SAP-aktien falder 3%: hvorfor Oracles AI-capex rammer softwareaktier

SAP-aktien (NYSE: SAP) faldt i torsdags før markedets åbning, da investorer reagerede på et udgiftschok fra rivalen Oracle og ikke på nye dårlige nyheder fra SAP selv.

Oracles aktier faldt omkring 9% efter resultatopkaldet, mens SAP faldt mere end 3% i den tidlige amerikanske handel.

Udløseren var Oracles regnskab, hvor selskabet sagde, at kapitaludgifter kunne nå op til 95 milliarder USD (ca. 619,1 milliarder kr.) i regnskabsåret 2027, langt over de 67,7 milliarder USD (ca. 441,2 milliarder kr.) analytikerne havde forventet.

For software-investorer blev Oracles stærke cloud-kvartal overskygget af en større bekymring: de stigende omkostninger ved at forblive konkurrencedygtig i AI-kapløbet.

Hvorfor skræmte Oracles $95 billion-satsning markederne?

Oracle rapporterede ikke svag efterspørgsel. Tværtimod.

Selskabets cloudomsætning i fjerde kvartal steg 47% til rekord 9,9 milliarder USD (ca. 64,5 milliarder kr.), hjulpet af en eksplosiv efterspørgsel efter AI-regnekraft.

Indtægterne fra Oracle Cloud Infrastructure steg 93%, og restende ydelsesforpligtelser, et mål for fremtidige kontraherede indtægter, steg til 638 milliarder USD (ca. 4,2 billioner kr.).

Men investorerne fokuserede på omkostningerne ved de imponerende tal.

Oracles kapitaludgifter steg 162% i regnskabsåret 2026 til 55,7 milliarder USD (ca. 363 milliarder kr.), over Oracles eget mål på 50 milliarder USD (ca. 325,9 milliarder kr.).

For regnskabsåret 2027 forventer selskabet nu kapitaludgifter (capex) på op til 95 milliarder USD (ca. 619,1 milliarder kr.).

CFO Hilary Maxson sagde, at omkring 70 milliarder USD (ca. 456,2 milliarder kr.) ville være Oracles egne udgifter, mens yderligere 20 milliarder USD (ca. 130,3 milliarder kr.) til 25 milliarder USD (ca. 162,9 milliarder kr.) forventes betalt tilbage af kunderne.

Likviditetsbilledet forstærkede bekymringen, da Oracle genererede negativ fri pengestrøm på 23,7 milliarder USD (ca. 154,5 milliarder kr.) i regnskabsåret 2026, idet selskabet hældte penge i datacentre og AI-infrastruktur.

Maxson advarede også på resultatopkaldet om, at bruttoavancerne ville falde dette regnskabsår, efterhånden som udbygningen af datacentre accelererer.

Oracles CEO, Clay Magouyrk, forsøgte at fremstille udgifterne som et tegn på styrke.

Han sagde, at selskabets levering i første kvartal af regnskabsåret 2027 nærmede sig en gigawatt kapacitet, næsten svarende til, hvad Oracle leverede i de foregående fire kvartaler tilsammen.

Læs også: Hvorfor Oracles regnskab er væsentligt for Intel- og AMD-aktier

Ringvirkningerne

SAPs svaghed virker mindre at handle om selskabsspecifikke nyheder og mere om sektorimplikationer af Oracles vejledning.

De to selskaber overlapper inden for virksomhedssoftware, cloudtjenester, databaser, ERP og AI-drevne forretningsapplikationer.

Oracles plan om at bruge op til $95 billion på AI-infrastruktur rejser derfor et bredere spørgsmål for sektoren: om konkurrenter også vil stå over for højere investeringskrav for at forsvare vækst og markedsandele.

Derfor blev SAP ramt af bevægelsen.

Selskabet har ikke annonceret en tilsvarende capex-plan eller udsendt en ny resultatadvarsel, men investorerne indregner muligheden for, at konkurrencepres fra AI-infrastrukturudgifter på sigt kan belaste marginerne i virksomhedssoftware.

Frygten er enkel: hvis Oracles AI-infrastrukturpush virker, kan andre virksomheder inden for enterprise-software blive nødt til at investere mere aggressivt for at konkurrere.

Hvis det ikke virker, kan hele sektoren komme til at møde investorskepsis om, hvorvidt AI-udgifterne skaber tilstrækkeligt afkast.

Jacob Bourne, analytiker hos eMarketer, opsummerede spændingen i kommentarer gengivet af Reuters.

“Efterspørgslen er reel, med indtægter fra cloudinfrastruktur og ordrerest, der vokser hurtigt. Men finansieringsspørgsmålet bliver sværere, ikke lettere, med capex langt over estimaterne og fri pengestrøm stadig negativ,” sagde han.

Der er også en anden bekymring over softwaresektoren. AI-værktøjer bliver i stigende grad i stand til at automatisere opgaver, som traditionelle enterprise-softwareprodukter var designet til at håndtere.

Det betyder ikke, at SAPs forretningsmodel er brudt sammen, men investorerne bliver mere følsomme over for ethvert tegn på, at AI kan ændre økonomien i enterprise-software.