Alphabet-aktien falder efter højere capex og negativ FCF, trods Google Cloud-vækst

Alphabet leverede endnu et stærkt kvartal for sin cloudforretning, men investorer fokuserede i stedet på de stigende omkostninger i kapløbet om kunstig intelligens.

Google-moderselskabet rapporterede rekordvækst i sin cloud-division og overgik Wall Streets omsætningsforventninger, men aktien faldt mere end 3,5% i førbørshandel torsdag, efter at selskabet hævede sin vejledning for kapitaludgifterne for 2026 og rapporterede negativ fri pengestrøm for første gang i sin historie.

Cloud-vækst driver omsætningsoverskridelse

Alphabets største positive bidrag kom fra Google Cloud, som leverede sin stærkeste kvartalspræstation nogensinde.

Cloud-omsætningen steg 82% år-til-år til $24,8 milliarder i kvartalet, der sluttede i juni, og oversteg dermed analytikernes forventninger om cirka 64% vækst, ifølge LSEG-data.

Den stærke udvikling afspejlede en robust efterspørgsel fra virksomheder efter AI-infrastruktur og cloudcomputingtjenester, efterhånden som selskaber fortsætter med at implementere generative AI-applikationer i stort omfang.

Ledelsen oplyste desuden, at cloud-marginerne udvidede sig i kvartalet, samtidig med at udbredelsen af deres Gemini AI-modeller accelererede blandt virksomhedskunder.

Den samlede omsætning oversteg Wall Streets forventninger, selvom justeret indtjening pr. aktie på $2,85 lå lige under analytikernes konsensusestimat på $2,89.

På trods af resultatmissen vurderede analytikere generelt, at den operationelle præstation var stærk, hvor cloud fortsætter med at fremstå som Alphabets primære vækstmotor.

Investorer fokuserer på stigende AI-udgifter

De positive cloud-resultater blev dog overskygget af en ny kraftig stigning i Alphabets investeringsplaner.

Økonomidirektør Anat Ashkenazi fortalte analytikere, at selskabet nu forventer at bruge mellem $195 milliarder og $205 milliarder i kapitaludgifter i 2026, over den tidligere vejledning på $180 milliarder til $190 milliarder.

Den reviderede udsigt oversteg også analytikernes forventninger på cirka $188 milliarder, ifølge Visible Alpha.

"Stigningen i intervallet skyldes primært en acceleration i levering af kapacitet for at imødekomme den voksende efterspørgsel," sagde Ashkenazi under resultatopkaldet.

Hun tilføjede, at Alphabet forbliver forpligtet til at investere aggressivt i infrastruktur, så længe afkastet forbliver attraktivt.

"Vi er stadig i et miljø med kapacitetsbegrænsninger," sagde hun. "Det mener jeg, vi har sagt i flere kvartaler i træk nu, og vi ser meget stærk efterspørgsel både fra eksterne cloud-kunder og på tværs af forretningen."

Selskabet tilskrev den højere udgift udvidelse af datacenterkapacitet, som er nødvendig for at understøtte voksende AI-arbejdsmængder og cloud-efterspørgsel.

Negativ fri pengestrøm bekymrer investorer

Omfanget af Alphabets investeringer afspejledes også i dets kontantgenerering.

Selskabet rapporterede en negativ fri pengestrøm på $5,9 milliarder i kvartalet, en kraftig vending fra de næsten $25 milliarder i fri pengestrøm, der blev genereret i samme periode sidste år.

Ashkenazi anerkendte, at kontantgenereringen sandsynligvis vil forblive under pres.

"Vi forventer, at den frie pengestrøm vil forblive under pres, drevet af vores investeringer i teknisk infrastruktur, som gør os i stand til at udnytte AI-muligheden og fortsætte med at levere attraktive afkast," sagde hun.

Bloomberg Intelligence-analytiker Mandeep Singh sagde, at de finansielle resultater vanskeligt kan bebrejdes operationelt, men advarede om, at kapitaludgiftens udvikling kan få Alphabet til at generere negativ fri pengestrøm i en længere periode.

"Lige nu er de sandsynligvis $10-$15 billion i fri pengestrøm for dette år; næste år, hvis dette når $300 billion, er der ingen måde, de vil være positive i fri pengestrøm," sagde Singh i et Bloomberg Podcasts-afsnit.

Han tilføjede, at set fra dette perspektiv, trods en toplinjevækst på 24%, vil investorer for et selskab i deres størrelse med negativ fri pengestrøm gerne se stærkere bidrag fra Search, YouTube og andre forretningsområder i stedet for primært at være afhængige af cloud-vækst.

Thomas Monteiro, senioranalytiker hos Investing.com, gav udtryk for lignende bekymringer.

"Efter et kvartal med negativ pengestrøm ligger den nye forhøjelse af capex ikke godt for Alphabet," sagde han.

"Markedets mest pålidelige kontantgeneratorer bruger nu mere, end de bringer ind. Så længe omsætningen fortsætter med at accelerere, vil investorer tolerere det. Men kapital har igen en reel pris, og spillerummet for fejl bliver mindre for hvert kvartal."

Konkurrencen om AI er fortsat intens

Mens GOOG Cloud fortsat nyder godt af AI-boomet, er Alphabets egne AI-produkter under tæt granskning.

Selskabet udskød lanceringen af Gemini 3.5 Pro tidligere i år, hvilket gav konkurrenter som OpenAI og Anthropic mulighed for at styrke deres positioner inden for virksomheders AI-løsninger og kodningsassistenter.

Kinesiske open-source AI-modeller har også intensiveret det konkurrencepres.

Under resultatopkaldet spurgte analytikere gentagne gange administrerende direktør Sundar Pichai om, hvorvidt Google kan bevare førerpositionen inden for frontlinje-AI-udvikling.

"Der er mange egenskaber, hvor vi stadig er på frontlinjen. Der er områder, hvor vi har erkendt, at vi skal forbedre os; kodning og agent-baseret kodning er et eksempel på det," sagde Pichai.

Han tilføjede, at Alphabet allerede er begyndt at træne Gemini 4 og retter betydelige computerressourcer mod næste generations model.

Analytikere forbliver optimistiske

Trods investorernes bekymringer om udgifter fastholdt flere mæglervirksomheder en positiv vurdering af aktien.

Mizuho skrev, at den højere vejledning for kapitaludgifter i vid udstrækning var blevet forventet og vurderede, at markedets reaktion var overraskende i betragtning af styrken i cloud-forretningen.

"Derfor er vi overraskede over, at aktien falder efter lukning, og forventer, at den vil komme sig i morgen," skrev firmaet og gentog sin købsanbefaling.

Wolfe Research bekræftede også sin Outperform-anbefaling med et kursmål på $460 efter at have hævet sine egne estimater for kapitaludgifter.

Mægleren forventer, at Alphabets investeringer i AI-infrastruktur vil fortsætte med at udvide sig frem til 2027 og skønner, at kapitaludgifterne kan stige til omkring $330 billion, efterhånden som selskabet bygger ekstra kapacitet til sine Tensor Processing Units (TPU'er).

Wolfe anslår, at Alphabet allerede har ophobet mere end $100 billion i TPU-relaterede salg i sin backlog, hvor størstedelen af den omsætning forventes at begynde at materialisere sig fra 2027, efterhånden som kapaciteten kommer i drift.