SMCI-aktien stiger 18%: Hvorfor nægter Goldman Sachs stadig at blive positiv?

Super Micro Computer-aktien NASDAQ:SMCI steg 18%, efter at AI-serverproducenten leverede en positiv overraskelse i rentabiliteten, men Goldman Sachs er stadig ikke overbevist om, at ét gunstigt kvartal har rettet forretningsmodellen.

Super Micro forventer bruttoavancer for regnskabsårets fjerde kvartal på 15–17%, mod tidligere vejledning på 8,2–8,4%.

Den modtog også mere end 60 milliarder USD (ca. 391 milliarder kr.) i nye ordrer, hvilket løftede ordrebogen kraftigt.

Opdateringen udfordrede frygten for, at den stærke AI-efterspørgsel blev opnået på bekostning af rentabiliteten.

Goldman-analytikeren Katherine Murphy fastholdt dog sin anbefaling om at sælge og argumenterede for, at forsendelsestiming, kundekoncentration og begrænset diversificering slører udsigterne.

Et marginchok overskyggede svagere omsætning

Super Micro forventer kvartalsomsætning tæt på bunden af sit tidligere 11 milliarder USD (ca. 71,7 milliarder kr.) til 12,5 milliarder USD (ca. 81,5 milliarder kr.)-interval.

Det ville normalt skuffe investorerne. I stedet fokuserede markedet på marginerne og ordrebogen.

Selskabet tilskrev forbedringen en mere fordelagtig kunde- og produktmix. Det betyder noget, fordi efterspørgslen ikke har været Super Micros primære svaghed.

Bekymringen har været, hvor lidt profit det tjener, når det leverer dyre AI-systemer til kunder med forhandlingskraft.

Det 60 milliarder USD (ca. 391 milliarder kr.) store ordrebeløb tyder på, at efterspørgslen efter servere og datacenter-systemer forbliver robust.

Selskabet oplyste dog, at disse ordrer vil blive leveret over kommende kvartaler og advarede om, at nogle kan blive aflyst eller forsinket.

De foreløbige tal er unauditerede og kan ændre sig inden de endelige resultater den 11. august.

Goldman ser fremskridt, men tvivler på holdbarheden

Murphy erkendte, ifølge TipRanks, at ordrerne var opmuntrende midt i debatten om Super Micros evne til at vinde enterprise-forretning.

Hun sagde, at ordrebogen indikerede, at selskabet “udvider sin kundebase”, et skift som “bør hjælpe bruttoavancerne” over tid.

Murphy bemærkede dog, at en marginfortyndende transaktion, der var forventet i løbet af kvartalet, var blevet forsinket.

Dens fravær reducerede omsætningen, men forbedrede kunde- og produktmixet, hvilket bidrog til den stærke marginprognose.

Det forklarer, hvorfor Goldman nægter at blive positive.

Banken ser en del af forbedringen som en timingmæssig fordel frem for bevis for, at rentabiliteten ved salg af AI-hardware er ændret permanent.

Koncentration er fortsat en anden bekymring, idet én datacenterkunde tegnede sig for omkring 27% af kvartalsomsætningen og næsten 39% af år-til-dato-omsætningen i Super Micros seneste indberetning.

Goldman Sachs fastholdt sin anbefaling om at sælge, kursmålet på $30 og argumenterede for, at Super Micro fortsat er en pristager mellem magtfulde leverandører og koncentrerede kunder på AI-markedet.

Ordrebogen står nu over for en konverteringstest

Det positive scenarie kræver, at Super Micro konverterer ordrebogen til omsætning samtidig med at bevare tocifrede marginer.

En bredere blanding af enterprise- og statslige AI-kunder kunne forbedre forhandlingsstyrken og reducere afhængigheden af store neocloud-operatører.

Det pessimistiske scenarie er, at forsinkede, lavmarginaftaler vender tilbage i efterfølgende kvartaler og igen trækker rentabiliteten ned.

Store ordrer kan også kræve forudgående udgifter til GPU'er, hukommelse og netværksudstyr, før kunderne betaler, hvilket presser arbejdskapitalen.

Citi-analytiker Asiya Merchant pegede på “vedvarende variationer knyttet til kundekoncentration, omsætningstiming og volatilitet i marginoptrapningen” og fastholdt en forsigtig holdning.

Hun pegede også på udvanding, hvis Super Micro rejser kapital for at finansiere sin ordrebog.

KeyBanc-analytiker Brandon Nispel kom med en standardkommentar efter selskabets tidligere resultater.

Investorerne måtte se “flere kvartaler med både marginer og gennemførelse af omsætning”, inden de kunne blive mere trygge, skrev han i kommentarer gengivet af Barron's.