Frygt og febrilskhed: SpaceX, OpenAI og Anthropic forbereder $4T AI-IPO

Silicon Valley er på vej mod det, som kan blive en af de mest betydningsfulde bølger af børsnoteringer i moderne markedshistorie, hvor kunstig intelligens-tunge aktører SpaceX, OpenAI og Anthropic forbereder sig på at gå på de offentlige markeder med værdiansættelser, der kan ændre hierarkiet blandt verdens største virksomheder.

Efter flere afdæmpede år for teknologibørsnoteringer genantænder de tre virksomheders forventede debutter begejstringen på Wall Street.

Bankfolk, venturekapitalfirmaer og detailinvestorer positionerer sig til udbud, der tilsammen kan absorbere hundreder af milliarder dollars i markedsværdi og omdefinere, hvordan offentlige investorer deltager i AI-økonomien.

“I løbet af to årtier har jeg ikke set private virksomheder, der er så betydningsfulde og har så stor gennemslagskraft,” sagde Jeremy Abelson, investor hos Irving Investors, et firma der støtter start-ups, inden de går på børs, i en NYT-rapport.

“De er ikke blot større og mere relevante, men også utrolige virksomheder med tal, vi aldrig har set før.”

Men mens tilhængere hævder, at virksomhederne repræsenterer transformative platforme med hidtil uset vækstpotentiale, advarer kritikere om, at værdiansættelser løber langt foran dokumenteret rentabilitet.

SpaceX' IPO-indsendelse udløser omfattende granskning

Blandt de kommende debutter forventes Elon Musks SpaceX at dominere investorernes opmærksomhed.

Raketten og satellitfirmaet bekræftede i en reguleringsindberetning torsdag, at det planlægger en Nasdaq-notering, og rapporter indikerer, at virksomheden kan søge en værdiansættelse mellem $1.75 trillion og $2 trillion.

SpaceX siges at sigte mod at rejse cirka $75 billion, et beløb, der ville slå den tidligere amerikanske IPO-rekord sat af Alibabas $21.8 billion-notering i 2014.

Virksomheden har udviklet sig fra leverandør af opsendelser til et omfattende teknologiemperium, der spænder over satellitbredbånd, genanvendelige raketter, AI-infrastruktur og ambitioner om at kolonisere Mars.

SpaceX' værdiargument hviler i stigende grad ikke kun på de nuværende aktiviteter, men på fremtidige industrier, Musk mener virksomheden kan dominere.

Investorer bliver bedt om at satse på en kædereaktion af teknologiske og kommercielle gennembrud: Starlink genererer cashflow, Starship reducerer lanceringsomkostninger dramatisk, og billigere adgang til rummet understøtter på sigt massive AI- og datacenterforretninger i kredsløb.

“Risikoen er ikke, om SpaceX er en reel forretning; det er den tydeligvis,” sagde Josh Gilbert, analytiker hos eToro, en handelsplatform hvor aktien vil være tilgængelig på debutdagen, i en Reuters-artikel.

“Risikoen er, om en $1.75 trillion-værdiansættelse i tilstrækkelig grad indregner de udfordringer i eksekvering, der følger med at være delvis raketfirma, delvis internetudbyder, delvis AI-virksomhed og i høj grad drevet af visionen hos én person.”

På trods af begejstringen omkring noteringen afslørede SpaceX' S-1-indberetning stigende finansielle pres.

Virksomheden rapporterede tab på $4.28 billion i de tre måneder, der sluttede 31. marts, en ottefold stigning fra året før.

Disse tab vil sandsynligvis komplicere traditionelle værdiansættelsesmodeller og forstærke indtrykket af, at investorer i høj grad køber ind i Musks langsigtede vision frem for kortsigtet indtjening.

Økonomen Jay Ritter fra University of Florida, ofte omtalt som “Mr. IPO,” fandt, at mega-cap-IPO-virksomheder typisk underpræsterer markedet med 3% til 5% årligt over de fem år efter en IPO.

Hans forskning viste også, at virksomheder, der går offentligt med mere end $1 billion i omsætning, har leveret markedsjusterede afkast på minus 2.1% over tre år.

Alligevel mener analytikere, at detailentusiasme omkring Musk kan tilsidesætte mange konventionelle værdiansættelsesbekymringer.

