Hvorfor MSFT steg, mens GOOG faldt trods stærke indtjeninger og cloud‑vækst

Både Alphabet og Microsoft afleverede stærke resultater drevet af robust cloud‑vækst i deres seneste kvartalsregnskaber, men investorer reagerede meget forskelligt.

Mens Alphabet‑aktien var faldet 7% efter selskabets regnskabsmeddelelse, steget Microsoft‑aktien omkring 9% i premarket‑handlen torsdag.

Divergensen handlede kun i begrænset omfang om cloud‑præstation alene.

I stedet, som set gentagne gange på det seneste, fokuserede investorer på selskabernes planer for kapitaludgifter, generering af fri pengestrøm og om de massive investeringer i kunstig intelligens begynder at give mærkbare finansielle afkast.

Alphabets cloud‑omsætning steg 82% år‑til‑år til 24,8 milliarder USD (ca. 161,6 milliarder kr.) i kvartalet, der sluttede i juni, og oversteg dermed klart analytikernes forventning på cirka 64% vækst, ifølge LSEG‑data.

Den stærke driftsmæssige præstation blev dog overskygget af endnu en betydelig opjustering af udgiftsplanerne.

Økonomidirektør Anat Ashkenazi meddelte analytikere, at Alphabet nu forventer kapitaludgifter på mellem 195 milliarder USD (ca. 1,3 billioner kr.) og 205 milliarder USD (ca. 1,3 billioner kr.) i 2026, mod tidligere guidance på 180 milliarder USD (ca. 1,2 billioner kr.) til 190 milliarder USD (ca. 1,2 billioner kr.).

Den reviderede prognose oversteg også analytikernes forventning på omkring 188 milliarder USD (ca. 1,2 billioner kr.), ifølge Visible Alpha.

Den højere udgiftsvejledning forstærkede investorernes bekymring for, at omkostningerne til AI‑infrastruktur fortsætter med at stige hurtigere end hidtil antaget.

Hvordan Microsofts capex‑tal beroligede investorernes bekymringer

Microsoft gik ind i regnskabssæsonen med mange af de samme spørgsmål som Alphabet.

Investorerne fulgte nøje, om softwaregiganten igen ville hæve guidance for kapitaludgifter midt i stigende bekymring for, at AI‑infrastrukturudgifter bliver sværere at retfærdiggøre.

I stedet beroligede Microsoft i vid udstrækning markedet.

Azure‑omsætningen steg 43% i det fjerde regnskabs‑kvartal og overgik analytikernes forventning på omkring 40%, ifølge Visible Alpha.

Cloud‑platformen genererede 39,3 milliarder USD (ca. 256,1 milliarder kr.) i omsætning i kvartalet.

Adm. direktør Satya Nadella oplyste desuden, at Azures årlige omsætning for første gang har oversteget 100 milliarder USD (ca. 651,7 milliarder kr.).

"Azure‑omsætningen overgik 100 milliarder USD (ca. 651,7 milliarder kr.) for første gang, og Microsoft 365 Copilot nåede over 30 millioner betalende pladser, hvilket afspejler den tillid, kunderne viser os til at drive deres AI‑transformation," sagde Nadella.

Resultaterne antydede, at Microsofts AI‑produkter fortsat tiltrækker betalende erhvervskunder samtidig med, at efterspørgslen efter dets cloud‑infrastruktur styrkes.

Mere afgørende er, at Microsoft, i modsætning til Alphabet, ikke øgede sin forventning til AI‑udgifter.

Selskabet fastholdt sine investeringsplaner og forventer kapitaludgifter i første kvartal af regnskabsåret 2027 på $50 milliarder 50 milliarder USD (ca. 325,9 milliarder kr.), under analytikernes skøn på 56 milliarder USD (ca. 365,1 milliarder kr.).

Det projicerede også kalenderåret 2026‑kapitaludgifter på 175 milliarder USD (ca. 1,1 billioner kr.), under deres tidligere estimat på 190 milliarder USD (ca. 1,2 billioner kr.).

Selvom Microsoft brugte 41 milliarder USD (ca. 267,2 milliarder kr.) i april‑juni kvartalet, hvilket er mere end 70% højere end året før, syntes markedet lettet over, at ledelsen ikke signalerede endnu en opbremsning i udgiftsstyringen.

Sammenligning af effekten på fri pengestrøm

Microsofts frie pengestrøm gav også beroligelse.

Microsoft genererede 19,6 milliarder USD (ca. 127,7 milliarder kr.) i fri pengestrøm i det fjerde regnskabs‑kvartal og overgik analytikernes forventning på 13,4 milliarder USD (ca. 87,3 milliarder kr.), ifølge Visible Alpha, selv om beløbet var 23% lavere end året før.

