Hvorfor styrter teknologiaktier på trods af Nvidias fremragende Q3-resultater?

Nvidias indtjeningstriumf blev torsdag til en markedskatastrofe i realtid.

Chipproducenten overgik forventningerne sent onsdag med en kvartalsomsætning på 57 milliarder dollars og en fremragende 4. kvartals prognose på 65 milliarder dollars, tal der burde have udløst en teknologisk opblomstring.

I stedet oplevede investorerne en af markedets mest grusomme tilbageslag.

Nvidias aktie steg 5 % tidligt torsdag morgen og løftede hele sektoren med sig. Dow steg 1,2 %, SandP 500 steg 1,8 %, og Nasdaq steg 2,5 %.

Så, midt på dagen, gav markedet simpelthen op. Om eftermiddagen var Nvidia faldet 2%, hvilket trak Palantir ned med 5,5%, AMD og Oracle ned hver cirka 5%, og Technology Select Sector SPDR Fund ned 1,6%.

De bredere indeks udslettede alle gevinster, mens SandP faldt tilbage i negativt territorium. Det var ikke profit.

Dette var noget langt mere bekymrende: et marked så grebet af frygt for AI-forbrug, at selv de bedste resultater ikke kunne opretholde entusiasmen.

Bobleskepsissen vil ikke opgive

Det intraday-kollaps afslører en smertefuld sandhed for AI-handlen: intet af det, Nvidia siger, kan kurere det, der virkelig plager investorerne.

Virksomhedens administrerende direktør Jensen Huang adresserede direkte bekymringer om boblen på regnskabsopråbet og insisterede på, at cloud GPU'er og Blackwell-chips er fuldstændig udsolgt, og at efterspørgslen er "helt i top".

Dette burde have beroliget markedet. I stedet fremhævede den præcis, hvorfor investorer er nervøse.

Nvidias udbud beviser ikke, at de hyperskaler-kunder: Meta, Google, Microsoft og Amazon vil generere afkast, der retfærdiggør deres forbrug.

En undersøgelse fra Bank of America blandt 202 globale fondsforvaltere viste, at 53 % for første gang i to årtier mener, at AI-aktier er i en boble, og netto 20 % af investorerne siger nu, at virksomhederne "overinvesterer" i AI-investeringer.

Dette var ikke en marginal mening. Der var enighed blandt professionelle kapitalforvaltere.

Den grundlæggende frygt krystalliserede sig omkring den 20. november: Nvidia beviste, at deres egen forretning trives, men det bekræfter faktisk, at AI-infrastrukturboomet acceler og potentielt er ude af kontrol.

Metas nylige udstedelse af virksomhedsobligationer på 30 milliarder dollars nåede rekordovertegning, hvilket tyder på, at kapital strømmer ind i datacentre hurtigere, end nogen kan vurdere afkastet ordentligt.

OpenAI alene forventes at bruge 130 milliarder dollars på databehandling inden 2027, mens de brænder milliarder årligt med uklare rentabilitetstidsplaner.

Efterhånden som investornerverne tog til, accelererede salget, ikke på trods af Nvidias indtjening, men på grund af, hvad disse indtjeninger antydede om omfanget af AI-udgiftskapløbet.

Værdiansættelsesmatematikken bryder sammen, når renterne forbliver faste

Torsdagens omvending afslørede også, hvor skrøbelige tech-værdiansættelser er i forhold til Fed's kursændringer.

Tidligere på morgenen løftede beskæftigelsesrapporten for september, som indeholdt en større nedjustering, der viste 4.000 jobtab i august i stedet for 22.000 stigninger, oprindeligt forventningerne til rentenedsættelser.

December-Federations rentenedsættelsesodds steg fra 28-30 % til 42 %. I nogle timer løftede kombinationen af Nvidias beat plus faldende forventninger til rentenedsættelser stemningen.

Men som handelsdagen skred frem, gik virkeligheden ind: Feds nylige høgeagtige kommentar betyder, at renterne sandsynligvis forbliver højere i længere tid.

Teknologivurderinger kan ikke overleve vedvarende højere rater, når disse virksomheder nu er kapitaltunge investeringsvirksomheder i stedet for de aktivlette softwarevirksomheder, de foregav at være.

Den matematik bryder sammen, når Fed stopper med at skære.

Nvidias indtjening var ægte, men markedet erkendte den 20. november, at ingen enkelt virksomheds succes, uanset hvor imponerende den er, kan overvinde strukturelle bekymringer om en hel sektor, der har mistet evnen til at vokse uden massiv, usikker kapitaludfoldelse.