ECB advarer: vækst i stablecoins kan svække euroområdets pengepolitik

Den Europæiske Centralbank advarer om, at den hurtige vækst i stablecoins kan underminere effektiviteten af pengepolitikken i euroområdet, efterhånden som midler flyttes fra traditionelle bankindskud til digitale tokens.

Økonomer fra ECB skrev i et arbejdsdokument, der blev offentliggjort tirsdag, at væksten i stablecoins har håndgribelige konsekvenser for indskudsniveauer og udlånsaktivitet.

“Vores analyse viser, at stigende interesse for stablecoins er forbundet med en målbar nedgang i detailbankindskud og en reduktion i udlån til virksomheder,” skrev ECB-personalet og tilføjede, at sådanne dynamikker kan begrænse mængden af kredit, der flyder ind i den reale økonomi.

Selvom stablecoins fortsat er små sammenlignet med euroområdets €17 billioner, eller cirka $19,7 billioner, i bankindskud, er deres markedsværdi mere end fordoblet over de seneste tre år til $312 milliarder og forventes at nå $2 billioner i 2028. 

Politikere udtalte, at det er vækstens tempo snarere end den nuværende størrelse, der kræver tættere overvågning.

Ukontrolleret vækst i stablecoins har konsekvenser

Et centralt fokus i ECB’s papir er indskudserstatningseffekten.

Når husholdninger og virksomheder overfører midler fra bankkonti til stablecoins, mister långivere en vigtig kilde til lavkost- og relativt stabil finansiering.

Arbejdsdokumentet bemærker, at banker i høj grad er afhængige af indskud for at understøtte udlån til husholdninger og virksomheder. 

Når indskud falder, kan det presse bankerne over mod engros- eller markedsbaseret finansiering, som typisk er dyrere og mindre forudsigelig.

“Med andre ord kan stablecoins reducere den mængde kredit, bankerne yder til den reale økonomi,” skrev økonomerne.

Euroområdets økonomi er i høj grad afhængig af bankerne for at omsætte rentebeslutninger til bredere finansielle betingelser. 

Hvis adoption af stablecoins ændrer finansieringsstrukturerne, kan koblingen mellem politikrenter og låneomkostninger svækkes. 

Papiret advarer om, at effekterne er ikke-lineære og afhænger af omfanget af adoption, token-design og regulatorisk behandling, hvilket kan gøre virkningen af politiske tiltag sværere at forudsige.

Desuden tilføjede ECB, at “udenlandske monetære forhold kan blive ’importeret’ ind i euroområdet gennem stablecoins,” hvilket potentielt svækker centralbankens indflydelse på likviditet og finansielle forhold, især i stressperioder.

Amerikanske bankfolk har lignende bekymringer

På den anden side af Atlanten har bankfolk rejst lignende bekymringer.

I begyndelsen af 2026 sendte American Bankers Association og flere lokale bankgrupper breve til det amerikanske senat, hvor de advarede om, at stablecoins kan underminere det depositumsfinansierede udlånsmodel.

Bankledere har advaret om, at hvis stablecoins får lov til at fungere som rentegivende opsparingsinstrumenter snarere end som simple betalingsmidler, kan kapitalmigrationen løbe op i billioner af dollars.

Disse bekymringer har kompliceret fremskridtet med Clarity for Payment Stablecoins Act, som var blevet positioneret som en hjørnesten i amerikansk kryptoretlige i 2026. 

Lovgivere har haft svært ved at forene banksektorens bekymringer med branchens krav om regulatorisk klarhed.