Hvordan Iran-konflikten kan påvirke økonomien i USA og Europa

En ny krig i Mellemøsten udfolder sig i et øjeblik, hvor verdensøkonomien først lige er ved at genvinde fodfæstet.

Væksten i den amerikanske økonomi havde overrasket positivt, Europa var ved at komme ud af stagnation, og centralbanker forberedte lempelser efter to års kamp mod inflationen.

Nu tester en konflikt, der begyndte som en regional konfrontation, om den skrøbelige fremgang kan holde.

Bestyrelseslokaler, finansministerier og handelsgulve genberegner i realtid deres antagelser, velvidende at geopolitisk risiko sjældent forbliver begrænset til den region, hvor den opstår.

Hvor udsat er Irans egen økonomi?

Iran gik ind i denne konfrontation med dybe strukturelle svagheder i sin økonomi.

År med sanktioner, valutakollaps og høj inflation havde allerede udhulet købekraft og investeringer. Nylige rapporter beskriver inflation tæt på årtierhøje niveauer og fødevarepriser, der stiger i trecifrede procenttal.

Rialen har mistet det meste af sin værdi over de seneste år. Kapital er flydt ind i reelle aktiver frem for i produktive virksomheder.

Opskaleringen tilføjer operationel belastning, idet infrastrukturelle forstyrrelser, finansiel isolation og stigende sikkerhedsrisici yderligere begrænser handel og investeringer.

Et land med mere end 85 millioner indbyggere og betydelige energireserver står nu ikke blot over for økonomisk stagnation, men også muligheden for en dybere kontraktion, hvis ustabilitet spreder sig internt.

Enhver længerevarende uro risikerer intern fragmentering eller hårdere statskontrol, som begge mindsker økonomisk dynamik og udenlandsk engagement.

For globale investorer er risikoen ikke Irans BNP alene, men potentialet for, at indenlandsk ustabilitet spreder sig på tværs af grænser gennem migration, sikkerhedsspørgsmål og regionale alliancer.

Hvad sker der med den globale tillid?

Moderne økonomier er i høj grad afhængige af forventninger. Virksomheder investerer, når de stoler på, at regler og handelsruter vil holde. Forbrugere bruger, når de mener, at deres indkomst er sikker. Krig komplicerer begge dele.

Undersøgelser før optrapningen viste forbedret erhvervstillid i USA og gradvis stabilisering i Europa.

Den fremgang kan hurtigt gå i stå, hvis virksomheder udskyder ansættelser og kapitaludgifter.

Store multinationale selskaber med eksponering mod globale forsyningskæder er særligt følsomme over for geopolitisk risiko. Forsikringsomkostninger stiger. Fragtmønstre ændrer sig. Virksomheder opbygger bufferlagre. Hver beslutning er rationel isoleret set, men samlet set tynger de væksten.

Finansmarkeder reagerer ofte før den reale økonomi.

Tilstrømning til dollaren og amerikanske statsobligationer kan stramme de finansielle forhold andre steder. Samtidig kan vækstmarkeder med svagere valutaer opleve kapitaludstrømninger.

Højere volatilitet øger låneomkostninger for virksomheder og regeringer. Selv hvis den fysiske konflikt forbliver afgrænset, kan finanskanalen sprede pres bredt.

Hvorfor Europa mærker presset mere direkte

Euroområdet har været på vej ud af en periode med svag vækst, hvor industriproduktionen stadig ligger under potentialet, og det finanspolitiske råderum er begrænset i flere lande.

Inflationen var ved at nærme sig Den Europæiske Centralbanks mål efter energichokket fra krigen mellem Rusland og Ukraine.

En langvarig konflikt i Mellemøsten komplicerer den udvikling.

ECB har i tidligere scenarieanalyser advaret om, at en vedvarende forstyrrelse af regional aktivitet kunne udløse en betydelig stigning i energidrevet inflation og et kraftigt fald i produktionen.

I et alvorligt scenarie, faldt væksten i euroområdet med 0,6 procentpoint, mens inflationen steg med mere end 0,8 procentpoint.

Selv uden det mest ekstreme scenarie kan usikkerhed alene bremse investeringer.

Tysklands industrielle base forbliver følsom over for global efterspørgsel og handelsstrømme.

Sydlige europæiske økonomier er i høj grad afhængige af turisme og ekstern tillid.