“Mennesker er tilbøjelige til at flokkes, og når de hører om, hvor monumentalt dette kan være, vil de ikke gå glip af det,” sagde Brian Jacobsen, cheføkonomisk strateg hos Annex Wealth Management, i en Reuters-artikel.

I modsætning til traditionelle IPO'er bygget omkring forudsigelige indtjenings- og stabile prognoser markedsfører SpaceX sig som en enestående platformvirksomhed knyttet til fremtiden for AI, kommunikation og ruminfrastruktur.

OpenAI kan noteres i september, men rentabilitet og udgifts-spørgsmål består

OpenAI, selskabet bag ChatGPT, bevæger sig også tættere på en børsdebut efter år med eksplosiv vækst og stigende konkurrence.

Ifølge rapporter har virksomheden arbejdet med Goldman Sachs og Morgan Stanley på et udkast til et prospekt og kan indsende fortroligt til regulatorerne i de kommende uger.

OpenAI siges at sigte mod en notering allerede i september.

“At få løst den juridiske hæmsko fjernede et stort forhindringsmoment for en IPO og gav sandsynligvis OpenAI selvtillid til at fremskynde tidslinjen,” sagde IPOX’ vicepræsident Kat Liu i en Reuters-artikel.

OpenAI blev senest værdiansat til $852 billion, mens predictions-markedhandlere på Polymarket ser en stærk mulighed for, at aktien kan slutte sin første handelsdag over en $1.4 trillion-værdiansættelse.

Virksomhedens opstigning siden lanceringen af ChatGPT i slutningen af 2022 har været med til at antænde den globale AI-investeringsfeber. 

Alligevel er investorbekymringer vokset over det massive udgiftsbehov, ledelsesudskiftninger og spørgsmål om langsigtet profitabilitet.

The Information rapporterede, at OpenAI forventer at forbrænde cirka $25 billion alene i år.

Virksomheden genererede mere end $13 billion i omsætning sidste år, men forventes angiveligt at bruge $115 billion over de næste fire år, efterhånden som konkurrencen intensiveres.

OpenAI's dominans udfordres i stigende grad af rivaler, herunder Alphabet-ejede Google og Anthropic.

Google meddelte for nylig, at deres Gemini-app havde nået 900 millioner aktive brugere, hvilket svarer til ChatGPT's skala.

Samtidig fortsætter OpenAI med at genforhandle partnerskaber, udvide virksomhedstjenester og investere tungt i compute‑infrastruktur.

Fabien Yip, markedsanalytiker hos IG, sagde, at OpenAIs eventuelle notering kan blive benchmarks for, hvordan offentlige markeder værdiansætter rene AI-selskaber.

“Afhængigt af rækkefølgen i forhold til Anthropic kan OpenAIs debut etablere den første amerikanske benchmark for værdiansættelser af rene AI‑modelvirksomheder, med direkte afsmittende effekt på infrastrukturpartnere som Nvidia, Oracle og CoreWeave,” skrev Yip.

Hun tilføjede, at IPO'en kunne få mere komplekse konsekvenser for Microsoft og SoftBank, hvis deres investeringer i OpenAI bliver omprissat, når offentlige investorer direkte kan købe aktier i AI-selskabet selv.

Anthropic nærmer sig profitabilitet forud for IPO

Anthropic fremstår i mellemtiden som en potentielt mere økonomisk disciplineret AI-konkurrent.

Prediction-market-handlere giver i øjeblikket høje odds for, at Anthropic gennemfører en IPO i år, mens rapporter antyder, at virksomheden diskuterer en finansieringsrunde ved en værdiansættelse tæt på $900 billion.

I modsætning til mange AI-rivaler nærmer Anthropic sig angiveligt profitabilitet.

En kilde med kendskab til sagen fortalte Reuters, at virksomheden snart kunne præsentere sit første kvartalsvise driftsoverskud, efterhånden som virksomhedsefterspørgslen efter deres Claude‑AI-modeller accelererer. 

Anthropics omsætning i juni‑kvartalet forventes at nå mindst $10.9 billion, mere end det dobbelte af niveauet i det foregående kvartal.

Virksomhedens Claude-produkter bruges i stigende grad af softwareudviklere og virksomheder til programmeringsassistance og cybersikkerheds‑formål.

