Alibaba, SMIC leder Kinas AI-drevne markedsgenoplivning, men bekymringer om overophedning hænger ved

Kinas aktiemarkeder iscenesætter et stærkt rally, hvor kunstig intelligens dukker op som den centrale kraft bag investorernes entusiasme.

Den kraftige stigning følger et afdæmpet 2024, hvor kinesiske aktier var i tilbagegang det meste af året.

I otte ud af tolv måneder i 2024 faldt det kinesiske A-marked, hvilket afspejlede en svag stemning, da Beijing forsøgte at kickstarte den økonomiske vækst.

Men landskabet har ændret sig dramatisk i 2025.

Investorernes entusiasme blev sat i turbo i januar, da den kinesiske start-up DeepSeek hævdede at have udviklet en AI-model, der var betydeligt billigere at bygge end dem, der blev produceret af bedre finansierede amerikanske rivaler.

Meddelelsen gav energi til markedet og styrkede Beijings ambition om at indhente USA i AI-kapløbet.

Indekser stiger på AI-optimisme

Rallyet har omformet markedets benchmarks.

MSCI China Index, der følger landets største virksomheder, er steget i fem måneder i træk og er steget mere end 40 % i år.

Det skal sammenlignes med en stigning på omkring 15% for et lignende amerikansk indeks.

Teknologiaktier dominerer nu det kinesiske benchmark, hvor Tencent, Alibaba og Xiaomi tegner sig for omkring 30% af dens vægt.

I USA udgør Nvidia, Microsoft og Apple tilsammen omkring 20 % af det sammenlignelige indeks.

CSI 300-indekset på fastlandet er steget mere end 21% siden januar og har nået det højeste niveau i tre år.

CSI 300 Information Technology Index, som fanger Kinas børsnoterede teknologivirksomheder, har ramt sit højeste niveau siden 2015.

Tech-giganter opnår ekstraordinære gevinster

Virksomheder, der er på forkant med Kinas AI-fremstød, har set deres aktiekurser mangedobles.

Alibaba, som har bygget udbredte open source AI-modeller, er steget mere end 120 % i år.

Kilde: The New York Times

Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC), Kinas mest avancerede chipproducent, er steget omkring 180 %.

Andre store teknologiaktører, herunder Baidu, Tencent og Xiaomi, er steget omkring 60 % hver.

Til sammenligning er Nvidia, den amerikanske chipproducent, der er central for det globale AI-boom, steget omkring 40 % i samme periode.

Beijing fordobler AI

Den kinesiske regering har placeret AI i centrum for sin økonomiske strategi.

Embedsmænd afslørede for nylig en investeringsfond på 8,4 milliarder dollars til at støtte nystartede virksomheder sammen med nye bestræbelser på at opbygge en kvalificeret arbejdsstyrke og lempe regler, der kan bremse implementeringen.

Teleoperatører, hvoraf mange er statsejede, udvider datacentre under "AI+"-initiativet.

Regeringens erklærede mål er at opnå AI-applikationspenetration på 70 % i udvalgte brancher i 2027 og 90 % i 2030.

Alibaba bliver ansigtet på Kinas AI-spil

Kinas største internetvirksomheder bruger også aggressivt penge.

Alibaba har forpligtet sig til at udvide sit AI-budget på 53 milliarder dollars i de næste tre år.

Tencent, ByteDance og Huawei investerer kraftigt i cloud- og datainfrastruktur for at understøtte AI-tjenester.

Fondsforvaltere siger, at Alibaba fortsat er flagskibet for AI, hvor dets aktier er mere end fordoblet i år på de amerikanske børser.

På trods af rallyet handles aktien mere end 65% under sit rekordhøje niveau, hvilket gør den til en favorit for investorer, der satser på et langsigtet opsving.

Kan det kinesiske aktierally danne en boble?

Mens tyre fejrer rallyet, advarer nogle eksperter om, at værdiansættelserne kan være på vej foran de fundamentale forhold.

MSCI China-indekset handles til 12,8 gange terminsindtjeningen, hvilket er over dets 10-årige gennemsnit på 11 gange.

Alligevel fortsætter konsensusindtjeningsestimaterne for 2025 og 2026 med at falde, hvilket tyder på, at gevinsterne er drevet af multipel ekspansion snarere end overskudsvækst.

"Fundamentale forhold understøtter ikke momentum, men markederne fører altid fundamentale," sagde Hao Hong, investeringschef hos Lotus Asset Management, i en CNBC-rapport.

Kilde: Charles Schwab

Han advarede om, at mens det samlede marked endnu ikke ser ud til at være overophedet, ser visse lommer, herunder kontraktforskningsfirmaer og teknologinavne, ud til at være strakte.

Charles Schwab-analytikere gentog advarslen og bemærkede, at den seneste stigning er kommet fra stigende værdiansættelser snarere end forbedrede virksomhedsresultater.

De påpegede, at næsten halvdelen af MSCI China-indekset består af teknologi- og internetrelaterede virksomheder, men alligevel forbliver værdiansættelserne betydeligt under SandP 500, hvor teknologidominans har en 22-gange indtjeningsmultipel.

Muligheder og risici forude

På trods af advarsler er mange investorer fortsat optimistiske.

"Kinesiske aktier kan fortsætte med at give stærke afkast, hvis fremskridt inden for AI er succesfulde, og hvis regeringen er i stand til at stimulere forbrugernes efterspørgsel ved at vedtage reformer, der reducerer forsigtighedsbesparelser eller reducerer overhænget af usolgt ejendom," sagde Michelle Gibley, direktør for international forskning hos Charles Schwab.

En svagere amerikansk dollar vil også øge afkastet for globale investorer, sagde hun.

Men risiciene er fortsat betydelige.

Kinas industripolitik prioriterer ofte politiske mål frem for profit, hvilket øger muligheden for overudbud og priskonkurrence, som det ses i andre industrier såsom solceller og elektriske køretøjer.

Tilsynsmyndigheder er også begyndt at advare mod spekulativ aktivitet, hvilket øger chancen for pludselige indgreb.

Historien om Kinas markeder giver en anden advarende bemærkning.

MSCI China Index oplevede et fald på 20 % så sent som i april som reaktion på amerikanske toldtrusler.

Analytikere siger, at endnu en tilbagetrækning er mulig efter de seneste måneders kraftige stigninger.

Langsigtede udsigter

Tilhængere hævder, at Kinas fordele inden for data, strømforsyning og produktion placerer landet som verdens "nummer to inden for AI", kun overgået af USA.

I en NYT-rapport sagde Winnie Wu, chefaktiestrateg for Kina hos BofA Global Research, at Kina har "stærk national politisk støtte, enorme dataressourcer, tilstrækkelig strømforsyning, førende produktionskapacitet, forskellige applikationsscenarier og en stærkt konkurrencedygtig privat sektor."

Men andre understreger vigtigheden af perspektiv.

I løbet af det seneste årti har kinesiske aktier svinget mellem skarpe rallyer og smertefulde korrektioner, ofte påvirket lige så meget af politiske beslutninger som af virksomhedernes præstationer.

For langsigtede investorer antyder analytikere, at små, forsigtige allokeringer fortsat er den forsigtige tilgang.