SpaceX-aktien stiger før første lockup-udløb: det investorer bør vide

SpaceX nærmer sig en af de største milepæle siden sin opsigtsvækkende børsnotering, idet den første lockup-periode udløber i dag og gør op til 911,5 millioner aktier ejet af insidere berettigede til salg.

Hændelsen betragtes bredt som virksomhedens første større test efter IPO'en, efter at aktierne faldt i kølvandet på deres første regnskab, og rejser spørgsmål om, hvorvidt medarbejdere, tidlige investorer og virksomhedens insidere vil realisere gevinster eller fortsætte med at støtte Elon Musks langsigtede vision.

Aktierne blev handlet omkring 2.7% højere i præmarkedet torsdag forud for det planlagte lockup-udløb.

Morgan Stanley-analytikeren Adam Jonas skønner, at SpaceX-aktier for næsten 100 milliarder USD (ca. 651,7 milliarder kr.) kan blive berettigede til handel - en hidtil uset begivenhed.

Et trinvist udløb designet til at reducere salgspresset

En af grundene til, at SpaceX' lockup-udløb skiller sig ud, er dets trinvise karakter.

I modsætning til traditionelle lockups, der udløber på én gang, har SpaceX struktureret sine post-IPO-begrænsninger i flere faser for at reducere virkningen af en pludselig strøm af aktier til markedet.

Torsdag markerer kun den første frigivelse.

Dagens frigivelse gør det muligt for insidere at sælge op til 20% af deres begrænsede beholdninger, svarende til cirka 911.5 million aktier.

En større tidlig frigivelse, betinget af at aktien holdt en pris mindst 30% over IPO-prisen på $135 i fem af ti sammenhængende handelsdage før regnskabet, materialiserede sig aldrig, efter aktien trak sig skarpt tilbage.

De resterende insider-aktier vil blive frigivet gradvist i de kommende måneder.

Mindre portioner på omkring 7% er planlagt til dagene 70, 90, 105, 120 og 135 efter IPO'en den 12. juni, efterfulgt af en større frigivelse efter regnskabet for tredje kvartal.

Den endelige lockup udløber den 8. december.

Den trinvise tilgang er tænkt til at undgå at overvælde markedet, men hver frigivelse forventes at tilføre ny volatilitet til aktien.

Tidlige investorer sidder fortsat på enorme gevinster

Selvom SpaceX har mistet meget af sin tidlige fremdrift, står insidere fortsat med betydelige gevinster.

Aktien er faldet omkring 25% fra sin IPO-pris på $135 og har mistet langt over 1 billioner USD (ca. 6,5 billioner kr.) fra sin højeste markedsværdi.

Aktien lukkede senest til $108.27 efter at være faldet 13% onsdag i kølvandet på virksomhedens første regnskabsrapport.

For medarbejdere og tidlige investorer er det nylige fald dog i det store hele uden betydning.

Mange fik tildelt aktier år før IPO'en til værdiansættelser langt under dagens handelspris.

En medarbejder, der fik tildelt aktier, da SpaceX blev værdiansat til $10 eller $20 pr. aktie, kan stadig realisere formueforandrende gevinster, uanset om aktien handles til $130, $120 eller endnu lavere.

Ifølge en tidligere New York Times-rapport forventedes mere end 4,400 nuværende og tidligere SpaceX-medarbejdere at blive millionærer efter IPO'en, baseret på estimater fra investeringsplatformen Hill.com.

Omkring 400 forventedes at have poster til en værdi af mere end 100 millioner USD (ca. 651,7 millioner kr.).

Valget for dem er således mellem at realisere papirgevinster og få en pludselig formue nu, eller at udsætte tilfredsstillelsen i håb om en potentielt større formue senere.

CNBCs Jim Cramer har argumenteret for, at investorer ikke bør vurdere SpaceX udelukkende på kvartalsresultater, og han har allerede fremlagt et argument for, at aktien kan være et flergenerationelt aktiv.

"SpaceX could be a 100-year piece of paper," sagde værten af "Mad Money" og sammenlignede det med århundredelange jernbanebligationer, der belønnede tålmodige investorer over generationer.

"Måske lægger du noget til side til næste generation eller endda den efterfølgende."

