ECB-blog advarer om flere faktorer, der peger på højere inflationsrisici

Seniorøkonomer i Den Europæiske Centralbank (ECB) advarer i et blogindlæg udgivet onsdag om, at det inflationschok, der i øjeblikket rammer euroområdet, ikke automatisk bør opfattes som mindre alvorligt end inflationsbølgen i 2022.

Økonomerne anførte, at hvor flere økonomiske forhold antyder lavere inflationsrisici sammenlignet med den tidligere episode, peger andre faktorer på muligheden for stærkere inflationspres, end mange observatører i øjeblikket forventer.

Deres vurdering kommer samtidig med, at inflationen i euroområdet steg til 3.2% sidste måned, væsentligt over ECB's 2% mål.

Stigningen fulgte en kraftig stigning i energipriserne forbundet med krigen i Iran, hvor nogle af de højere omkostninger nu begynder at sive ind i den bredere økonomi gennem tjenesteydelser.

Forventninger om renteforhøjelser styrkes

De seneste inflationsdata har styrket forventningerne om, at ECB vil gennemføre en mindre renteforhøjelse senere på måneden.

Dog forventer markeder og økonomer generelt ikke en langvarig eller aggressiv stramningscyklus derefter.

Den opfattelse baseres i høj grad på antagelsen om, at de nuværende økonomiske forhold ikke understøtter en hurtig acceleration i prisvæksten.

Forfatterne af ECB-bloggen, som inkluderede Óscar Arce, chef for ECB's økonomidirektorat, anerkendte, at denne antagelse fortsat gør sig gældende.

De understregede dog, at risiciene omkring inflation er mere jævnt afvejede, end mange mener.

"Nogle træk peger på lavere inflationsrisici nu end i 2022," argumenterede bloggen, som ikke nødvendigvis repræsenterer ECB's officielle holdning.

Faktorer, der begrænser inflationspresset

Ifølge økonomerne adskiller flere forhold det aktuelle chok fra inflationsperioden i 2022.

De bemærkede, at det nuværende prischok primært er koncentreret i oliemarkederne.

Priserne på naturgas har forblevet væsentligt lavere, hvilket har bidraget til at holde elpriserne under kontrol.

Udvidelsen af vedvarende energiproduktion har også bidraget til at begrænse bredere stigninger i energipriserne.

Bloggen pegede desuden på svagere husholdningsdemand, et blødere arbejdsmarked og strammere finans- og pengepolitiske rammer end dem, der var på plads ved begyndelsen af det tidligere inflationschok.

Disse faktorer kunne virke som hæmninger på bredere inflationspres.

Sammen mindsker disse forhold sandsynligheden for en kraftig og vedvarende prisstigning på tværs af økonomien.

Globalt chok kan forøge inflationen

På trods af disse afbødende faktorer fremhævede økonomerne flere risici, der kunne føre til stærkere inflationsvirkninger.

En af hovedbekymringerne er det globale omfang af det aktuelle chok.

I modsætning til episoden i 2022 påvirker den nuværende forstyrrelse økonomier bredere og øger potentialet for indirekte inflationsvirkninger gennem internationale forsyningskæder.

"Et globalt chok har større indirekte effekter på inflationen, efterhånden som omkostningspres bygger sig bredere op langs globale værdikæder," argumenterede forfatterne.

"Dette får igen importpriserne til at stige mere markant, og energiprisechokket til i højere grad at blive overført til den indenlandske økonomi."

Økonomerne sagde, at sådanne effekter kan blive særligt betydelige, hvis chokket viser sig at være større, mere udbredt eller mere vedvarende end forventet.

Inflationsforventninger forbliver en bekymring

Bloggen fremhævede også inflationsforventningernes potentielle rolle.

Ifølge forfatterne kan husholdningerne hurtigere justere deres forventninger til fremtidig inflation end tidligere på grund af deres nylige erfaringer med hurtigt stigende priser.

Hvis forbrugerne i højere grad vænner sig til at forvente højere inflation, kan prispresset blive sværere at begrænse.

Derudover har regeringer nu mindre finanspolitisk råderum til at modvirke stigende priser end under tidligere inflationsperioder.

Mindre finanspolitisk fleksibilitet kan begrænse beslutningstagernes evne til at afbøde virkningerne af højere energiomkostninger for husholdninger og virksomheder.

Som følge heraf argumenterede ECB-økonomerne for, at selvom flere økonomiske indikatorer antyder, at inflationsrisiciene kan være lavere end i 2022, rummer det aktuelle miljø også faktorer, der kan føre til stærkere inflationspres, end mange i øjeblikket forventer.