Fragmentering, geopolitik, elektrificering signalerer fundamentalt nye metaller æra: ING

Det globale metalmarked står på tærsklen til sin mest gennemgribende transformation siden den Kina-ledede supercyklus i 2000'erne, men denne nye æra vil ikke blive drevet af en enkelt makrofortælling, men af fragmentering, aggressive politiske skift og stigende geopolitiske spændinger, sagde ING Group mandag.

Selvom Kina stadig er en stor forbruger, er dets dominans over den globale efterspørgsel efter metaller aftaget.

Det nuværende efterspørgselslandskab er mere nuanceret og drives af specifikke sektorer som elektrificering, ren energi, forsvar og datainfrastruktur, snarere end bred industriel vækst.

"Dette skift er dog ujævnt, politikdrevet og meget følsomt over for teknologiske valg og regulering," sagde Ewa Manthey, råvarestrateg hos ING Group, i en rapport.

Forskellige efterspørgselsdrivere

De metaller, der er essentielle for elektrificering, drives nu mere af teknologiens anvendelse og statslige politiske incitamenter end af konventionelle industrielle cyklusser, sagde Manthey.

Den nuværende opstigning i metaller drives af dem, der er essentielle for global elektrificering.

Da 2025 sluttede, nåede sølv en historisk milepæl og steg for første gang over 80 dollars pr. ounce, drevet af en december-stigning, der oversteg 25%.

I samme periode sluttede kobber også året på en høj note og satte flere rekorder gennem tiden.

Med en stigning på 42 % i 2025 var kobber det bedst præsterende metal blandt de seks industrielle metaller, der blev handlet på LME.

Kobber og sølv anerkendes for deres voksende strategiske betydning, begge inkluderet på US Geological Surveys liste over kritiske mineraler.

Kobber er afgørende for udvikling af netinfrastruktur, vedvarende energi og elektriske køretøjer.

Samtidig har sølvs afgørende funktion i solpaneler og avanceret elektronik hævet dets status.

"Nye efterspørgselskilder opstår også, hvor datacentre og AI-infrastruktur bliver store forbrugere af metaller som kobber og aluminium," sagde Manthey.

Omvendt er traditionelle metaller som jernmalm eller zink, der er knyttet til byggeri, infrastruktur og global produktion, mere følsomme over for cykliske økonomiske forhold.

Mindre elastisk forsyning

Hastigheden af udbudsstigninger som reaktion på højere priser er nu begrænset.

Denne stivhed skyldes flere faktorer: års utilstrækkelige investeringer, nødvendigheden af at forarbejde malm af lavere kvalitet og langvarige tilladelsesprocesser.

Desuden intensiverer miljømæssige og sociale restriktioner, især i udviklede lande, denne begrænsning.

Ressource-nationalisme former i stigende grad metalmarkederne, eksemplificeret ved Indonesiens forbud mod eksport af nikkelmalm og Kinas strengere kontrol med eksport af sjældne jordarter, ifølge ING-rapporten.

Denne bredere tendens afspejler regeringernes bestræbelser på at omstrukturere forsyningskæder for både at opnå større værdi og sikre vigtige strategiske materialer.

Dette gør forsyningskæderne mere risikable og sænker tilgængeligheden af materialer.

Selv når priserne stiger, er introduktionen af nyt udbud langsom, ofte med oprindelse i regioner med forhøjede geopolitiske eller ESG-risici (miljømæssige, sociale og governance).

"Resultatet er et marked, hvor stramheden varer længere, prisstigninger er mere sandsynlige, og volatiliteten er strukturelt højere," sagde Manthey.

Geopolitik spiller en stor rolle

På grund af deres strategiske betydning bliver kritiske mineraler i stigende grad centrale i industripolitikken, hvilket fører til implementering af tiltag som eksportkontrol og oplagring.

De seneste år har bragt adskillige eksempler på politiske indgreb, der påvirker metalstrømmen, især for kritiske råmaterialer.

Disse inkluderer Kinas indførelse af eksportrestriktioner på sjældne jordarter, gallium, germanium og antimon samt bredere kontrol med handel og teknologi.

Regeringer opbygger hurtigt kritiske mineralreserver for at imødegå risici i forsyningskæden, især afhængigheden af enkeltleverandører som Kina.

For eksempel planlægger det amerikanske Pentagon at anskaffe op til 1 milliard dollars i kritiske mineraler, herunder kobolt, antimon, tantal og scandium, som led i en global opsamlingsindsats.

Den Europæiske Union tager også proaktive skridt for at sikre sin forsyning af kritiske råmaterialer.

Under den nye RESourceEU handlingsplan forventes fælles indkøbs- og lageropsamlingsinitiativer at begynde i 2026.

Denne indsats er et direkte resultat af Critical Raw Materials Act (CRMA) og er designet til at sikre tilgængeligheden af materialer, der er essentielle for grønne teknologier og forsvar.

Lageroplagring, som foregår på forskellige indkøbscyklusser, påvirkes ikke af pris, i modsætning til kommerciel efterspørgsel. Dette introducerer et ekstra element af volatilitet.

"Efterhånden som flere regeringer acceler indsatsen for at styrke nationale lagre, vil det sandsynligvis blive et vedvarende træk ved metalmarkedernes dynamik," sagde Manthey.

Afkobling fra fortiden

"Samlet set antyder disse kræfter, at den næste metalcyklus vil se fundamentalt anderledes ud end tidligere," sagde Manthey.

Den nye fase for metalmarkederne vil blive formet af diversificerede efterspørgselskilder drevet af elektrificering, forsvar og digital infrastruktur, ifølge Manthey.

Denne nye fase vil også være kendetegnet ved langsommere forsyningsresponser midt i mere begrænset og politiseret udbud, øget volatilitet som følge af geopolitik og dekarbonisering samt den voksende rolle for oplagring og forsvarsudgifter, viste rapporten.