Overser globale aktier stigende risici? BoE og investorer slår alarm

De globale aktiemarkeder undervurderer muligvis en voksende klynge af økonomiske risici, og både beslutningstagere og investorer advarer om, at de nuværende værdiansættelser ikke svarer til realiteterne.

Bank of England's viceguvernør Sarah Breeden advarede om, at aktivpriserne ligger tæt på rekordhøjder trods de voksende trusler.

Samtidig sagde Emma Moriarty fra CG Asset Management, at markederne viser “i stigende grad markant kognitiv dissonans” ved ikke fuldt ud at indregne energichokket og det inflationspres, konflikten med Iran har udløst.

Sammen peger deres vurderinger på et voksende gab mellem markedets optimisme og de makroøkonomiske fundamenter, hvilket øger sandsynligheden for en korrektion, hvis disse risici begynder at materialisere sig samtidigt.

Globale aktiemarkeder kan falde, advarer Sarah Breeden

Sarah Breeden, viceguvernør i Bank of England og chef for finansiel stabilitet, advarede om, at globale aktiemarkeder kan stå over for et fald, da de nuværende aktiekurser ikke afspejler det brede spektrum af risici, som verdensøkonomien står overfor.

“Der er mange risici derude, og alligevel er aktivpriserne på rekordniveauer. Vi forventer, at der på et tidspunkt vil ske en justering,” Breeden fortalte BBC, i usædvanligt direkte bemærkninger for en embedsmand i en centralbank.

Breeden gik ikke så langt som til at forudsige timing eller omfang af en mulig markedskorrektion, men hun fremhævede muligheden for, at flere risici kan materialisere sig samtidig.

Hun sagde, at scenariet med overlappende chok var en central bekymring for beslutningstagere, der overvåger finansiel stabilitet.

“Det, der virkelig holder mig vågen om natten, er sandsynligheden for, at en række risici krystalliserer samtidigt,” sagde hun og pegede på potentialet for et stort makroøkonomisk chok, et tab af tillid til privat kredit og en revurdering af værdiansættelser knyttet til kunstig intelligens.

Hun tilføjede, at det kritiske spørgsmål for beslutningstagere er, hvad der sker “i det miljø, og er vi forberedte på det?”

Breeden sagde, at hendes rolle ikke er at forudsige timing eller omfanget af et markedsnedbrud, men at sikre, at det finansielle system kan modstå et sådant fald, hvis det indtræffer.

"Det, vi holder øje med: hvordan kan de priser falde? Vil der være en kraftig nedjustering? Og hvis en sådan justering finder sted, hvordan vil det påvirke økonomien? Jeg siger ikke, at det sker i dag, i morgen eller om 12 måneder. Det handler om at sikre, at systemet er robust, hvis det sker."

Markeder viser 'markant kognitiv dissonans'

Investorer stiller også i stigende grad spørgsmål ved, om aktiemarkederne tilstrækkeligt afspejler de økonomiske konsekvenser af den igangværende konflikt, der involverer Iran, og som har forstyrret globale forsyningskæder og presset energipriserne op.

Emma Moriarty, porteføljeforvalter hos CG Asset Management, sagde, at markederne udviser “i stigende grad markant kognitiv dissonans,” idet aktivpriserne forbliver opadgående trods forværrede makroøkonomiske signaler.

Hun pegede på lukningen af Hormuzstrædet, en kritisk sejlrute, og bemærkede, at forsyningsforstyrrelser nu fuldt ud slår igennem på de globale markeder.

Råvare- og obligationsmarkederne har allerede justeret sig, sagde hun, hvor olie- og gaspriser indikerer stram forsyning, og statsobligationsrenter afspejler højere inflationsforventninger.

Moriarty forklarede, at rentemarkederne også har forskubbet sig markant.

Hvor investorer oprindeligt forventede flere rentenedsættelser i år, afspejler prissætningen nu i stedet muligheden for renteforhøjelser drevet af vedvarende inflation.

Samtidig begynder reelle økonomiske indikatorer at svække sig.

Stigende brændstofomkostninger, advarsler om potentielt tocifret fødevareinflation og et fald i beskæftigelse målt via lønregistre tyder på, at efterspørgslen begynder at bløde ud.

“Til sammenligning har aktiemarkederne fortsat deres optimistiske kurs: Efter et kraftigt fald i midten af marts er MSCI World Index i øjeblikket omkring 5% højere end ved årets begyndelse – selv efter at have taget GBP's styrkelse i perioden i betragtning,” sagde hun.

Robusthed afspejler forventninger om, at spændingerne vil aftage

Russ Mould, investeringsdirektør hos AJ Bell, sagde, at denne robusthed afspejler investorernes forventning om, at de geopolitiske spændinger vil aftage, og at energipriserne vil stabilisere sig.

“Aktiemarkedet afspejler, hvad investorerne forventer vil ske i fremtiden,” sagde han og tilføjede, at den begrænsede tilbagegang i de tidlige faser af krisen tyder på tillid til en relativt hurtig løsning.

Mould bemærkede, at oliepriserne, på omkring $105 pr. tønde, er væsentligt højere end tidligere på året, men stadig under de toppe, der blev set under tidligere geopolitiske chok.

Alligevel advarede han om, at de nuværende niveauer allerede lægger pres på virksomheder og forbrugere.

“Centralbanker som Bank of England vil holde øje med centrale datapunkter om inflation og arbejdsmarkedet for at se, om renteniveauet skal ændres,” sagde han og tilføjede, at det er en svær vurdering, da en hurtig løsning i Mellemøsten kan betyde, at et inflationsspig kun er midlertidigt, og at pengepolitikken måske ikke behøver at gå en anden vej.

"Men venter man for længe med at reagere, kan centralbankerne blive kritiseret for igen ikke at have handlet hurtigt nok," sagde han.

“Det er usædvanligt, at en embedsmand fra Bank of England eksplicit advarer om en potentiel aktiemarkedsnedtur, og kommentaren kan have bidraget til noget af FTSE 100's tilbagegang fredag.”