Brasiliens Hapvida-aktier styrtdykker næsten 40% efter skuffende resultater for 3. kvartal; Analytikere nedsætter mål

Den brasilianske sundhedsudbyder Hapvida (HAPV3) erklærede et nettooverskud på 338 millioner R$ onsdag aften, men tredje kvartal af 2025 viste sig at være ret skuffende.

Ifølge det lokale medie InfoMoney åbnede aktien med et fald på 32,43% til R$22,09 efter omkring 20 minutter på auktion om morgenen torsdag og tabte næsten 40% (R$19,62), hvilket er den umiskendelige markedsreaktion på tallene, der viser manglen på bæredygtighed af alt finansielt og operationelt.

Nettogælden nåede slutningen af 3. kvartal på 4,25 mia. R$, hvilket er 3,7% over året før.

Gearingen, målt ved nettogælden i forhold til EBITDA, steg marginalt til 1,0x, 0,01x højere år-til-år.

Dette blev opvejet af likviditetstabsprocenten, som steg med 1,3 procentpoint kvartal for kvartal til 75,2 % som følge af en optrappet sæsonmæssig implementering relateret til stigningen i nye sundhedsenheder.

Faldende marginer og svagere lønsomhed

Ifølge Goldman Sachs udgjorde Hapvidas tilbagevendende justerede EBITDA i alt R$613 millioner, eksklusive R$133 millioner i engangsposter – hvilket repræsenterer et kvartalsvist fald på 20% og 27% under konsensusprognoserne.

Den tilbagevendende EBITDA-margin faldt til 7,9% sammenlignet med forventede 10,7%, drevet af højere medicinske krav og driftsudgifter.

Stærkere end forventede sæsoneffekter, øgede faste omkostninger som følge af udviklingen af hospitals- og ambulante faciliteter og voksende administrations- og salgsomkostninger fik alle skylden for den faldende medicinske tabsprocent (MLR), som var en stigning på 1,4 procentpoint i forhold til det foregående kvartal.

Derudover registrerede selskabet 234 millioner R$ i negative frie pengestrømme, med nettotilføjelser af modtagere, der indikerer svaghed i São Paulo-hovedstadsregionen, hvor 24.000 modtagere gik tabt på trods af en beskeden konsolideret gevinst på 13.000 liv.

Analytikere sænker estimater, mens udfordringerne stiger

Hapvidas tredje kvartal blev anset for at være "meget svagt" af investeringsbanken BTG Pactual, som nævnte flere udfordringer, herunder en forhøjet MLR, dæmpet frit cash flow, under forventet organisk vækst, højere SGandA og mange engangsproblemer.

Ifølge BTG tegnede MLR sig for 25 % af de ugunstige resultater, kommercielle omkostninger for 10 % og generelle og administrative omkostninger for 65 %.

Med 7,78 mia. R$ steg nettoomsætningen med 6% i forhold til året før, men faldt 1% under prognoserne.

Med en margin på 7,9% faldt det justerede EBITDA med 20% år-til-år til R$613 millioner, hvilket kan sammenlignes med niveauerne observeret under GNDI-opkøbet.

En negativ indvirkning på 13 millioner R$ fra en aftale med National Health Agency (ANS) belastede det økonomiske resultat yderligere, hvilket fik de finansielle udgifter til at stige med 36 % årligt.

Mens det regnskabsmæssige resultat afslørede et tab på 57 millioner R$, landede den justerede nettoindkomst på 204 millioner R$, 34% mindre end forventet. Gearingen forblev på 1,0x, mens det frie cash flow efter capex forblev negativt på R$52 millioner.

Derefter sænkede BTG sine EBITDA-prognoser for 2026 med 20%, mens de fastholdt sin købsvurdering, mens de sænkede sin målpris fra R$67 til R$50.

JPMorgan bliver neutral midt i konkurrencepres

JP Morgan var mere alvorlig med en nedgradering af anbefalingen på Hapvida fra overvægt til neutral og reducerede målprisen til R$39 fra R$52.

Den justerede indtjening pr. aktie på 0,22 R$ var et fald på 38% fra år til år og kom 31% under bankens eget estimat og 60% under Bloomberg-konsensus, sagde banken.

Denne underpræstation skyldtes lave nettotilførsler, billetpriserne kom ind under forventningerne, og medicinske krav kom ind over forventningerne, da sæsonpresset blev intensiveret af en udvidelse i servicetilgængeligheden og en usædvanlig kold vinter.

Banken advarede om, at "noget af presset i 3Q25-tallene sandsynligvis vil vare ved i det mindste det meste af 2026."

Hapvida investerer for eksempel i en struktur, der vil gøre det muligt for det at konsolidere markedsandele, samtidig med at det forbedrer sin kapacitet og servicekvalitet, men kortsigtede marginer er fortsat udfordrede.

Firmaet havde tidligere forventet, at EBITDA-marginerne ville fortsætte med at komme sig i 2026, men har justeret denne prognose til en mere gradvis genopretning sidst på året, udtalte JPMorgan.

Som følge heraf sænkede banken sine justerede EPS-estimater for 2025-26 med 20-30 % og ligger fortsat 30 % under markedskonsensus.

Det beholdt Rede D'Or (RDOR3) som Latinamerikas bedste aktievalg i sundhedssektoren.