Ifølge The Wall Street Journal forventer Anthropic at nå break‑even inden 2028 — tidligere end OpenAIs forventede profitabilitetstidslinje.

“En succesfuld Anthropic-IPO ville realisere gevinster for Amazon og Alphabet,” sagde Yip og tilføjede, at virksomheder som Nvidia og Broadcom også kunne drage fordel af Anthropics infrastrukturbesparelser og -udgifter.

Yip tilføjede, at den konkurrenceforstyrrelse allerede er synlig: Anthropics Claude Cowork og Claude Code-produkter har udløst en bred omvurdering af enterprise‑software, hvor Salesforce og ServiceNow hver har mistet cirka en tredjedel af deres markedsværdi i år til dato, mens Thomson Reuters, RELX og FactSet har båret hovedparten af investorbekymringerne om AI‑forstyrrelser i juridiske og finansielle dataarbejdsgange.

"En børsintroduktion til en værdiansættelse nær en billion dollars vil sandsynligvis befæste og accelerere den omvurdering," sagde hun.

Hvorfor investorer skal udvise forsigtighed

Ingen af de tre selskaber har endnu leveret et årsoverskud, selvom Anthropic bredt forventes at rapportere sit første profitable kvartal i de kommende resultater.

Analytikere påpeger, at de underliggende økonomier i disse AI-forretninger fortsat er svære at vurdere, hvor begrænset gennemsigtighed om langsigtet profitabilitet og udgiftsbehov får nogle markedsobservatører til at advare investorer mod for aggressivt at jagte IPO-feberen.

De enorme værdiansættelser knyttet til alle tre virksomheder begynder også at vække erindringer om tidligere spekulative bobler.

“Jeg ser det som et markedstop,” sagde John Blank, chefaktiestrateg hos Zacks, til CNBC’s Squawk Box Europe torsdag.

“Alle ved, at toppen er tæt på, og normalt annonceres den af disse gigantiske IPO'er. Tilbage i 1999 så vi det samme, hvor folk bare skyndte sig at få disse IPO'er ud.”

De samlede værdiansættelser for SpaceX, OpenAI og Anthropic kunne placere alle tre komfortabelt over $1 trillion‑mærket og konkurrere med selskaber som Berkshire Hathaway, Meta og Tesla.

Deutsche Bank-analytiker Adrian Cox bemærkede i en torsdagrapport, at indtægtskløften mellem traditionelle industrigiganter og den nye bølge af AI‑selskaber forbliver markant trods deres himmelhøje værdiansættelser.

Berkshire Hathaway genererede mere end $350 billion i omsætning sidste år, sammenlignet med SpaceX' $18.67 billion i omsætning i 2025 og OpenAIs rapporterede $13.1 billion.

De opsigtsvækkende værdiansættelser knyttet til disse IPO‑kandidater afspejler også en bredere tendens med selskaber, der forbliver private i længere tid, hjulpet af rig adgang til private kapitalmarkeder.

Alligevel har udsigten til flere mega‑teknologinoteringer, der ankommer inden for måneder af hinanden, vakt bekymring om, hvorvidt de offentlige markeder kan absorbere så enorme udbud uden at presse investor-efterspørgslen.

Cox argumenterede dog for, at frygt for begrænset markedskapacitet kan være overdrevet.

“Selvom der kan være bekymringer om markedets kapacitet til at absorbere et antal IPO'er til en samlet værdi på flere hundrede milliarder dollars i år, ville de passe ind i et amerikansk aktiemarked med en samlet værdi på omkring $70 trillion,” skrev han.

“Det er fem gange større i nominelle termer end det var selv på toppen af dot‑com‑boblen i slutningen af 1990'erne. Dengang var der i gennemsnit næsten 500 IPO'er om året, sammenlignet med cirka 120 i dette årti.”

Deutsche Bank advarede også om, at offentlige investorer kan blive langt mere krævende, når disse selskaber tvinges til regelmæssigt at offentliggøre detaljerede finansielle oplysninger.

“Det rester at se, hvordan de offentlige markeder vil værdiansætte OpenAI og dets ligesindede, når de åbner deres regnskaber for granskning og forklarer den stadig dårligt forstandne økonomi i deres forretningsmodeller,” skrev Cox.