KKR og PAG vil købe Sapporo ejendomme for 3 milliarder dollars, mens Japan omfavner private equity

Et konsortium ledet af private equity-firmaerne KKR og PAG har indgået aftale om at overtage Sapporo Holdings' ejendomsdatterselskab i en handel til en værdi af omkring 3 milliarder dollars, hvilket markerer endnu en højprofileret transaktion, efterhånden som japanske virksomheder i stigende grad afskaffer ikke-kerneaktiver og omfavner udenlandsk kapital.

Sapporo Holdings oplyste onsdag, at aftalen om salg af Sapporo Real Estate vil blive gennemført i etaper over tre år, hvor den første tranche indebærer salget af en 51% andel forventes afsluttet i juni næste år, underlagt godkendelse fra myndigheder og aktionærer.

Transaktionen vurderer virksomheden til en virksomhedsværdi på 477 milliarder yen (3,05 milliarder dollars), inklusive gæld, ifølge en separat oplysning fra det Tokyo-baserede bryggeri.

Strategisk skift mod kerneforretningen inden for drikkevarer

Salget er en del af Sapporo Holdings' bredere strategi om at effektivisere driften og genfokusere på sin kerneforretning inden for alkoholiske drikkevarer, oplyste selskabet.

Provenuet fra transaktionen vil blive geninvesteret for at styrke væksten inden for øl og andre alkoholiske drikke, efterhånden som konkurrencen intensiveres både nationalt og internationalt.

Sapporos ejendomsafdeling ejer en portefølje af kommercielle, kontor-, hotel- og boligejendomme med en koncentration af højtprofilerede aktiver i Tokyos Ebisu-distrikt og byen Sapporo i det nordlige Japan.

Blandt de flagskibsprojekter er Yebisu Garden Place, et af Japans mest fremtrædende blandede anvendelseskomplekser.

Efter gennemførelsen af transaktionen vil Sapporo Real Estate fungere som et selvstændigt selskab under ejerskab af investorgruppen ledet af KKR og PAG.

Nye ejere har et langsigtet fokus på værdiskabelse

I en fælles erklæring sagde de nye ejere, at ejendomsbranchen vil arbejde for en bæredygtig, langsigtet forbedring af både aktivværdi og selskabsværdi under privat ejerskab.

Hiro Hirano, næstformand for KKR Asia-Pacific og administrerende direktør for KKR Japan, sagde, at Sapporo Real Estate har opbygget en stærk historik gennem banebrydende udviklinger og langvarigt samfundsengagement.

"I tæt samarbejde med lokalsamfundet, regeringen og lejere sigter vi mod at fortsætte udviklingen af virksomhedens ejendomme som levende og bæredygtige bydestinationer," sagde Hirano.

Jon-Paul Toppino, medstifter og præsident for PAG, sagde, at firmaet så muligheder for at bygge videre på porteføljens styrker på mellemlang til lang sigt.

KKR foretager sine investeringer hovedsageligt gennem sin Asien-fokuserede ejendomsstrategi.

PAG, som har kontorer i hele Asien og Stillehavsområdet samt i London og New York, har været en aktiv investor i regionens ejendoms- og kreditmarkeder.

Aktierne stiger, efterhånden som aftalen genopliver investorernes tillid

Aktierne i Sapporo Holdings steg op til 5 % i onsdagens session, før de reducerede stigningen og lukkede 3,65 % højere på 8.092 yen, hvilket afspejler investorernes godkendelse af aktivsalget.

Transaktionen sker efter måneders forhandlinger.

I oktober rapporterede Nikkei, at Sapporo havde givet KKR og PAG fortrinsret til forhandlinger, blot for at åbne forhandlinger med andre købere måneden efter, efter at parterne angiveligt ikke kunne blive enige om værdiansættelsen.

Rapporten sagde, at bekymringerne havde centreret sig om omkostningerne ved at reparere aldrende faciliteter og implementere sikkerhedsopgraderinger på tværs af porteføljen.

På det tidspunkt siges det også, at Sapporo var i dialog med andre potentielle købere, herunder et konsortium bestående af Lone Star Funds og ejendomsforvalteren Kenedix.

Japan bliver frugtbar jord for private equity

Sapporo-aftalen understreger en bredere stigning i private equity-aktivitet i hele Japan, efterhånden som historisk konservative virksomheder bliver mere åbne over for udenlandske partnerskaber, spin-offs og take-private transaktioner.

Dette skift er delvist drevet af pres fra Tokyo Stock Exchange og regeringen om, at virksomheder skal forbedre kapitaleffektiviteten, øge aktiekurserne og tage hånd om langvarige styringsproblemer.

Aktivistiske investorer har også spillet en rolle ved at presse virksomheder til at frasælge underpræsterende eller ikke-kerneaktiver og returnere kapital til aktionærerne.

Ifølge Bain and Co. har Japans private equity-marked oversteget 3 billioner yen (20 milliarder dollars) i årlig transaktionsværdi i fire på hinanden følgende år.

PitchBook-data viser, at transaktionsaktiviteten er steget med mere end 30 % år for år til 29,19 milliarder dollars.

Strukturelle faktorer tiltrækker globale investorer

Ud over styringsreformer har strukturelle faktorer gjort japanske virksomheder attraktive mål for opkøbsfirmaer.

Mange virksomheder forbliver kontantrige, let gearede og organiserede som konglomerater, som private equity-sponsorer ser som modne til strømlining.

Finansieringsbetingelserne er også gunstige, med gearede opkøbsomkostninger i Japan typisk omkring 3–4 %, sammenlignet med 8–9 % i USA.

KKR har gentagne gange nævnt Japan som sit vigtigste marked uden for USA.

Deres opkøb af Kokusai Electric fra Hitachi i 2017, efterfulgt af en vellykket gennotering i 2023 til en højere værdiansættelse, nævnes ofte som skabelon for fremtidige handler.

Konkurrerende firmaer har også øget aktiviteten.

Bain Capital har annonceret aftaler på over 10 milliarder dollars i Japan i 2025, mens Blackstone og EQT hver har gennemført transaktioner på omkring 3 milliarder dollars for at gøre børsnoterede selskaber private.

Efterfølgerproblemer brændstofaftaleflow

Japans aldrende erhvervsliv tilføjer endnu en stærk medvind til private equity.

Mange familieejede virksomheder står over for arveudfordringer, da stifterne bliver ældre, og yngre generationer viser ringe interesse for at overtage, mens arveafgifter på op til 55 % ofte tvinger arvinger til hurtigt at sælge aktiver.

Jun Tsusaka, administrerende direktør for det japanske investeringsfirma Nippon Sangyo Suishin Kiko, sagde i en rapport fra MarketsGroup, at ældre iværksættere i stigende grad vælger at sælge frem for at overdrage forretninger til deres børn.

På trods af boomet er der stadig udfordringer.

Exit-tidslinjerne bliver længere, konkurrencen om kvalitetsaktiver intensiveres, og stigende værdiansættelser kan presse afkastet.

Alligevel fremhæver Sapporo-transaktionen, hvordan private equity er blevet en central kraft i at omforme det japanske erhvervsliv — og antyder, at bølgen af aftaler langt fra er ovre.