Anthropics $2T-IPO overgår SpaceX — hvorfor er det årets mest risikable handel?

Investorer i Anthropic forventer, at AI-startuppet vil søge en værdiansættelse på $2T eller mere ved en mulig aktiedebut i oktober, et tal der ville overgå SpaceX' nylige IPO-værdiansættelse og gøre Claude-udviklerens børsnotering til den største nogensinde, skriver Financial Times.

Halv snes Anthropic-backere fortalte FT, at selskabets hastigt stigende omsætning kan gøre det muligt at mere end fordoble den nuværende værdiansættelse ved en planlagt efterårsnotering.

En sådan debut ville levere potentielt milliarder af dollars i gevinster til tidlige investorer, men den vil også øge presset på de offentlige markeder for at retfærdiggøre de ekstraordinære værdiansættelser, der knytter sig til AI-virksomheder.

Investorer, der støtter Anthropic, hævder, at stærk efterspørgsel efter dets avancerede AI-modeller og -værktøjer understøtter deres positive forventninger.

Den foreslåede værdiansættelse kommer dog, mens investorer bliver stadig mere forsigtige med bæredygtigheden af AI-boomet, især i takt med intensiveret konkurrence og kunder, der bliver mere følsomme over for omkostningerne ved at bruge de mest avancerede modeller.

Omsætningsvækst driver forventninger om $2T

Kerneargumentet bag den foreslåede værdiansættelse er Anthropics hurtige omsætningsvækst.

Investorer forventer, at Claudes annualiserede omsætning når mellem $100 billioner og $120 billioner ved udgangen af 2026.

Tallet er baseret på Anthropics foretrukne annualiserede run-rate-mål, som ekstrapolerer det seneste salgsresultat over et helt år i stedet for at repræsentere revideret omsætning genereret i en 12-måneders periode.

Det vil svare til mere end en tidobling i løbet af 2026.

Anthropic meddelte i maj, at dets annualiserede omsætning var over $47 billioner, efterhånden som det hentede ind på OpenAI og Google med modeller, der har præsteret stærkt inden for blandt andet kodning og erhvervsapplikationer.

En investor citeret af FT sagde, at vækstraten kunne retfærdiggøre en endnu højere værdiansættelse.

“Hvis Anthropic vokser 800 procent om året, ville man forvente, at de i den utroligt lave ende ville handle til 30 gange [omsætningen],” sagde investoren.

“Det ville gøre dem til et $3T-selskab.”

Anthropic har ikke en direkte sammenlignelig, børsnoteret amerikansk rival, hvilket gør dens potentielle værdiansættelse vanskelig at benchmarke.

Dog har virksomheder, der anses som vindere på AI-boomet, herunder dataintervalsfirmaet Palantir og skyudbyderen Nebius, handlet til omtrent 55 gange omsætningen i år.

Flere investorer fortalte FT, at Anthropics ledelse endnu ikke havde fastlagt et specifikt værdiansættelsesmål, selv ikke i private drøftelser.

Eksisterende investorer har ikke desto mindre udarbejdet deres egne finansielle modeller baseret på selskabets forventede vækst.

Investorer står over for et hurtigt ændrende AI-marked

De positive prognoser kommer på et tidspunkt med voksende udfordringer for AI-industrien.

Anthropic møder stigende konkurrence fra kinesiske udviklere, som har gjort betydelige fremskridt med open-weight-modeller og tilbyder nogle systemer for en brøkdel af prisen på førende amerikanske modeller.

Selskabet er også under pres i forhold til AI-regulering og har et stadig mere kompliceret forhold til den amerikanske regering.

Anthropic har gentagne gange været i konflikt med Trump-administrationen og er fortsat involveret i retssager mod det amerikanske forsvarsministerium, som i starten af året udpegede selskabet som en forsyningskæderisiko.

Selskabet blev desuden tvunget til kortvarigt at trække sine førende modeller Fable 5 og Mythos 5 tilbage efter at være blevet ramt af eksportkontroller fra Commerce Department i juni.

Hændelsen rystede nogle kunder, der er afhængige af Anthropics modeller.

To investorer med kendskab til selskabets præstation fortalte FT, at den regulatoriske tvist bidrog til en nedgang i den samlede omsætningsvækst i juni.

De sagde, at Anthropic efterfølgende reboundede og fortsatte med at vokse i et ekstraordinært tempo.

Regeringsdisputserne kan dog blive en væsentlig faktor for investorer, hvis Anthropic søger at sælge aktier til offentligheden senere på året.

Kunder bliver mere prisfølsomme

En anden udfordring er økonomien i at bruge avancerede AI-modeller.

