SK Hynix-genopretning — nyt HBM4-risiko bliver sværere at ignorere

SK Hynix-aktien steg tirsdag, da sydkoreanske chipaktier hentede sig fra tidlige tab, men et skift i næste generation af high-bandwidth memory skaber et nyt spørgsmål for investorer.

Aktien steg cirka 1.9% til 1.706 million won kl. 10:30 i Seoul, efter at den var faldet omtrent 9% over den seneste måned. Udenlandske investorer solgte omkring 5.98 trillion won af SK Hynix-aktier i den periode.

Svagheden virker usædvanlig i lyset af kraftigt stigende hukommelsespriser.

Eksportpriserne på HBM har nået rekord $76.13 pr. enhed, mens konventionelle DRAM-eksportpriser steg 24.3% i juli. Bekymringen handler i stigende grad om, hvem der indkasserer disse overskud.

Samsung bliver et troværdigt HBM4-alternativ

SK Hynix opbyggede sin førerposition ved at rykke tidligt ind i HBM og blive en kritisk leverandør til AI-acceleratorer, men Samsung Electronics gør nu hurtigere fremskridt med HBM4 og giver kunderne en stærkere anden kilde.

LS Securities vurderer, at HBM4's andel af Samsungs HBM-leverancer steg fra omkring 5% i første kvartal til cirka 35% i andet. Dets samlede HBM-yield forbedredes også med mere end fem procentpoint.

Jung Woo-sung, analytiker hos LS Securities, fortalte Seoul Economic Daily, at ændringen "ikke betyder, at væksten i HBM-markedet aftager." I stedet beskrev han det som en normalisering af konkurrencen mellem leverandører.

Den forskel er vigtig, da store teknologikunder generelt foretrækker flere kvalificerede leverandører, fordi det reducerer leveringsrisikoen og styrker deres forhandlingsposition.

Hvis Samsung kan levere HBM4 pålideligt i stor skala, kan SK Hynix bevare stærk vækst i leverancerne, samtidig med at selskabet mister noget af den prisfastsættelsesmagt, der fulgte med de få alternativer.

Den større risiko kan være marginerne, ikke efterspørgslen

Det ændrer allerede analytikernes antagelser.

LS Securities sænkede sit kursmål for SK Hynix med 27.3% til 2.4 million won fra 3.3 million won, samtidig med at de opretholdt en købsanbefaling. Endnu vigtigere justerede de deres prognose for HBM's driftsmargin næste år ned til omkring 60% fra cirka 80%.

Brokervirksomheden sagde, at HBM i deres skøn udgør mere end dobbelt så meget af SK Hynix’s intrinsiske værdi som for Samsung. Det gør selv beskedne ændringer i HBM-lønsomheden mere betydningsfulde for SK Hynix’s værdiansættelse.

LS Securities ser også begrænsninger for yderligere aggressive prisstigninger på hukommelse. Udbuddet bør forblive stramt, men stigende hukommelsesomkostninger tager en større andel af Big Techs serverudgifter.

AI-hukommelse forbliver stærk, men præmien kan indsnævres

Det bredere branchescenarie forbliver klart støttende.

Bank of America vurderer, at den globale DRAM-omsætningsvækst kan overstige 80% i 2027, hvis AI-efterspørgslen fortsætter med at vokse, mens producenterne forbliver disciplinerede med hensyn til kapacitet på konventionel hukommelse.

UBS har også forudsagt, at SK Hynix vil beholde den største andel af HBM-bit-leverancer i år på omkring 48%. Men de forventer, at Samsung går forbi næste år med cirka 41% mod 39% for SK Hynix.

Det ville repræsentere et mere afbalanceret konkurrencemarked, ikke enden på AI-hukommelsesboomet.