US-kreditmarkeder advarer, efterhånden som Iran-krigsrisikoen stiger

En langvarig konflikt i Mellemøsten begynder at sprede sig til de amerikanske kortfristede kreditmarkeder, hvor tidlige tegn på spændinger dukker op i centrale finansieringskanaler.

Kortsigtede kreditspænd er udvidet i de seneste uger, hvilket afspejler voksende investoruro over en udstrakt krig og en bredere bevægelse mod risikoundgåelse.

Analytikere siger, at ændringerne, selvom de stadig er beskedne, kan signalere stigende likviditetsrisici, hvis de geopolitiske spændinger fortsætter.

Usikkerheden er tiltaget, efter at Donald Trump øgede presset på Iran for at genåbne Hormuzstrædet og advarede om, at "en hel civilisation vil dø i aften" uden en sidste-øjebliks-aftale.

Markedet for commercial paper under pres

Analytikere følger nøje det cirka $1.5 trillion store amerikanske marked for commercial paper (CP), en afgørende kortfristet finansieringskilde for virksomheder og banker og en vigtig målestok for kreditforholdene.

Markedet absorberede indledningsvist det geopolitiske chok, men bekymringerne er vokset, efterhånden som konflikten fortsætter.

"Kredit har generelt udvidet sig langs hele kurven og stort set bredt på tværs af brancher," sagde Jan Nevruzi, US rates strategist hos TD Securities i New York, i en Reuters-rapport.

"Hele kurven blev simpelthen prissat højere. Så man skal betale lidt mere for finansiering."

Data fra Federal Reserve viser, at spændet mellem 30-dages AA-rated ikke-finansielt CP og den en-måneds Secured Overnight Funding Rate (SOFR) er udvidet til 6 basispunkter, op fra nul før konfliktens begyndelse.

Dette spænd afspejler den præmie, investorer kræver for usikrede virksomhedslån i forhold til statsstøttet finansiering.

At det er blevet bredere tyder på, at låneomkostninger stiger, og at kreditforholdene strammes.

Lavere ratede låntagere oplever skarpere stigninger. Spændet for A2/P2 ikke-finansielle udstedere er steget til 44 basispunkter fra 17 basispunkter før krigen.

"Det koster (commercial paper)-udstedere lidt mere at finansiere deres bøger," sagde Teresa Ho, head of US short-duration strategy hos J.P. Morgan i Boston.

På efterspørgselssiden bliver investorer mere forsigtige. Ho bemærkede, at CP-købere holder sig tilbage i usikkerheden, da "vi ikke ved, hvordan likviditeten vil se ud i de kommende uger."

Prime-pengemarkedsfonde, som er store købere af commercial paper, har også oplevet udsving.

Deres aktiver faldt 2% til $1.246 trillion i ugen, der sluttede 1. april, hvilket antyder, at nogle investorer måske lader beholdninger modne i stedet for at geninvestere.

Lavkvalitetskredit viser tidlige revner

Markedets aktører følger særligt de lavere ratede segmenter af CP-markedet, som typisk er de første til at svækkes i stressperioder.

Spændet mellem A2/P2 og top-ratede A1/P1-udstedere er udvidet til 38 basispunkter, op fra 20 basispunkter før konflikten.

Selvom det stadig er langt under kriseniveauerne set under COVID-19-pandemien, siger analytikere, at bevægelsen afspejler et mildt risk-off-miljø.

I perioder med øget usikkerhed har pengemarkedsfonde en tendens til at trække sig fra lavere kvalitetsudstedere, kræve højere afkast og dermed yderligere udvide spændene.

Bankfinansieringsomkostninger stiger også

Tegn på spændinger dukker også op i det $2 trillion store amerikanske marked for bankernes floating rate notes (FRN), et ofte overset segment, der ligger mellem kortfristet finansiering og længerevarende virksomhedsgæld.

Ifølge JP Morgan udvidede spændet på seksmåneders bank-FRN'er over overnight SOFR sig med omkring 13 basispunkter til 33 basispunkter i marts.

FRN'er er en vigtig kilde til usikret finansiering for større amerikanske banker, og stigende spænd ses bredt som en indikator på strammere finansielle forhold.

"Historien om den generelle virksomhedsfunding handler om, at folk bliver mere forsigtige med modpartskredit og krediteksponeringer," sagde Joseph Abate.

Forsigtig tone mens usikkerheden fortsætter

Selvom de nuværende bevægelser i kreditmarkederne forbliver begrænsede, advarer analytikere om, at fortsatte geopolitiske spændinger kan forstærke disse presset.

Med stigende finansieringsomkostninger og investorer, der bliver mere selektive, kan de tidlige tegn på stress i kortfristede kreditmarkeder blive mere udtalte, hvis konflikten trækker ud, hvilket potentielt kan stramme likviditetsforholdene på tværs af det bredere finansielle system.