Kinas økonomi bremser yderligere i juli, mens detailsalget næsten ikke vokser

Big Techs rekordstore AI-udgifter begynder at ligne mindre en belastning på værdiansættelserne og mere fundamentet for næste fase af indtjeningsvækst.

Resultater fra Microsoft, Amazon, Alphabet og Meta gav nye tegn på, at efterspørgslen indhenter udrulningen af infrastrukturen.

Azure voksede 43%, AWS 37% og Google Cloud 82% i deres seneste kvartaler, mens Metas omsætning steg 28%.

Det betyder noget, fordi investorer i store dele af 2026 har været i tvivl om, hvorvidt hundredvis af milliarder dollars i udgifter til datacentre ville omsætte sig til varige afkast.

Kapitaludgifterne (capex) er stadig enorme, men afkastet begynder at blive synligt

Microsoft, Amazon, Alphabet og Meta er ifølge Janus Henderson på vej til at bruge samlet $730 billion to $760 billion i 2026, med roughly $430 billion expected in the second half.

I måneder så de udgifter ud som en grund til at nedjustere aktiekurserne.

Fri pengestrøm er kommet under pres, og hyperscalerne har halteret bag semikonduktor-rallyet på trods af at have skrevet de største checks.

Men de seneste tal har ændret debatten. Microsofts kommercielle resterende leveringsforpligtelser nåede $678 billion, mens Google Clouds backlog steg til $514 billion.

Janus Henderson vurderer, at de tre største cloud-platforme nu har mere end $1.6 trillion i kontrakteret backlog.

Brian Barbetta fra Wellington Management ser hyperscalerne som sandsynlige store vindere på AI-skiftet, og firmaet har øget eksponeringen over for flere af dem.

Cloud-selskaberne kan være på vej ind i indtjeningsfasen

Investeringscasen er ikke længere blot, at AI-efterspørgslen er stærk. Den er, at kapacitet sat i drift i dag kan omsættes til højere omsætning over de næste flere år.

Microsoft sagde, at kundernes efterspørgsel stadig overstiger den tilgængelige Azure-kapacitet.

Alphabet raised its 2026 capex forecast to $195 billion-$205 billion because demand is arriving faster than expected. AWS growth accelerated to 37% as more AI workloads moved into production.

Richard Clode fra Janus Henderson forventer, at profit- og pengestrømsvækst hos hyperscalerne begynder at overhale den marginale capex-vækst i slutningen af 2027 og ind i 2028.

Det ville markere et vigtigt vendepunkt: udgifter, der har komprimeret fri pengestrøm, ville begynde at arbejde hårdere for aktionærerne.

Størrelse kan adskille vinderne i AI-handlen

Risiciene er ikke forsvundet. Alphabet rapporterede negativ fri pengestrøm på $5.9 billion i andet kvartal, mens Meta genererede kun $784 million, da infrastrukturudgifterne steg kraftigt. Meta forventer 2026 capex på $130 billion-$145 billion.

Derfor kan næste fase af AI-handlen favorisere virksomheder med skala, dybe kundeforhold og kontrol over deres infrastruktur.

John Lamb fra Capital Group argumenterer for, at investorer ikke bør se chipproducenter og hyperscalere som et enten-eller-valg.

Begge kan drage fordel, efterhånden som udgifter bevæger sig gennem AI-økosystemet, men deres afkastprofiler vil adskille sig, når ny kapacitet begynder at generere omsætning.

Markedet har stadig brug for beviser på, at afkastene kan retfærdiggøre de involverede beløb.

Men med accelererende cloud-vækst og voksende backlogge, Big Tech’s AI capex is beginning to look less like the problem investors feared, and more like a reason earnings could keep growing.