Analyse: På trods af bekymringer om kinesisk afmatning stod kobber og aluminium klar til yderligere gevinster

Base metals er klar til at afslutte året med et brag og skabe en solid opgang i det sidste kvartal.

London Metal Exchange Index er steget cirka 18 % siden årets begyndelse, med et markant fald på 9 % siden begyndelsen af september, selvom bidragene fra enkelte metaller har varieret betydeligt, hvor kobber er den mest fremtrædende vinder.

Det røde metal nåede et nyt rekordhøjt på lidt over 11.000 dollars pr. ton midt i oktober.

"Den drivende kraft bag prisstigningen er bekymringer om mangel på kobbermalme, da mineproduktionen er vokset mindre dynamisk i de senere år og nu risikerer at falde bagud i forhold til efterspørgslen," sagde Thu Lan Nguyen, leder af FX- og råvareforskning hos Commerzbank AG, i en rapport.

Produktionsnedskæringer

Uventede produktionsnedskæringer har øget disse bekymringer. Offentlige protester førte for eksempel til lukningen af Panamas største mine.

Situationen er yderligere kompliceret af yderligere produktionsforstyrrelser i Chile og Peru – verdens to mest kritiske minenationer – på grund af ulykker og fortsatte protester.

"Den stærkeste indikation på mangel på råmaterialer kommer fra de behandlings- og raffineringsomkostninger, som mineselskaber betaler til kobbersmelteværker til malmraffinering," sagde Nguyen.

Markedet ser dog ud til allerede i høj grad at have indregnet denne bekymring.

I øjeblikket viser de officielle produktionsdata ingen tegn på forsyningsunderskud.

Kinas metalproduktion, som sidste år udgjorde 44 % af det globale samlede antal (baseret på USGS-data), oplevede en stigning på 13 % i de første ni måneder sammenlignet med samme periode året før.

Produktionen i august nåede næsten det højdepunkt, der blev registreret i juni.

Desuden forbliver kobbermalmsimporten robust, oppe cirka 7 % år-til-dato, på trods af et mindre nyligt fald.

Aluminiumsmarkedet

Samtidig præsenterer aluminiumsmarkedet et noget anderledes scenarie sammenlignet med kobber.

Kinas metalproduktion, som historisk har drevet betydelig vækst og står for cirka 60 % af verdens primære aluminiumproduktion (ifølge International Aluminium Institute), har for nylig oplevet en periode med stagnation.

På grund af en regeringspålagt årlig produktionsgrænse på 45 millioner metriske tons (eller 123.200 tons om dagen) kan smelteværkerne snart blive nødt til at skære lidt ned på driften.

Den daglige produktion har for nylig i gennemsnit været på 123.800 tons, hvilket er en smule over dette fastsatte loft.

Robust efterspørgsel efter aluminium indikeres af en 6% stigning i importen på 6 % år-til-år efter ti måneder.

"Dette skyldes dog sandsynligvis hovedsageligt, at kinesiske virksomheder har købt russisk aluminium til fordelagtige vilkår siden udbruddet af Ukraine-krigen," sagde Nguyen.

Siden begyndelsen af 2022 er månedlige importmængder steget fem gange sammenlignet med gennemsnittet for de foregående fire år.

Samtidig er andelen af disse importer fra Rusland steget markant, fra et månedligt gennemsnit på omkring 30% til 70%.

Forsyningsmangel uden for Asien

Nguyen tilføjede:

De europæiske præmier for aluminiumimport stiger igen.

Denne genopretning tyder på, at den indledende effekt af amerikanske toldsatser – som tidligere havde sænket præmierne ved at flytte udbuddet uden for USA – nu er ved at aftage, ifølge hende.

Dog kan lettelsen være nært forestående, da den kinesiske indenlandske økonomi – det primære marked for metalsalg – har vist en markant afmatning i de seneste måneder.

Ejendomsmarkedets forværring er særligt bekymrende, idet boligsalget faldt cirka 20 % år-til-år i oktober, og boligbegyndelsen oplever et endnu kraftigere fald på næsten 30 %.

Byggesektoren fortsætter med at være en væsentlig kilde til efterspørgsel efter både kobber og aluminium, på trods af deres omfattende anvendelse i andre industrier, der er afgørende for energiomstillingen.

Byggebranchen er en betydelig forbruger af både kobber og aluminium og udgør cirka 34 % af den samlede kobberefterspørgsel og 24 % af den samlede aluminiumefterspørgsel ifølge Europæiske Kommissionens data.

Outlook

"På denne baggrund forventer vi skuffelse på efterspørgselssiden og dermed modvind for kobber- og aluminiumspriser i de kommende måneder," tilføjede Nguyen.

På mellemlang sigt forventes kobberproduktionen i Kina og potentielt andre råvarer at aftage.

Dette er mindre en bekymring for mangel på råmaterialer og mere et resultat af strengere statslige kontrolforanstaltninger.

Ministeriet for Industri og Informationsteknologi annoncerede for nylig en væsentlig ændring for de 10 mest ikke-jernholdige metaller, som inkluderer kobber og aluminium.

Specifikt er vækstraten for disse metaller nu målt til i gennemsnit kun at ligge på 1,5 % i år og næste år.

Dette er en markant reduktion sammenlignet med den gennemsnitlige vækstrate på cirka 5 %, der er set over de seneste to år.

Meddelelsen blev lavet i slutningen af september.

"Vi forventer derfor, at kobber- og aluminiumspriserne fortsætter med at stige næste år og når henholdsvis 12.000 USD pr. ton og 3.200 USD pr. ton," konkluderede Nguyen.