Klumme: Rekordhøjder, høj inflation og en handel, der ikke er afsluttet

På tidspunktet for denne skrivelse er præsident Trump, sammen med en række topchefer fra amerikanske virksomheder, i Kina.

Præsident Trump og Kinas præsident Xi Jinping har allerede haft et formelt møde i Beijing.

Men som tingene står nu, er der få detaljer om, hvad der er blevet drøftet, langt mindre hvad der er blevet aftalt.

Det, der vides indtil videre, er, at mødet varede over to timer, langt ud over den time, der var afsat til samtalerne.

Trump beskrev drøftelserne som “fantastiske” og sagde, at forholdet mellem de to lande ville være “bedre end nogensinde før.”

Men Xi Jinping advarede om, at USA og Kina kunne ‘komme i konflikt’ hvis spørgsmålet om Taiwan håndteres forkert.

Indtil videre er der ingen direkte udmeldinger vedrørende handel, kunstig intelligens, eksport af sjældne jordarter eller den igangværende konflikt i Mellemøsten.

Alligevel handlede både NASDAQ og S&P torsdag eftermiddag på nye rekordhøjder, og det ser ud til, at investorer forventer, at den amerikanske delegation rejser hjem med en varig aftale.

I måske det bedste udfald mener nogle analytikere, at dette kan resultere i en betydelig toldnedsættelse, der påvirker op til 30 milliarder GBP (ca. 258,3 milliarder kr.) værd af varer.

Ellers ville en aftale om at forlænge den eksisterende pause i toldsatserne blive betragtet som en form for basal kompromis, der ville fungere for begge parter.

Hvad der ikke indregnes, er udsigten til, at der ikke nås en aftale, og at den igangværende pause i toldsatserne får lov at udløbe i august. Men det er ikke, hvad den nuværende stemning antyder.

Imens ligger halvledere stadig i front for det spektakulære amerikanske aktiemarkedsrally, som tog fart i slutningen af marts.

Det har været spektakulært med tocifrede til tredobbelte procentstigninger for visse selskaber over de seneste seks uger.

Det inkluderer Micron Technologies, som er steget omkring 150%, mens AMD og Intel har tilføjet henholdsvis 127% og 200%.

Den tekniktunge NASDAQ er op over 28% i samme periode.

Selvom det er imponerende, ender perioder som denne, hvor vækstaktier dominerer markedet, ofte med en tilbagegang.

Men som vi har set ved adskillige lejligheder siden seneste fase af rallyet begyndte i oktober 2022, sætter sådanne tilbageslag sjældent en stopper for børsens opadgående trend.

De investorer, som er i stand til at realisere gevinster på deres vækstaktier, søger derefter værdi og omallokerer deres gevinster til oversete hjørner af markedet.

Men hver gang denne situation udspiller sig, og med hver ny rekord (husk at både Dow og small cap Russell 2000 i øjeblikket underperformer), stiger risikoen.

Det gælder især nu, hvor rekordsætningerne i NASDAQ og S&P kommer på et usikkert geopolitisk og økonomisk bagtæppe.

Der er ingen tegn på, at krigen mellem USA og Iran kan ende snart, og udsigterne til at genoptage fredsforhandlinger ser dystre ud.

Imens er Hormuzstrædet reelt lukket og kontrolleres af Teheran, selvom den amerikanske flådeblokade af iranske havne i regionen tilsyneladende rammer Iran hårdt. 

Økonomisk har de seneste amerikanske data vist et uønsket hop i inflationen.

De seneste opdateringer af CPI og PPI kom ind varmere end forventet.

Core PPI, et mål for engrosinflation der ekskluderer fødevarer og energi, skød op til 5,2% år-til-år, det højeste niveau siden december 2022 og langt over forventningerne og forrige måneds læsning på 4,0%.

Det komplicerer situationen for den kommende Fed-formand Kevin Warsh, især da hans foretrukne inflationsmål, den såkaldte ’trimmed mean’ CPI, netop registrerede sin største måned-til-måned-stigning i over to år.

Ikke alene tiltræder Warsh posten som Fed-formand, mens FOMC er mere splittet end på noget tidspunkt siden 1992, han vil også være under pres fra præsident Trump for at sænke renterne, selvom inflationen stiger, arbejdsmarkedet er stabilt, og den økonomiske vækst er relativt robust.

Et blik på CME’s FedWatch Tool viser, at sandsynligheden for et rentefald på 25 basispoint inden årets udgang nu er under 2%.

Imens er sandsynligheden for en kvartpoints renteøgning over 30%, efter at have ligget under 1% på samme tid sidste måned.

Chancen for, at renterne forbliver uændrede resten af året, ligger i øjeblikket på 62%.

Så Warsh har en kamp foran sig, hvis han virkelig mener, at lempeligere pengepolitik er, hvad den amerikanske økonomi har brug for lige nu.

Set på diagrammerne ser både NASDAQ og S&P ud til at opleve melt-ups.

Kan dette vise sig at være en blow-off top som dem, der blev set i ædelmetallerne i slutningen af januar?

Eller bliver der en ordnet afslutning på rallyet med en fornuftig konsolideringsperiode, før det tager fart igen?

Købene heroppe ser ud til at være drevet af FOMO og troen på, at amerikanske aktier kun går op.

Men det ser bort fra det faktum, at risikoen for et betydeligt tilbageslag stiger ved hver ny top.

(Dette er en andenhver-ugentlig klumme af David Morrison. Han er Senior Market Analyst hos Trade Nation. Holdninger er hans egne.)