Hvis insidere sælger i dag, vil de ikke være lige så velstående, som de kunne have været for blot få uger siden.

På den anden side siger finansielle rådgivere for mange af dem, at diversificering er den rationelle strategi uanset deres langsigtede tillid til virksomheden.

AI-udgifter gør investorer nervøse

Lockup-udløbet kommer blot én dag efter, at investorerne reagerede kraftigt på SpaceX' første regnskab.

Virksomheden fordoblede næsten kvartalsindtægterne til 7,8 milliarder USD (ca. 50,8 milliarder kr.) fra 4,1 milliarder USD (ca. 26,7 milliarder kr.) året før og slog dermed klart Wall Streets forventninger sammenstillet af LSEG.

Indtægterne fra Starlink, som udgør mere end halvdelen af de samlede salg, steg 66%, mens virksomhedens AI-forretning registrerede en indtægtsvækst på omkring 250%.

Investorerne fokuserede dog i stedet på udgifterne, hvilket førte til et 13% fald i SPCX onsdag.

Kapitaludgifterne steg til mere end 18 milliarder USD (ca. 117,3 milliarder kr.) fra 2,8 milliarder USD (ca. 18,4 milliarder kr.) året før, og finanschefen Bret Johnsen indikerede, at det forhøjede investeringsniveau sandsynligvis vil fortsætte i de kommende kvartaler.

Størstedelen af stigningen kom fra AI-relaterede investeringer, hvor kvartalsvise udgifter steg til 15,8 milliarder USD (ca. 103,2 milliarder kr.) fra 749 millioner USD (ca. 4,9 milliarder kr.) året før.

"Jeg ville aldrig anbefale SpaceX, hvis Musk ikke var involveret," sagde Cramer.

"Jeg er sikker på, at Musk kan rejse alle de penge, han har brug for."

Analytikere uenige om insidersalg

Markedsdeltagere er fortsat splittede over, hvor mange insidere der reelt vil sælge.

Robert Hackel, administrerende direktør for mæglerfirmaet RF Lafferty & Co., fortalte Reuters, at han har modtaget opkald fra pre-IPO-investorer, som ønsker at omsætte en del af deres beholdninger for at geninvestere i private AI-virksomheder, herunder Anthropic, OpenAI og forsvarsstartuppen Anduril Industries.

"Der vil være mange salg," sagde han.

Morningstar-analytikeren Nicolas Owens forventer tilsvarende betydeligt salg.

Andre er mindre overbeviste.

Gabriel Shahin, grundlægger af Falcon Wealth Planning, fortalte Reuters, at samtaler med SpaceX-medarbejdere tyder på, at mange forbliver engagerede i virksomhedens langsigtede fremtid.

"De er langsigtede tilhængere af SpaceX, og som følge heraf er vi tilbøjelige til at være mere positive over, at insidere også undlader at sælge, og hvad det siger om aktien," sagde han.

Men Shahin anerkender, at hver af de kommende lockup-udløbsdatoer sandsynligvis vil gøre handlen mere turbulent.

JPMorgan-analytikeren Doug Anmuth mener også, at investorer i vid udstrækning har forberedt sig på torsdagens begivenhed.

"Vi er opmærksomme på det kommende lockup-udløb torsdag den 6. august på 911.5 million aktier, hvilket potentielt øger den nuværende free float på 639 million aktier med 143%, men vi mener også, at der allerede har været betydelig positionering forud for dette første udløb, det største af mange i de kommende måneder," skrev han.

Samtidig har kraftig short-positionering tilføjet et ekstra lag af usikkerhed.

Hvis insider-salget viser sig at være mindre end frygtet, siger analytikere, at short-sælgere kan blive tvunget til at dække positioner, hvilket potentielt kan udløse et lettelsesrally.

Adam Jonas beskrev lockup-udløbet som en mulighed frem for en risiko og kaldte SpaceX "en potentiel generationsomspændende vækstmotor, der omdanner energi til netværks-/sværmende intelligens i stor skala."

Han tilføjede, "SPCX har brikkerne til at bygge en brancheførende intelligens per watt, per dollar, per sekund."

Jonas har et kursmål på $300 for SpaceX, hvor mere end halvdelen af denne værdiansættelse tilskrives virksomhedens AI-drift.