Kinesisk AI-startup StepFun opgiver offshore struktur for børsnotering

Det kinesiske AI-startup StepFun afvikler sin offshore-inkorporeringsstruktur, mens selskabet forbereder sig på en potentiel børsnotering i Hongkong, ifølge tre kilder med kendskab til sagen.

Trækket kommer, efterhånden som kinesiske tilsynsmyndigheder skærper overvågningen af de såkaldte red-chip-strukturer, som ofte bruges af virksomheder til at rejse kapital i udlandet.

Kinas værdipapirtilsyn meddelte sidste måned, at det havde instrueret visse selskaber registreret i udlandet — ofte i skattely, men med primær drift i Kina — om at afvikle sådanne ordninger.

Disse strukturer gør typisk, at virksomheder kan få adgang til udenlandske kapitalmarkeder, samtidig med at de opretholder indenlandske forretningsaktiviteter.

Brancheeksperter har advaret om, at den nye reguleringsholdning kan forsinke noteringsplaner for de berørte virksomheder.

Virksomheder kan stå over for betydelige juridiske og finansielle forhindringer ved at flytte deres hjemsted tilbage til Kina, og nogle kan opgive IPO-planer helt, hvis omstruktureringen viser sig at være for omkostningstung.

Ifølge Reuters har kilder oplyst, at StepFun i deres tilfælde har vurderet, at en onshore selskabsstruktur vil være mere hensigtsmæssig i lyset af selskabets stærke opbakning fra statsrelaterede investorer.

Selskabsregistre viser, at den tidligere struktur involverede Caymanøerne.

Alle kilder afstod fra at blive navngivet, da oplysningerne ikke er offentlige, og StepFun svarede ikke på anmodninger om kommentar.

Stærk investoropbakning og AI-positionering

Ifølge offentlige oplysninger og medieopslag tæller StepFun investeringsfonde tilknyttet Shanghais kommunale og distriktsmyndigheder blandt sine investorer, sammen med Qiming Venture Partners og teknologigiganten Tencent Holdings.

Grundlagt i april 2023 af tidligere Microsoft-vicepræsident Jiang Daxin er selskabet fremkommet som en af Kinas fremtrædende AI-startups med fokus på udvikling af store sprog-fundamentmodeller (foundation models).

Selskabets omstrukturering illustrerer, hvordan kinesiske virksomheder hurtigt tilpasser sig regulatorisk vejledning for at bevare ambitionerne om udenlandske noteringer og udnytte investorernes efterspørgsel efter aktier inden for AI og halvledere.

Robust IPO-pipeline i Hongkong

Hongkongs IPO-marked har oplevet en stærk genopblussen, med indsamlede midler i 2025, der steg 231% til $37 billion.

Børsdata viser, at mere end 530 virksomheder, de fleste af dem kinesiske, havde indsendt noteringsansøgninger pr. sidste måned.

Selvom det er uklart, hvor mange af disse ansøgere der er red-chip-selskaber, indikerer juridiske data, at en femtedel af de 131 hongkong-noteringer, der blev godkendt af kinesiske myndigheder sidste år.

Ifølge en februar-rapport fra det kinesiske medie Caijing havde StepFun planlagt at rejse mellem 2 billion yuan og 3 billion yuan i en pre-IPO-finansieringsrunde til en værdiansættelse på op til $6 billion.

Rapporten tilføjede, at selskabet sigtede mod at indgive en ansøgning om en Hongkong-IPO inden udgangen af juni til en værdiansættelse på $10 billion for ankerinvestorer.

Produktvækst og udvidelse af ledelsen

Siden lanceringen har StepFuns Step 3.5 Flash-model ligget blandt de tre mest anvendte modeller på OpenClaw AI-agentplatformen, side om side med konkurrenterne MiniMax M2.5 og Kimi K2.5.

Selskabet har også udvidet sin tilstedeværelse gennem partnerskaber og integreret sine modeller i mobiltelefon- og biloperativsystemer via samarbejde med OPPO og Geely.

I februar styrkede StepFun sin ledelse ved at udnævne Yin Qi, grundlægger af ansigtsgenkendelsesselskabet Megvii Technology, til præsident.

StepFun er ikke alene om at genoverveje sin selskabsstruktur.

Flere kinesiske teknologivirksomheder vurderer, om de skal følge regulatorisk vejledning og flytte deres hjemsted tilbage til Kina, ifølge investorer og juridiske eksperter.

AI-startuppet Moonshot er blandt dem, der vurderer behovet for at afvikle sin offshore-struktur, som også involverer Caymanøerne.

Tre kilder med kendskab til drøftelserne sagde, at selskabet endnu ikke har truffet en beslutning.

Moonshot søger i øjeblikket at rejse $1 billion i en ny finansieringsrunde til en værdiansættelse på $18 billion og kan indlede en Hongkong-IPO-proces senere på året.

Dets seneste finansieringsrunde i februar værdisatte selskabet til $10 billion, mere end dobbelt så meget som dets værdiansættelse i december på $4.3 billion, ifølge virksomhedsdatabasen Qichacha.

Det udviklende regulatoriske landskab forventes at fortsætte med at forme noteringsstrategier for kinesiske selskaber, der søger adgang til globale kapitalmarkeder.