Circle-aktien falder, mens analytikere advarer om marginpres

Aktier i Circle Internet Group faldt kraftigt torsdag efter, at analytikere hos Compass Point nedgraderede aktien med henvisning til bekymringer om et forestående marginpres relateret til virksomhedens kerneforretning med USDC.

Aktien faldt 7,44% til $87,41 og vendte nogle af de seneste stigninger efter at være steget 19% indtil onsdag i 2026.

Compass Point sænkede sin anbefaling fra Neutral til Sælg og nedjusterede kursmålet til $77 fra $79 og advarede om, at de seneste væksttendenser muligvis ikke omsættes til højere rentabilitet.

Væksten flytter mod kanaler med lavere margin

Selvom udbuddet af USDC—virksomhedens flagskibs-stablecoin bundet til dollar—har vist sig robust, fremhævede analytikerne et strukturelt skift i, hvor væksten finder sted.

Ifølge Compass Point kommer lige under 80% af væksten i USDC-udbuddet siden begyndelsen af februar fra platforme som Sky, Binance og Ethena.

Disse partnerskaber omfatter distributionsaftaler, som reducerer Circles andel af renteindtægterne genereret af USDC-reserverne.

Circle opnår højere marginer på USDC, der holdes uden for disse netværk, betegnet som udbud uden for platformene.

Skiftet mod partnerskabsdrevet vækst udvander derfor rentabiliteten, selvom den samlede udbredelse stiger.

Denne dynamik markerer et brud med tidligere kryptonedture, hvor USDC-udbuddet typisk faldt.

I det nuværende miljø understøtter aftaler om deling af afkast cirkulationsniveauerne, men presser samtidig marginerne.

Risici for indtjening opbygges før regnskabet

Analytikere forventer, at disse tendenser vil belaste de kommende regnskaber, og Compass Point forudser et fald i rentabilitet.

“CRCL's resultater for 1. kvartal kan skuffe i forhold til de stigende forventninger,” skrev Ed Engel. “Ser man ind i 2. kvartal, ligger USDC på tværs af partnerskabsplatforme stadig over 1. kvartals gennemsnitlige niveau. Derfor forventer vi, at bruttomarginerne forbliver under pres, hvis de nuværende tendenser fortsætter.”

Firmaet vurderer, at Circles indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering (EBITDA) vil falde 19% i første kvartal sammenlignet med foregående kvartal. Dens prognose for regnskabsåret 2027s EBITDA ligger også 20% under Wall Streets konsensusestimat.

Advarslen kommer, efterhånden som investorer i stigende grad fokuserer på kvaliteten af væksten frem for blot en stigning i USDC-udbuddet.

Rentesensitivitet og udfordringer ved diversificering

Circles forretningsmodel er fortsat stærkt bundet til renteindtægter genereret af reserver, der understøtter USDC. I fjerde kvartal 2025 udgjorde reserveindtægter 733 millioner USD (ca. 4,8 milliarder kr.) af et samlet omsætningsbeløb på 770 millioner USD (ca. 5 milliarder kr.), hvilket understreger afhængigheden af de gældende rentesatser.

Mens USDC-cirkulationen voksede 72% til 75,3 milliarder USD (ca. 490,8 milliarder kr.) i perioden, opvejede et fald i reservernes afkast delvist fordelene, hvilket fremhæver virksomhedens eksponering over for makroøkonomiske forhold.

Denne rentesensitivitet indfører volatilitet i indtjeningen og placerer Circle mere som en finansiel platform afhængig af afkastmiljøer end en traditionel teknologivirksomhed.

For at imødegå dette udvider virksomheden til nye områder, herunder Circle Payments Network, StableFX og sin Arc-blockchain-infrastruktur.

Ikke-renteindtægter udgør dog fortsat en relativt lille del af de samlede indtægter, hvilket tyder på, at diversificeringen stadig er på et tidligt stadie.

På trods af Compass Points forsigtige udsigt forbliver den bredere Wall Street-stemning mere afbalanceret.

Af de 27 analytikere, som følges af FactSet, vurderer 48% aktien som Køb, mens 44% har en Hold-anbefaling, med et gennemsnitligt kursmål på $131,29.

Alligevel afhænger det kortsigtede udsyn af, om Circle kan opretholde væksten uden yderligere at udvande marginerne — en udfordring, der kan forme investorernes stemning i de kommende måneder.