Hvorfor betaler Paramount og Netflix for meget for Warner Bros-aktier?

Warner Bros' aktiekurs har været i en stærk bull-run i år, hvilket gør det til det bedst præsterende selskab i Nasdaq 100-indekset. Den er steget til 27 dollars, en markant stigning fra det laveste niveau til dato på 7,5 dollars.

Paramount og Netflix byder på Warner Bros

Den igangværende stigning i WBD-aktiekursen skete, mens budkrigen om virksomheden accelererede. Efter at have indgået en aftale med Netflix fredag, afgav Paramount Skydance mandag et fremragende tilbud på 30 dollars pr. aktie .

Paramount mener, at de har et bedre tilbud, da de også køber deres traditionelle medieforretning. Den er også omkring 17 milliarder dollars rigere end den, Netflix har lavet. De mener også, at tilbuddet har større chance for at bestå den regulatoriske situation i USA, da deres forretning er meget mindre end Netflix.

Der er tre hovedsandsynligheder fremadrettet. For det første kan Netflix beslutte at opgive aftalen og betale separationsgebyret. Det kan også beslutte at øge sit tilbud og matche Paramounts.

For det andet er det alternative scenarie, at Paramount tager tilbuddet direkte til sine aktionærer, som sandsynligvis vil godkende det, da det er et bedre tilbud end det, Netflix har givet.

WBD-aktiekursen handles under Paramounts udbudskurs på $30, fordi analytikere mener, at det vil tage 1,5 år at gennemføre aftalen, og der kan ske meget i denne periode.

Er Warner Bros. Discovery 108 milliarder dollars værd?

Det største problem ved denne aftale handler om Warner Bros. Discoverys værdiansættelse, som afspejler den berømte AOL-Time Warner-fusion på 182 milliarder dollars i 2000. Denne aftale vækker også minder om det 85 milliarder dollars store opkøb af Time Warner af ATandT for nogle år siden.

Warner Bros. Discovery er et stort medieselskab, der ejer nogle af de mest kendte franchises i USA, herunder dets studier og HBO. Den ejer også nogle traditionelle giftige aktiver som CNN, TBS og Turner Classic Movies.

Hovedårsagen til, at virksomheden giver mening for Netflix, er, at den ville give dem et af de største studienetværk i Hollywood. Det ville også give HBO, en tjeneste med millioner af brugere. Denne vækst ville hjælpe virksomheden med at udvide sin forretning og skabe en bred voldgrav.

På den anden side ville aftalen hjælpe Paramount med at vokse sin forretning og blive en mere formidabel konkurrent til Netflix. Paramount mener også, at de har flere synergier end Netflix.

Et nærmere kig på Warner Bros' tal viser dog, at virksomheden ikke er værd de 108 milliarder dollars, som Paramount betaler for den.

De seneste årsresultater viser, at virksomheden havde over 39 milliarder dollars i årlig omsætning i 2024, ned fra 41 milliarder dollars året før. Den har tjent 37 milliarder dollars i de efterfølgende tolv måneder (TTM).

Vigtigst af alt er virksomheden ikke særlig profitabel. Det havde et nettotab på over 11,3 milliarder dollars sidste år, da det nedskrev værdien af sine netværk. Virksomheden har aldrig opnået et årligt nettooverskud siden fusionen med Warner og Discovery.

De seneste kvartalsresultater viste, at virksomhedens forretning stadig ikke klarer sig godt til at retfærdiggøre et forward P/E-forhold på 73. For eksempel faldt omsætningen med 6 % i det sidste kvartal, hvor distributions-, annonce- og indholdsindtægterne faldt med henholdsvis 4 %, 16 % og 3 %. Dets nettotab i kvartalet var 148 millioner dollars.

Derfor er det mest sandsynlige scenarie, at den potentielle opkøber i sidste ende vil nedskrive sine aktiver over tid, som vi har set med virksomheder som Teladoc og Livongo Health, HP og Autonomy, AOL og Time Warner samt ATandT og DirecTV.