Efterhånden som virksomheder konfronteres med stigende AI-regninger, har nogle trukket tidligere instrukser om at maksimere brugen af AI-værktøjer tilbage og i stedet valgt billigere, mindre kraftfulde modeller.

Ifølge Artificial Analysis koster Anthropics markedsledende model mere end to og en halv gang så meget at bruge som OpenAIs flagskibsmodel.

Kinesiske open-weight-alternativer findes til en brøkdel af prisen og er forbedret betydeligt i år.

Ikke desto mindre øgede Anthropic sin markedsandel blandt amerikanske virksomheder sidste måned, ifølge data fra betalingsfirmaet Ramp.

Men Ramp-analytikere fandt, at virksomhederne “rammer deres grænse for AI-udgifter” og i stigende grad vender sig mod billigere alternativer.

Det skaber en potentiel spænding for Anthropic.

Dets stærkeste modeller kan hjælpe med at vinde markedsandele, men de høje omkostninger ved at få adgang til disse modeller kan gøre det sværere at opretholde den vækstrate i omsætningen, som investorer forudsætter.

Næsten $100B er allerede strømmet ind i Anthropic

Investorernes tillid til Anthropic er fortsat betydelig.

Venturekapitalfirmaer, statslige investeringsfonde og andre institutionelle investorer har investeret lige under $100B i selskabet i løbet af 2026, ifølge FT-rapporten.

Anthropics værdiansættelse overgik OpenAIs første gang i maj, da den nåede $965B efter selskabets seneste investeringsrunde.

En IPO på $2T eller mere ville derfor repræsentere en dramatisk stigning fra den værdiansættelse på få måneder.

En investor i Anthropic, som også har støttet AI-virksomheder herunder OpenAI og SpaceX, erkendte, at der var mange potentielle risici, men forblev positiv.

“Det er nemt at finde udfordringer,” sagde investoren.

“Men selskabet fortsætter med at være i førerposition på præstation, positionering og det, folk ønsker eksponering mod.”

SpaceX gik til børs i juni med en værdiansættelse på $1.77T, ifølge rapporten.

En Anthropics-notering over $2T ville således overgå dette niveau.

Analytikere advarer om værdiansættelsesrisikoen ved IPO'en

Nigel Green, grundlægger og administrerende direktør for deVere Group, sagde, at en Anthropics-IPO på $2T eller mere kunne blive historiens største aktiedebut, men også “den mest risikable handel, der tilbydes noget sted i markedet i år.”

Anthropic indgav dokumenter til US Securities and Exchange Commission i juni, hvilket placerede selskabet i en quiet period, der begrænser dets mulighed for offentligt at diskutere sin finansielle præstation.

Green argumenterede for, at den foreslåede værdiansættelse antager, at annualiseret omsætning næsten tredobles ved udgangen af 2026, og kaldte det en dristig forudsætning at bygge historiens største IPO på.

“Tallet i sig selv er ikke revideret omsætning. Det er en annualiseret run-rate, en fremskrivning fra nogle få stærke måneder snarere end et certificeret år med salg. Vi ved allerede, hvor hurtigt den fremskrivning kan ændre sig,” sagde han.

Han sagde, at den centrale risiko var at prissætte verdens største IPO på u-revideret, ekstrapoleret omsætning på et tidspunkt, hvor investorer allerede var ved at blive mere forsigtige med AI-multipler.

Oktober kan blive en test for AI-handlen

Anthropics potentielle notering kan i sidste ende blive en bredere folkeafstemning om, hvordan de offentlige markeder værdiansætter AI-industrien.

Hvis selskabet kan opretholde sin ekstraordinære omsætningsvækst, udvide sin kundeportefølje af virksomheder og bevare sit teknologiske forspring, kan investorer være villige til at acceptere en værdiansættelse langt over $2T.

Men en afmatning i væksten, intensiveret konkurrence eller stigende pres fra kunder på at reducere AI-udgifter kan gøre en sådan værdiansættelse sværere at forsvare.

Green opfordrede investorer til at skelne mellem tillid til Anthropics langsigtede udsigter og entusiasme i forbindelse med en notering i oktober.

“Mit råd til klienter, der overvejer eksponering mod denne notering, direkte eller gennem AI-handlen mere bredt, er at adskille ægte langsigtet overbevisning fra momentum i oktober,” sagde han.

For Anthropic tilbyder den potentielle IPO derfor både en enorm mulighed og en alvorlig prøve: at bevise, at eksplosiv vækst i det private marked kan omsættes til en børs‑værdiansættelse på $2T eller mere.