Æraen med amerikanske aktiver er sikreste er ved at være slut: advarer markedsekspert

Globale investorer kan være vidne til et historisk vendepunkt i, hvordan verden ser på amerikanske finansielle aktiver, ifølge Ron Temple, chefstrateg for markedet hos Lazard.

I et nyligt interview med CNBC argumenterede Temple for, at 2025 markerer "begyndelsen på enden for amerikansk ekseptionalisme på markederne," da udenlandske investorer revurderer den overordnede sikkerhed, stabilitet og relative attraktivitet af amerikanske aktiver.

Ifølge ham er en kombination af skiftende globale renter, svækket tillid til den amerikanske finansforvaltning og ændrede valutadynamikker ved at omforme en længe holdt antagelse om, at amerikanske aktiver er de sikreste at investere.

Her er en omfattende forklaring på, hvorfor denne tankegang begynder at ændre sig frem mod 2026.

Statsobligationer behandles ikke længere som risikofrie

Temple fremhævede en markant udvikling: Amerikanske statsobligationer begynder at opføre sig som almindelige kreditaktiver frem for verdens ultimative sikre havn.

Han pegede på markedsadfærden tidligere i år, da negative økonomiske nyheder fik investorer til at sælge statsobligationer i stedet for at købe dem for beskyttelse.

"For første gang i mange menneskers levetid så vi amerikanske statsobligationer betragtet som et kreditaktiv mere end et risikofrit aktiv," sagde han.

Dette skift underminerer en grundlæggende tro på global finans – at den amerikanske statsgæld er det sikreste sted at gemme sig under usikkerhed.

Svækket dollaren ændrer den globale investeringsadfærd

Et hovedtema i Temples analyse er den voksende forventning om en svagere amerikansk dollar.

Han bemærkede, at mange udenlandske investorer nu aktivt øger deres valutasikringsforhold for at reducere eksponeringen mod dollaren.

"Det, jeg hører fra investorer globalt, er, at de søger muligheder for at øge deres sikringsforhold for at reducere deres eksponering mod den amerikanske dollar," sagde han.

Bekymringer, der driver dette skift, omfatter uholdbare finanspolitiske underskud, spørgsmål om retsstatsprincippet og usikkerhed om Federal Reserves uafhængighed.

En svagere dollar ville udhule afkastet for usikrede udenlandske indehavere af amerikanske aktiver, hvilket ville gøre dem mindre attraktive.

Japans normalisering truer efterspørgslen efter amerikanske aktiver

Japans pengepolitiske stramning er ved at blive et stort prespunkt for de amerikanske markeder.

Med Bank of Japans forventede at hæve natterenterne til 1 % sidst på næste år, og 10-årige japanske statsobligationsrenter tæt på 2 %, kan japanske investorer finde indenlandske obligationer mere attraktive end amerikanske statsobligationer, når valutaafdækning tages i betragtning.

I et interview med CNBC advarede Temple om, at Japan – en nettokreditor med 3,7 billioner dollars investeret i udlandet – kunne begynde at hjemsende kapital.

"Der er en risiko for, at man kan se Japan hjemsende nogle af pengene tilbage til deres hjemmemarked," sagde han, et skridt der kan gøre den amerikanske rentekurve stejlere og stramme kreditforholdene.

Massiv udenlandsk ejerskab bliver en sårbarhed

Udenlandske investorer ejer tilsammen 8,6 billioner dollars i amerikanske statsobligationer samt endnu større positioner i amerikanske aktier og virksomhedskredit.

Temple advarede om, at denne koncentration af udenlandsk ejerskab er ved at blive en strukturel risiko.

Selvom han ikke forventer øjeblikkeligt storskalasalg, mener han, at det første skift vil ske i valutasikringsadfærden – en forløber for mere betydningsfulde realallokeringer.

"En risiko er, at disse investorer beslutter at sælge deres amerikanske aktiver," sagde han og bemærkede, at selv beskedne ændringer i den udenlandske efterspørgsel kan have uforholdsmæssige effekter på afkast, likviditet og markedsstabilitet.

Den amerikanske makroblanding er ikke længere unikt attraktiv

Temple argumenterede for, at den amerikanske økonomi mister den makroøkonomiske fordel, der engang adskilte den.

Han forventer, at arbejdsløsheden vil "stige kraftigt" gennem 2026, mens inflationen stiger igen i første halvdel af året på grund af toldrelaterede prispres.

Samtidig forbliver de finansielle underskud store, og de langsigtede afkast opfører sig uforudsigeligt. "Det er ikke klart for mig, hvor længe kurvens ende vil reagere," sagde han og pegede på de seneste stigninger i 10-årige renter.

Med andre markeder – fra Japan til Europa – der tilbyder forbedrede risiko-afkast-profiler, opfordrer Temple investorer til at allokere mere uden for USA frem mod 2026.