Ledelsen styrkede yderligere tilliden ved at oplyse, at selskabet forventer at forblive FCF‑positivt i regnskabsåret 2027.

Det stod i kontrast til en prognose fra Scotiabank en dag tidligere, som havde forudsagt, at Microsoft kunne komme i negativ fri pengestrøm næste år samtidig med, at banken sænkede sit kursmål.

Dette stod i modsætning til Alphabets FCF‑tal.

Selskabet rapporterede en negativ fri pengestrøm på 5,9 milliarder USD (ca. 38,5 milliarder kr.) i kvartalet, mod næsten 5,3 milliarder USD (ca. 34,5 milliarder kr.) genereret i samme periode året før.

Ashkenazi erkendte, at fri pengestrøm sandsynligvis vil forblive under pres, efterhånden som Alphabet fortsætter udvidelsen af AI‑infrastrukturen.

Bloomberg Intelligence‑analytiker Mandeep Singh sagde, at selskabets driftsmæssige præstation forblev stærk, men han stillede spørgsmål ved, om investorerne vil være komfortable, hvis udgifterne fortsætter med at stige.

"Lige nu er de sandsynligvis $10–$15 milliarder i fri pengestrøm for i år; næste år, hvis dette går til 300 milliarder USD (ca. 2 billioner kr.), er der ingen måde, de bliver FCF‑positive," sagde Singh under en Bloomberg‑podcast.

Regnskabsændring sænker også rapporterede kapitaludgifter

Microsoft oplyste også en regnskabsmæssig ændring, som hjalp med at reducere de rapporterede årlige kapitaludgifter.

Selskabet meddelte, at det fremover vil afskrive langfristede datacenter‑lejemål over 25 år i stedet for 15 år.

En forlængelse af afskrivningsperioden reducerer den årlige omkostning, der indregnes i regnskabet, selvom den samlede leasingforpligtelse og betalingsforpligtelserne forbliver uændrede.

Ændringen reducerer ikke Microsofts faktiske investering, men den sænker de rapporterede kapitaludgifter og forbedrer visse finansielle nøgletal, som investorer følger tæt.

AI‑investeringer synes at give afkast for Microsoft

For investorer gav Microsofts kvartal beviser på, at de enorme AI‑investeringer begynder at generere håndgribelige finansielle resultater.

Cloud‑væksten accelererede, Azure krydsede den årlige omsætningsmilepæl på 100 milliarder USD (ca. 651,7 milliarder kr.), og Microsoft 365 Copilot nåede over 30 millioner betalende pladser, op fra 20 millioner i forrige kvartal.

Analytikere havde forventet omkring 26,9 millioner betalende pladser, ifølge Reuters' beregninger baseret på estimater fra Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas og Wells Fargo.

Microsoft rapporterede også en kontraheret cloud‑backlog på 678 milliarder USD (ca. 4,4 billioner kr.), mod 627 milliarder USD (ca. 4,1 billioner kr.) i foregående kvartal.

Selskabet oplyste, at hele den sekventielle stigning på cirka 50 milliarder USD (ca. 325,9 milliarder kr.) kom fra kunder uden for de største amerikanske AI‑modeludviklere, hvilket indikerer en bredere erhvervsadoption snarere end afhængighed af et par hyperscale AI‑firmaer.

"Selskabet bruger stadig kraftigt på chips, datacentre og netværksudstyr. Kapitaludgifter er penge brugt på at bygge aktiver, der understøtter virksomheden i mange år. Alligevel kunne investorerne knytte de udgifter til hurtigere cloud‑vækst og flere betalende Copilot‑brugere. Regningen er stor, men restauranten ser travl ud," skrev Ruben Dalfovo, Investment Strategist hos Saxo.

Analytikere forbliver optimistiske trods fremtidige udgifter

Barclays' analytikere skrev, at Microsofts seneste resultater giver tilstrækkelig dokumentation til, at investorer kan genoverveje aktien efter dens næsten 19% fald i år.

"Selskabet leverer bedre Azure‑resultater og endelig bedre Office‑vækst, samtidig med at det ikke overrasker negativt på capex‑udsigter og FCF‑mål," skrev analytikerne.

"Givet den anderledes opsætning for andre hovedaktører (større AI‑investeringer), ser vi en positiv reaktion."

Selv med det er Microsofts fremtidige forpligtelser fortsat betydelige.

I en værdipapirindberetning oplyste selskabet, at det har 329,1 milliarder USD (ca. 2,1 billioner kr.) i datacenter‑lejemål, der endnu ikke er startet, med lejeperioder planlagt til at begynde mellem regnskabsårene 2027 og 2033.

Microsoft bemærkede, at nogle af disse aftaler fortsat er betingede af kontraktlige vilkår, før de træder i kraft, hvilket indikerer, at en væsentlig del af den planlagte infrastrukturudvidelse stadig er undervejs.