uge solgte centralbanken mere end 1 milliard dollars på bare tre dage for at forsvare det handelsbånd, der er aftalt med Den Internationale Valutafond.

Genopbygning af disse buffere har længe været en betingelse for finansiel stabilitet, og analytikere mener, at Mileis regering ikke har meget plads til at forsinke.

Selvom Milei tidligere har modsat sig at gribe ind i markedet for at beskytte sine disinflationsmål, ser omstændighederne ud til at ændre sig.

I april skrev han på X, at der ikke ville være "nogen indgriben, før pesoen rammer båndgulvet", som i øjeblikket ligger på 947 pesos pr. dollar.

Men med valutastigningen forventer markedsdeltagerne nu, at opkøbene vil begynde omkring 1.300 til 1.350 pesos, hvilket indsnævrer båndet og styrker reserverne.

Peso-rally udløser monetære skift

Centralbanken gav sit første signal om at ændre kurs onsdag og sænkede en-dags peso-reporenten med 10 procentpoint til 25 %, mens pesoen handlede til 1.330 pr. dollar.

Mange handlende fortolkede dette træk som en bekræftelse på, at niveauet er blevet det implicitte gulv i båndet.

Beslutningen kommer på et tidspunkt, hvor analytikere advarer om, at det kan efterlade Argentina udsat, hvis tilstrømningen slipper væk uden at opbygge reserver.

De hævder, at reserver skal genopbygges til gældsbetjening og finansiel stabilitet i stedet for at blive brugt til at forsvare pesoen direkte.

Med pesoens stabilisering står myndighederne over for udfordringen med at gribe det midlertidige forsyningsboost og samtidig forhindre overdreven appreciering af den lokale valuta.

Markederne holder øje med de næste skridt

Den næste fase afhænger af, hvor hurtigt regeringen kan akkumulere reelle reserver uden at underminere sit bredere økonomiske program.

Investorerne er fortsat forsigtige og bemærker, at en manglende opbygning af buffere vil øge risikospændene og tvinge regeringen til en strammere forvaltning af aktiver og passiver.

Indtil videre er pesoens rally blevet understøttet af det uventede omfang af dollartilstrømning og fornyet opbakning fra Washington.

Men med Argentinas historie med volatilitet forbereder markederne sig på at se, om Mileis administration vil bruge det nuværende vindue til at styrke sin økonomi eller risikere at stå over for endnu en nedtur, når den midlertidige støtte aftager.