Regeringer, der først for nylig reducerede nødhjælpen, kan stå over for fornyet pres for at beskytte husholdninger, hvis priserne stiger eller væksten svigter.

Pengepolitikken bliver mere kompleks. Beslutningstagere må afveje midlertidige prisstigninger mod svagere aktivitet.

Markederne har allerede justeret forventningerne til renteudviklingen. ECB vil sandsynligvis agere forsigtigt og holde øje med både inflationsforventninger og kreditforhold.

Hvor godt er USA afskærmet?

USA nyder godt af større energiuafhængighed og et stort hjemmemarked. Det giver en vis afskærmning mod direkte eksterne chok. Afskærmning er dog ikke det samme som immunitet.

Den amerikanske økonomi var gået ind i året med et stærkt arbejdsmarked og forbedret virksomhedssentiment.

Og mens erhvervsundersøgelser pegede på fornyede kapitaludgifter efter en periode med forsigtighed, fører en vedvarende geopolitisk konflikt til tøven. Virksomheder, der står over for usikkerhed omkring handelsruter, global efterspørgsel eller politisk optrapning, sætter ofte udvidelsesplaner på pause.

Federal Reserve står også over for en snæver vej. Hvis inflationen genaccelererer på grund af globale faktorer, kan Fed udskyde lempelser, selv hvis den indenlandske vækst aftager.

Under Ruslands invasion af Ukraine indtog Fed i første omgang en forsigtig holdning, før den øgede stramningen, da inflationen steg kraftigt.

Beslutningstagere vil nu overvåge, om prispresset breder sig ud over de overordnede målinger, og om de finansielle forhold strammer væsentligt.

En kort konflikt vil efterlade den amerikanske vækst stort set intakt. Mere pessimistiske scenarier vurderer muligheden for udvidet regional ustabilitet, bredere handelsforstyrrelser og stigende finanspolitiske omkostninger.

I det tilfælde kan den amerikanske vækst aftage markant, og arbejdsløsheden kan stige fra de nuværende lave niveauer.

Risikoen for lagdelte chok

En enkelt isoleret konflikt er sjældent afgørende for en global økonomi på $100 trillion. Bekymringen er ophobning.

Handelsspændinger, skiftende toldpolitikker, finansmarkedsvolatilitet knyttet til teknologisektorer og høje offentlige gældsniveauer udgør allerede en kompleks baggrund.

Når chok overlapper, kan de afdække skjulte svagheder. Private kreditmarkeder, gearede virksomhedsbalancer og anstrengte finanspolitiske positioner bliver mere sårbare under pres.

Forsikringsomkostninger, cybertrusler og regionale stedfortræderkonflikter tilføjer yderligere risikokanaler.

En langtrukken asymmetrisk kampagne, som nogle strateger vurderer mere sandsynlig end en kort konventionel krig, vil forlænge usikkerheden over tid og geografi.

Verdensøkonomien er i dag mindre energiintensiv end i tidligere årtier, og centralbankerne har større troværdighed.

Dog betyder sammenkoblede forsyningskæder og finansmarkeder, at tilliden kan svækkes hurtigt, hvis investorer opfatter optrapningen som uden et klart slutpunkt.

Varighed afgør det makroøkonomiske udfald

De fleste basisscenarier antager, at konflikten forbliver begrænset og relativt kort.

Under den antagelse er påvirkningen på global vækst beskeden, prispresset midlertidigt, og centralbankerne forbliver tålmodige.

Hvis konflikten varer flere måneder eller spreder sig regionalt, vokser konsekvenserne. Investeringer bremses. Regeringer genovervejer finanspolitiske planer.

Finansmarkederne kræver højere risikopræmier. Centralbankerne står over for ubehagelige afvejninger mellem vækst og prisstabilitet.

Markederne indpriser i øjeblikket, at konflikten vil blive begrænset.

Den vurdering hviler på troen på, at optrapning ikke vil eskalere ukontrolleret, og at politiske aktører vil handle for at forhindre alvorlige økonomiske skader.

Investorer følger derfor ikke kun overskrifter fra regionen, men også indikatorer for tillid, kreditforhold og politisk respons.

Den økonomiske historie vil blive skrevet mindre af det første angreb og mere af, hvor længe usikkerheden varer, og hvordan institutionerne absorberer den.