Sheins $1.7B IPO var stærkt overtegnet — hvorfor faldt aktien 10%?

Sheins Hong Kong-debut gik galt tirsdag, da hurtigmodens aktier faldt op til 10% på trods af en børsintroduktion, der tiltrak flere ordrer end tilgængelige aktier.

Aktien åbnede til emissionsprisen på HK$48.56, før den gled ned til omkring HK$43.80. Shein rejste $1.7 billioner i noteringen, hvilket værdisætter selskabet til omkring $26.5 milliarder.

Udviklingen markerer en dramatiske korrigering fra den næsten $100 milliarder-værdi, det opnåede i 2022.

Overtegnet betød ikke, at Shein så billig ud

Overtegning betød enkelt og grundigt, at investorer ønskede flere aktier til IPO-prisen, men det betød ikke, at de ville betale mere, når handlen begyndte.

Sheins detailtilbud var overtegnet 5.63 gange, mens den internationale tranche var dækket 2.59 gange.

Analytikere bemærkede, at efterspørgslen var beskeden efter hongkongstandard, hvor nylige handler er blevet overtegnede hundredvis af gange.

Værdiansættelsen forblev et knudepunkt. Shein noterede til mere end 15 gange forventet indtjening ifølge Bloomberg Intelligence-estimater — omtrent dobbelt så højt som PDDs multiple og over Hang Seng-indekset.

Saxo-chefstrateg Charu Chanana sagde til Reuters, at den svage debut viste, at investorer stadig ikke opfatter Shein som "åbenlyst billig" selv efter den enorme værdiregulering.

Hun sagde, at markedet i stigende grad behandler selskabet som en detailhandler med margin- og eksekveringspres frem for en disruptiv højvækstplatform.

Gary Tan, porteføljeforvalter hos Allspring Global Investments, fremførte et lignende synspunkt i kommentarer gengivet af Bloomberg. Han sagde, at aktien allerede indprisede "en del af en vækstromturbule" før Shein havde leveret en sådan comeback.

Toldændringer har ændret Sheins vækstekonomi

Investorer revurderer også forretningsmodellen, der drev Sheins internationale ekspansion.

Selskabet har i årevis haft fordel af at sende lavværdipakker direkte til amerikanske forbrugere under de minimis-toldfritagelsen. USA ophævede denne undtagelse sidste år, og EU har også indført afgifter på lavværdipakker.

Disse ændringer har øget omkostningerne. Sheins nettoresultat faldt 39% sidste år, og selskabet gik i underskud i første kvartal. Selskabet meldte et kvartalsvist tab på $99 millioner i juli.

Konkurrencen er intensiveret, særligt fra Temu og AliExpress, mens Shein fortsat møder regulatorisk kontrol på store vestlige markeder.

Kenny Ng, strateg hos China Everbright Securities International, sagde, at svagere finansielle resultater, skiftende handelspolitikker og geopolitiske spændinger gør investorer mere forsigtige med Sheins værdiansættelse.

Momentum Works' CEO Jianggan Li sagde, at rekalibreringen afspejler mere end blot langsommere vækst, idet investorer nu indregner told, regulatoriske risici og konkurrence.

Shein konkurrerer med en varmere IPO-trend

Markedets baggrund har gjort denne værdiansættelsesudfordring sværere.

Investorernes entusiasme i Kina og Hong Kong har i stigende grad koncentreret sig om AI, robotteknologi og hukommelseschip-noteringer.

Chris Weston, leder af research hos Pepperstone, fortalte Reuters, at kontrasten til nylige teknologitilbud viser, hvor investorer i øjeblikket søger eksponering.

Det efterlader Shein i konkurrence om kapital med virksomheder, der lover hurtigere strukturel vækst og direkte koblinger til Kinas teknologiinvesteringscyklus.

uSMART Securities' forskningsdirektør Dickie Wong advarede før debuten om, at han "aldrig har været positiv over for denne IPO," og pegede på svag omsætningsvækst og fordele, der tilfalder tidligere investorer.

Sheins IPO lykkedes med en vigtig opgave: at tiltrække nok efterspørgsel til at gennemføre en $1.7 billioner-notering efter fejlslagne forsøg i New York og London.

Men den første handelsdag afslørede forskellen mellem at sikre en IPO-allokation og at overbevise investorer om at betale mere på det åbne marked.

Indtil Shein beviser, at vækst og indtjening kan accelerere igen, synes investorer uvillige til at betale i dag for et comeback, der fortsat er hypotetisk.