AI har ændret, hvordan Wall Street værdisætter virksomheder

For under et årti siden var Apple alene som verdens eneste virksomhed værdisat til en billion dollars.

I dag er klubben vokset til mere end 10 medlemmer, hvor AI-infrastrukturledere som Nvidia, Broadcom, Micron og Samsung har sluttet sig til veletablerede teknologigiganter.

Den dramatiske udvidelse dannede baggrunden for det seneste afsnit af Zero Sum, hvor Invezz' Harsh Vardhan talte med aktiemarkedsanalytiker Wajeeh Khan om, hvorfor AI-boomet grundlæggende har omformet, hvordan investorer værdisætter virksomheder.

AI flyttede investorernes fokus fra software til den infrastruktur, der driver den

Ifølge Khan var den største ændring, som AI medførte, ikke blot fremkomsten af nye teknologivirksomheder, men et skift i, hvad investorer anså for strategisk værdifuldt.

Efter lanceringen af ChatGPT i slutningen af 2022 stoppede markedet med at spørge, hvilken virksomhed der havde det bedste forbrugerprodukt, og fokuserede i stedet på, hvem der kontrollerede det hardware, der er nødvendigt for at bygge AI i stor skala.

"Det handlede ikke længere om, hvem der havde det bedste produkt. Det handlede om, hvem der havde hakker og skovle."

Den ændring hjalp med at skubbe chipproducenter og leverandører af halvledere ind i billion-klubben.

Virksomheder som Nvidia, Broadcom, Micron og SK Hynix blev nogle af Wall Streets største vindere, fordi de leverer processorer, hukommelse og netværksinfrastruktur, som understøtter AI-boomet.

Selv etablerede teknologivirksomheder fik gavn af udviklingen. Khan mener, at virksomheder som Microsoft og Amazon med succes ompositionerede sig omkring AI, mens Apple og Alphabet så kunstig intelligens accelerere forretninger, der allerede var blandt verdens mest værdifulde.

AI-løbet er blevet et infrastrukturkapløb

Et af diskussionens centrale temaer var det ekstraordinære niveau af investeringer, der strømmer ind i AI-infrastruktur.

Verdens største teknologivirksomheder bruger samlet set hundreder af milliarder dollars på datacentre, specialdesignede chips og cloud-infrastruktur, mens de kapløber om at møde den stigende efterspørgsel efter AI-beregning.

Men Khan hævdede, at branchens største flaskehals allerede har flyttet sig.

"Flaskehalsen er ikke engang bygningerne længere. Det er strømmen."

Moderne AI-datacentre forbruger elektricitet i samme størrelsesorden som små byer, hvilket tvinger virksomheder til at gentænke alt fra aftaler om nuklear strøm til udvikling af specialchips og valg af lokationer.

Samtalen berørte også, hvorfor hyperscalers, herunder Microsoft, Alphabet og Amazon, i stigende grad designer deres egne AI-processorer — ikke for fuldstændigt at erstatte Nvidia, men for at mindske afhængigheden af en enkelt leverandør og samtidig forbedre effektiviteten for specialiserede arbejdsbelastninger.

I stedet for at skade værdiansættelser argumenterede Khan for, at flaskehalsene i AI-forsyningskæden har styrket prisfastsættelsesmagt for branchens største leverandører.

"En mangel rammer ikke alle lige. Den ødelægger køberen, men beriger faktisk sælgeren."

High-bandwidth memory (HBM), en essentiel komponent brugt sammen med avancerede AI-processorer, produceres i stor skala af kun få virksomheder.

Den dynamik har gjort det muligt for virksomheder som SK Hynix, Micron og Samsung at hæve priserne og sikre langsigtede kundeaftaler, efterhånden som efterspørgslen fortsat overstiger udbuddet.

For investorer foreslog Khan, at AI-handlen i stigende grad bliver en historie om knaphed snarere end blot teknologisk innovation.

Den næste udfordring for Wall Street kan blive at absorbere billioner af dollars i nye børsnoteringer

Mens AI har givet nogle af markedets største vindere næring, mente Khan, at næste fase af cyklussen kunne blive formet af en hidtil uset pipeline af offentlige udbud.

Mulige børsnoteringer fra Anthropic og OpenAI kunne samlet introducere billioner af dollars i ny aktiekapital til de offentlige markeder i de kommende år.

Khan sagde, at de globale markeder sandsynligvis er tilstrækkeligt dybe til at absorbere den nye udbud, men advarede om, at institutionelle investorer muligvis bliver nødt til at rotere kapital ud af eksisterende teknologiholdninger for at deltage.

"Rotationsrisikoen… den er stadig meget reel."

Det kunne skabe midlertidigt pres på mange af nutidens AI-ledere, selv hvis deres langsigtede fundamentaler forbliver intakte.

Afsnittet afsluttes med Khans investeringsudsigter, herunder hvorfor han fortsat er optimistisk over for TSMC's position i centrum af AI-forsyningskæden, forsigtig over for Oracles AI-drevne ekspansion, og hvorfor Anthropics eventuelle børsnotering kunne blive et af de definerende øjeblikke i den nuværende AI-investeringscyklus.

Se hele episoden af Zero Sum for den komplette diskussion, og abonner for flere samtaler om markeder, penge og de kræfter, der omformer den globale økonomi.