Investorerne forbereder sig på Argentinas midtvejsvalg, da Mileis reformfremstød står over for en afgørende test

Investorerne forbereder sig på en ny runde af volatilitet på valuta- og obligationsmarkederne i Argentina inden midtvejsvalget på søndag, der vil bestemme kursen for præsident Javier Mileis økonomiske reformdagsorden.

Selvom præsident Javier Milei ikke er på stemmesedlen, vil hans parti La Libertad Avanzas optræden effektivt tjene som en folkeafstemning om hans stabiliseringsprogram og omfattende nedskæringskampagne – en strategi, der støttes af hans allierede, USA's præsident Donald Trump, og belønnes med en amerikansk swapkreditlinje på 20 milliarder dollars.

Der er meget på spil. Argentinas finansielle markeder er kommet under hårdt pres i de seneste uger.

Pesoen er faldet til et rekordlavt niveau i forhold til dollaren, mens landets internationale obligationer - sidste års fremtrædende på vækstmarkederne - er klar til at blive negative i 2025.

De politiske risici stiger midt i et tæt kapløb

Trumps nylige advarsel om, at han "ikke vil spilde mere tid" på Argentina, hvis Milei taber, har givet næring til spændingerne.

Investorerne ser dette som et bevis på den transaktionelle karakter af de nuværende relationer mellem USA og Argentina.

Ifølge markedsdeltagerne gør denne afhængighed af politisk tilpasning investeringsbilledet mere binært – enten væsentligt gunstigt eller skarpt negativt, afhængigt af valgresultatet.

Afstemningen på søndag vil forny halvdelen af Argentinas underkammer og en tredjedel af Senatet.

Mileis koalition kræver omkring en tredjedel af stemmerne i hvert hus for at forhindre ethvert forsøg på at omstøde hans udgiftsvetoer.

Analytikere mener, at det ville være et stærkt resultat for regeringen at opnå 35 % eller mere af stemmerne i betragtning af Mileis 30 % i første runde af præsidentvalget i 2023.

Nogle investorer mener, at et dårligt resultat vil medføre en dramatisk korrektion.

Uden stærk opbakning fra Kongressen kan Milei kæmpe for at bevare USA's støtte og adgang til swap-linjen, som har været en kritisk økonomisk livline.

På den anden side kan en stærk præstation udløse en kortsigtet stigning, selvom økonomer advarer om, at det meste af optimismen allerede er indregnet.

Markederne delte sig på valgresultatet

Max Capital, et lokalt mæglerfirma, mener, at de nuværende obligationskurser afspejler forventningerne om en sejr på fire point til den venstreorienterede peronistiske opposition.

En større præstation fra Mileis La Libertad Avanza kan øge statsobligationer med så meget som 15 %, foreslog de.

I mellemtiden er Trump-administrationen angiveligt i forhandlinger med amerikanske banker om at etablere en fond på 20 milliarder dollars til at købe argentinsk statsgæld, hvilket indikerer Washingtons betydelige finansielle deltagelse.

Bæredygtigheden af en sådan støtte er dog betinget af, at Milei fastholder sin nuværende politiske retning.

Betinget amerikansk opbakning og økonomisk usikkerhed

USA's opbakning til Buenos Aires er betinget af overholdelse af Mileis finanspolitiske og monetære regler.

Mileis parti forventes ifølge analytikere hos JPMorgan at holde fast i nok pladser til at holde ham med vetoret, hvilket ville berolige investorernes nerver, men måske ikke fremskynde strukturelle reformer eller sænke risikopræmierne.

I så fald, sagde de, ville USA sandsynligvis øge sin støtte og reducere de politiske risici, der har været en byrde for markederne.

Alligevel advarede analytikere om, at alt andet end en afgørende sejr for Mileis parti kunne ryste tilliden til hans politiske levetid, herunder et muligt genvalg i 2027.

Denne midtvejsafstemning handler mere end blot om, hvad det umiddelbare økonomiske marked vil reagere på, men snarere udholdenheden af Mileis reformmandat for investorerne.